本刊记者 叶辉
过去20多年的股市演绎表明,价值中枢抬升的趋势是明确的,其中的几个泡沫都是短暂的。A股在经历了这一轮去泡沫之后,价值投资的芳香,需要时间来沉淀,也必将在未来几年构筑新的价值平台。
A股从6月开始经历连续三个月的大幅下跌之后,下跌的惯性和非理性恐慌导致9月份依然人心惶惶,开局并不顺利。然而,包括银河证券首席策略分析师孙建波在内的不少专家都认为,A股正在进入价值投资区间。血雨腥风应有涯,继续大幅杀跌已不可取。
对于价值投资者来说,股市已经进入价值投资区间,选择好股票耐心持有,无视短期波动,一定可以摘取时间的玫瑰。
老股民“越套越买”
经历连续的反复大幅下跌之后,下跌的惯性和非理性恐慌,在9月初让部分投资者变得更加迷茫:国家大力救市,为什么股市无法停止下跌?
这不,就连中国人民银行[微博]行长周小川也出来喊话了。他日前在二十国集团(G20)财长和央行[微博]行长会议上表示,目前人民币兑美元汇率已经趋于稳定,股市调整也大致到位,杠杆率已明显下降,金融市场可望更为稳定。
其他各个监管机构更是忙个不停,不断推出利好救市。证监会[微博]对恒生、铭创、同花顺场外配资开出亿元罚单。中金所[微博]“勒紧”股指期货,自9月7日结算时起,沪深300、上证50和中证500股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准,由目前的30%提高至40%;合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%。同时,将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准,由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取,大幅提高至万分之二十三。财政部、国家税务总局[微博]和中国证监会三部门联合发通知,持股1年以上股息红利免征个税。
另外,50家券商再次驰援A股,出资参与设立证金公司专门账户,募集到的逾1000亿元资金将进场为A股提供新鲜“弹药”。
当前券商大多认为,A股估值已经步入吸引力水平,后市继续大幅下跌机会不大,而且随着越来越多的板块和个股陷入“超跌”,价值投资者进场时间已经到来。
“乐观派”私募倚天投资的投资总监叶飞甚至认为,目前是遍地黄金的大底,3000点不破不立。
即便连“悲观派”私募巨泽投资马澄也认为,当前在国家不断救市的情况下,同时技术上存在超跌,部分个股开始破净,市场已经出现价值投资的味道。
事实上,老股民也是“越套越买”。数据显示,8月A股持仓投资者数量由月初的5020.84万人增长到5097.86万人,占已开立A股账户投资者数量的54.69%,投资者空仓率不升反降,这意味着大部分股民依然在股市中坚守,多数股民当前还没有空仓离场的意愿。
A股估值已经接轨或低于国际水平
银河证券孙建波认为,从国际平均估值水平来看,整体估值15~25倍是常见区间,纳斯达克[微博]综合估值在30倍附近。罗素2000指数(小型股票)的估值为50倍左右。从A股的估值水平来看,当前估值已经与国际估值体系接轨,甚至严重低于国际估值水平。
根据Wind数据,9月2日收盘,沪深300的估值不到12倍,中证800的PE估值不到13倍,整体市场估值仅为16.45倍。即便是估值较高的创业板,当前估值也基本与罗素2000相当,并未明显高估。
值得注意的是,当前根据Wind全A计算的A股总市值仅为40万亿,2014年中国GDP63.6万亿,预计2015年GDP将接近70万亿,国民经济的证券化率,尚不到60%。在国民经济全面证券化的大背景下,这一比值,说明了虚拟经济对比实体经济出现了低估。
在孙建波看来,A股整体估值从顶部滑落,已经进入合理价值区间。较之6月12日的超高估值,已经不可同日而语。
价值投资者:摘取时间的玫瑰
那么,现在的股市是不是真的适宜进入呢?如果做价值投资,又该计划持有股票多长时间?
孙建波具体分析后认为,自1990年A股开市以来,A股经历了三个台阶。目前正处于从第三个台阶向第四个台阶过渡的阶段。价值投资从来都不是在一两年里面显现的。过去20多年的股市演绎表明,价值中枢抬升的趋势是明确的,其中的几个泡沫都是短暂的。A股在经历了这一轮去泡沫之后,价值投资的芳香,需要时间来沉淀,也必将在未来几年构筑新的价值平台。
如果从A股20多年的指数变化中还不能体会时间玫瑰之芳馨,我们不妨来看一下道琼斯百年变化:从1890年代的最低点28.66点,到如今创下的18351.36高点,道琼斯指数几乎每20年即上一个大台阶。历经百年,指数上涨了640倍之多,百倍乃至千倍的大牛股,则是层出不穷。可见,价值投资,须有十年修行之心境,方能摘得时间的玫瑰。
原“公募一哥”王亚伟也曾指出,在A股市场,短期的投资行为很多,其实A股市场还是适合长期投资的,从统计的结果上来看,是长期投资的沃土。中国是一个增长型的经济体,在这种情况下要做成长型的投资,但价值投资的回报更高。
选股别陷入误区
不过,即便知道A股默默绽放时间的玫瑰,多数人还是不敢下手,“烂股损一时,蓝筹毁一生”。
因此,如何选股,也将是现在进行“价值投资”的关键。推荐个股千难万难,我们也不具备这个能力,不过可以从几个方向寻找值得投资的低估股。
来自Wind资讯的数据显示,截至9月1日,沪深两市共有超过800只个股创出近一年股价新低。这其中一定有业绩持续稳定增长的上市公司个股、遭遇“错杀”的个股,对于投资者就是买入的机会。
分析人士认为,弱市重“质”,接下来的行情中,业绩的作用将更加重要,那些盈利稳定、现金流充沛、估值偏低的品种防御性较强,超额收益明显。
