本刊记者 张学庆
目前配资已经基本被清理，融资融券比例也不是很高，而且这部分资金还没有面临平仓的风险。所以连续跌停是不大会出现的。
8月18日，沪指收盘跌逾6%，再现千股跌停景象。两市资金净流出1400亿元，环比前一日大幅上升，不仅连续第6个交易日实现净流出，同时也为近3个月来最大单日净流出规模。行业板块全部资金净流出，公用事业板块的净流出规模最大。
据分析，引发市场巨震的原因可能来自于：（1）公开数据显示，截至7月底，开放式股票型和混合型基金总份额为25843亿份，比6月底大幅减少6989亿份，份额缩水比例达到21.29%。7月偏股基金遭近万亿元净赎回，场内弹药缺少让股指反弹难以为续；（2）中登数据显示，7月百万市值账户逐渐消失，A股100万元以上账户合计减少55万户，赚钱效应缺失，令市场信心一时难于修复。
与此同时，前期涨幅较大的国企改革、军工等热点板块出现退潮，获利盘抛售动能较大。而原来寄希望的救市行动可能也难以出现。
市场调节
多数观点认为，证监会[微博]21号公告表明证金公司未来实际入市救助的可能性非常小，市场将依靠自身力量构筑底部。证监会声明中特别强调了“发挥市场自我调节的作用，通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制”，明确了“股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预”，暗示这次救市是一个特例，未来将主要发挥市场自身的调节功能。
此次 6、7 月份的市场断崖式下跌的主要原因在于市场过度加杠杆，其中场外配资规模快速上升导致市场的系统性风险大增。未来随着监管层对于场外配资的严厉清查，市场的杠杆率再次快速上升的可能性不大，市场杠杆率将逐步恢复常态波动，这使得市场断崖式下跌的可能性大幅度降低，也就意味着证金公司再次入市操作的可能性很小。
同时，管理层救市资金规模巨大，并基本见成效。根据央行[微博]8月11日公布的数据，7月末，中国金融机构各项存款余额达到134万亿元，当月新增2.17万亿元，其中，非银行业金融机构存款增加1.81万亿元，主要是由于“7月份货币政策和银行体系采取了一些临时性措施”所致，救市资金达到万亿级别。目前市场的流动性已经逐渐恢复，救市目的已达到，7月份货币当局的临时性措施也将逐渐退出。
发达国家成熟市场的发展历程表明，通常政府的救市时间间隔往往高达十几年甚至更久，因为每次救市都将动用政府大量的金融、财政资源，而且每次救市都需要历时数年时间退出， 直接入市干预的代价和影响的持久性，使得“救市”是政府政策工具箱中极小概率动用的工具。
分析师认为，根据证监会的表态，未来市场只要不出现系统性风险，哪怕是持续阴跌，即使指数再创新低，证金公司都不会再出手托市。证金公司在4000点左右退出救市操作，将事实的底部则交由市场自身去探明，这将由市场的各个参与者通过博弈决定。
同时公告中也表示应更加注重发挥市场自我调节的作用，证金公司一般不入市操作。明确了证金公司的作用，只负责稳定市场秩序，市场正常运行时，证金公司当不会再介入。
业内人士表示，从证监会的表态来看，当市场稳定时，证金公司将保持定力，避免对市场的过度干预。证金公司的平准作用可能成为一种长效机制，是股市的长期稳定器，以恢复市场正常的投融资功能。“非常态”应急措施的淡出对市场影响中性，其时间点的选择也存在有利条件，对市场的冲击不大。维护市场稳定并非一朝一夕之功，保持市场稳定健康发展、防范系统性风险是监管部门的长期工作目标。
如何退出
公告还表示，证金公司将一部分股票通过协议转让方式转让给了汇金公司，同时也表示了汇金公司将长期持有。这表明了证金公司通过转让，持有的资金增加，救市的力量也更强。
另外，这次的转让让市场看到了证金公司退出机制的雏形。结合7月中旬证金公司将持股比例达到或超过上市公司总股本的5%的股票划转至基金专户，证金公司未来若是选择退出市场，其退出路径很有可能是包括：1.协议转让给汇金；2、划转社保基金、养老金等大型资产管理机构。至于直接在二级市场上抛售股票，即使未来会有这个操作，也必将在风险可控的情况进行有序操作，把对市场的冲击降低到最低。
