童第轶[微博]
本刊特约专栏作家,曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司,现为龙赢富泽资产管理(北京)公司投资总监
市场经历一轮又一轮非理性下跌,应该清醒地认识到许多低估值蓝筹股已经跌出了确定性的机会。对价值投资者而言,是该积极寻找标的的时候了。
始于8月3号的反弹未能延续太久,8月18日一根“断头铡刀”连破5日、10日以及20均线,A股上演了惨烈的“股灾3.0”版本。上证指数连续出现跳空低开低走的大阴线,杀伤力十足,短短9个交易日跌幅超30%。A股已经抹平了年初至今的涨幅,而中小盘和创业板更是飞流直下三千尺。
细究其原因,我认为主要有以下几点:1.美联储加息预期之下,人民币突然大幅贬值引发的持续贬值预期,以及连带的本币资产估值下降与资金外流预期;2.外围市场传导,欧美股市连续重挫,引发大家对全球性“金融危机”式的恐慌;3.场外配资继续清理给股市带来巨量卖盘,进一步压低了上证指数。
从应对政策上看:李克强总理强调人民币不存在持续贬值的基础,极大稳定市场情绪;目前来看,金融行业并没有出现大规模的违约状况,无需担忧全球性的“金融危机”;场外配资清理接近尾声,融资余额也降到了万亿以下,风险可控;中金所[微博]出台一系列悲壮的自残政策,股指期货实际上已经残废,短期会有套保盘现货平仓压力,中期来看,空头也失去了做空的工具。
这样惨烈的市场我们应该如何去面对?自上而下的思考首先是牛市的根基是否还在。众所周知,本轮牛市的三个逻辑是“杠杆牛”、“资金牛”和“改革牛”。粗暴地去杠杆之后,再无“杠杆牛”。然而我们当前面临的经济环境是更宽松的货币政策(降息降准)、更积极的财政政策(稳增长),宽松的资金将会继续拉动牛市,只不过当前市场信心严重不足,资金入市力度不足,更缺少长线资金。国企改革上半年显得落后于预期,下半年将稳步推进,最新消息22号文件已经下发至部分央企,顶层设计方案出台近在眼前。从微观角度来讲,截至目前上市公司中报和二季报披露完毕,剔出金融、两桶油后,上市公司的营收和净利润在一季度探底后出现显著回升,盈利水平在改善,股价回调如此深,综合来看,相当多的股票将不再高估,从中长期来看,A股值得靠近。从宏观层面来讲,放眼全球,如此体量下能够保持7%的GDP增速的国家除了中国还有谁?而且伴随着结构调整,中国仍是全世界最具活力和发展潜力的经济体。
具体配置而言,短中期来看,防御为主。看好银行以及像大秦铁路等高股息一线蓝筹。市场经历一轮又一轮非理性下跌,应该清醒地认识到许多低估值蓝筹股已经跌出了确定性的机会。例如银行估值已经处于历史的底部,经统计假设银行股价不再变化,未来分红不变,当前价对应的股息率高于5%,超过一年期国债利率。即便是以长期债券的角度来看便值得持有,更何况还有一定的成长弹性以及分红率提高的预期。对价值投资者而言,是该积极寻找标的的时候了。