无需恐慌
分析师表示，8月18日千股跌停跟股灾时已经不一样了，当时杠杆资金配资、融资融券占比较多，这部分资金面临爆仓风险，所以出现了连续2周的跌停潮；但目前配资已经基本被清理，融资融券比例也不是很高，而且这部分资金还没面临平仓的风险。所以连续跌停是不大会出现的。
南方基金表示，当前宏观基本面对股市的影响偏正面，稳增长政策将持续加码，货币宽松格局不改，汇率趋于稳定，权益资产投资价值相对其他资产而言并未减弱，因此市场整体风险有限，无需过度恐慌。
君德时代投资人士分析认为，从下半年趋势来看，由于场外资金仍在等待布局时点，货币保持宽松的趋势不会改变，公募和私募基金仓位处于低位，A股上行空间依然存在，资本市场长期向好。
“现在的市场正处在减量博弈阶段，当前的震荡是对前期救市成果的一个巩固，有助于市场逐渐回归常态化。”海富通基金表示，“随着市场秩序的逐步恢复，我们有理由相信投资者信心也将重燃。在投资者主动放量成交的情形下，将有新的热点去引领市场。”
数据统计显示，公告证金公司持股的上市公司有33家(不含非正式公告的)，持股市值450亿元。
按占流通股比例排名，证金公司持股由高到低分别为：水晶光电、雅致股份、中联电气、常宝股份、中新药业、中国铁建、东方金钰、南京高科、人福医药、TCL集团、中国中铁、亿阳信通、伊利股份、梅花生物、齐星铁塔、白云山、中联重科、冠城大通、威孚高科、华远地产、川投能源、天成控股、利德曼、东华软件、三爱富、闽东电力、新朋股份、中环股份、富安娜、宝泰隆、梅雁吉祥、申华控股、齐翔腾达。
安信证券认为，证金公司目前持有的股票在相当程度上具有较好的安全边际。其一，证金公司承诺了在未来若干年内不退出，而且受让方汇金公司也是长期持有，被抛售压力大幅降低；
其二，被证金公司或汇金公司新增的这部分新增的公司在一定程度上可能会被市场当作是一种政府背书，对股价的稳定可能会起到无形的作用。根据证金公司持股上市公司股权信息，组成一个锁仓组合（见表）。
锁仓组合一览表
代码 公司 证金的持有市值（万元）持有市值/流通市值（%）持有市值/自由流通市值（%）
601186.SH 中国铁建 995418.4 5.31 20.21
601390.SH 中国中铁 1170151 4.53 15.06
600329.SH 中新药业 79692.16 5.66 14.44
002314.SZ 雅致股份 47655.66 7.09 13.84
300072.SZ 三聚环保 138728.8 5.43 9.32
600639.SH 浦东金桥 61507.44 3.49 9.19
600086.SH 东方金钰 94775.63 5.30 9.16
600064.SH 南京高科 90681.58 4.90 7.50
600674.SH 川投能源 180983 2.99 7.23
000581.SZ 威孚高科 97613.03 3.94 6.31
600079.SH 人福医药 104188.5 4.93 5.69
600887.SH 伊利股份 466126.2 4.36 5.50
000157.SZ 中联重科 168125.1 3.65 5.12
600112.SH 天成控股 30100.27 2.99 3.58
600289.SH 亿阳信通 32035.34 2.59 3.37
002065.SZ 东华软件 65480.27 1.73 3.01
002405.SZ 四维图新 56254~140635 2.1~5.3 2.9~7.2
002007.SZ 华兰生物 39704.95 1.33 2.49
601628.SH 中国人寿 55576.89 0.10 1.32
数据截至2015-08-16 数据来源：Wind、安信证券研究中心
