本刊记者 张学庆
基于3600点附近底部区域的震荡上行将延续。大跌时不要恐慌，逢低可买基本面和政策面确定的股票，大涨之后要保持理性。
一方面，证券市场投资者信心正处于修复期。另一方面，市场的震荡又令投资者对“救市资金”备感失望。
修复信心
中国证券投资者保护基金有限责任公司日前发布的月度调查报告显示，7月份中国证券市场投资者信心指数结束此前3个月的回落趋势，达到59.6，同比上升1.9%，环比上升6.0%，上升势头较为明显。
从子指数看，投资者对国内经济政策有利于股市的信心持续走强。7月国内经济政策指数（DEPI）为70.2，较上月（63.9）上升6.3，在8个子指数中表现最佳，继续保持今年以来的高位运行，说明投资者对国内经济政策有利于股市的信心不断增强。
同时，在市场经历了前期大幅调整后，投资者对股票估值的认可度有所提升。7月股票估值指数（SVI）为48.9，较上月（40.2）上升8.7。
投资者对大盘未来走势的信心也在上升。7月大盘乐观指数（LCOI）达到62.1，较上月（54.6）上升7.5；大盘反弹指数为57.5（上月为59.8）；大盘抗跌指数达到62.0（上月为58.4）。投资者对大盘短、中期走势的信心均有所回升。
“救市资金”救什么
不过，市场的大幅震荡使得不少投资者对“救市资金”感到失望。以提供短期流动性为主要手段的救市无法给投资者“长线投资”的稳定预期，反而加大了短期市场的震荡。
特别是“救市资金”买入某些高估值的股票成为大股东后，更受到市场的诟病。
从7月6日开始救市至今，证金公司已成为逾50只个股的股东，并跻身大多数个股前十大股东之列。证金公司所持股较为分散，且盘子大、高市盈率的个股也一并纳入囊中。如，海南橡胶、华丽家族、三爱富3只个股的市盈率已超过1000倍。
8月3日晚间，证金公司出手的3家上市公司浮出水面，分别以0.52%、3.88%、3.27%的持股比例，位居梅雁吉祥第一大股东、人福医药第二大股东、威孚高科第三大股东。
“救市资金”的投资策略使最近半个月的市场震荡加剧，且始终没有一条持续而清晰的行业主线。私募基金经理但斌[微博]在网上吐槽说：救市只有往蓝筹股上引导，才能救市成功！“高估值”的股票有了流动性就不应该再救，核心的“高估值”、泡沫的问题不解决，即便有强大的资源“举杠铃”，作用也是有限的，而且容易导致资源错配，内部人寻租，为少数人牟利！而这次股市危机的根源“高估”恰恰又是这类人导致。
短线做波段
兴业证券首席策略分析师张忆东认为，短期来看，7月9日之后或至8月上旬，是“自救式”反弹的窗口期，“救市”引发短期多空力量扭曲，短期并没有系统性风险，因为空头被绑住手脚，做空的也就是“滑头”获利回吐。
只要这个“维稳”时间窗口不结束，那么，基于3600点附近底部区域的震荡上行也将延续。但是，股灾之后投资者情绪呈现惊弓之鸟状，持股意愿不坚定，行情在投资者的犹豫中继续展开。因此，大跌时不要恐慌，逢低可买基本面和政策面确定的股票，比如，军工、养殖、传媒、新能源汽车、医药、国企改革等；大涨之后要保持理性、趁机调整股票和仓位。
至于投资机会，他表示，要顺应震荡市，针对受益于经济转型的核心资产做波段，向更优质的龙头性股票集中。新兴产业可以等待“堰塞湖”泄洪冲击之后，再挖掘机会，特别是互联网、新兴服务业、新工业化等。
长线投资者在哪
目前政策的变化也使得投资者对后市颇感迷茫。比如，对股市“杠杆资金”的监管以及对第三方支付的限制使“互联网金融”的逻辑受到极大挑战，进而引发投资者对其他经济转型方向的怀疑。
广发证券认为，互联网金融是今年股灾以前市场上表现最好的板块，也是2012年底以来驱动创业板牛市的重要旗帜性板块。但是目前监管层对于互联网金融的态度从开放转向保守。
首先，本次股灾使监管层意识到“杠杆资金”的巨大破坏力，因此正着力于从源头上切断“杠杆资金”的入市通道，这使得互联网公司的“类券商”业务受到极大抑制；其次，央行[微博]发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》征求意见稿，明显加强了对第三方支付的账户管理和额度控制，这使得互联网公司的“类银行”业务也受到了极大限制。由于前期驱动互联网金融板块大涨的逻辑很多都被“证伪”，再叠加股灾带给大家的创伤，投资者已开始怀疑其他领域的创新和转型是否也只是“泡影”。
广发证券认为，市场企稳确实需要依靠真正的“长线投资”力量，这一方面需要在制度上配合，另一方面也需要让投资者重新看到改革和转型的希望。建议监管层从制度设计着手，使带有政府背景的市场参与者由证金公司转换为其他能够贯彻“长线投资”理念的机构，比如社保基金和养老金。另一方面，之所以现在市场没有“长线投资者”，还由于近期一系列事件使市场参与者对国内长期的经济格局、产业格局、政治格局的预期都变得非常模糊，似乎改革和转型并没有看到实际的效果。要吸引长期资金入市，就需要让投资者重新看到改革和转型的希望。
广发证券称，三季度新兴成长行业的业绩趋势有望进一步加速，从而扭转市场对于创新和转型的悲观预期；另一方面，在一个疲弱的基本面环境下，通胀和房价的压力并不会太大，因此货币政策也还有进一步宽松空间，这有望带来利率水平的进一步下降，从而扭转投资者对宏观流动性的担忧。但三季度之后需要逐渐关注风险因素，比如，经济数据如果在四季度企稳，货币政策还会边际宽松吗？一线城市的房价上涨会不会最终向二三线传导？股市逐渐企稳之后IPO和再融资会不会再次开闸？9月以后是定增解禁高峰期，到时候大小非会密集减持吗？种种因素都将对市场产生较大影响。
尽快恢复IPO
张忆东认为，从下半年来说，过了目前这个阶段，后面是“堰塞湖”要泄洪，是要用时间来解决后遗症，现在限制做空所积蓄的动能总归要化解，后面有着一段难熬的日子。
“一定要尽快恢复IPO。很多人怕IPO，但IPO重启，积极推进注册制才能保证牛市继续。IPO重启进程慢，反而不利于牛市逻辑，因为不利于为经济转型服务。未来这三、五年对我们是异常的重要，这是创新创业最后的时间窗口，之后，中国人口结构就会明显变差，社会负担显著加大。”张忆东表示。
加速经济转型是国家战略，资本市场的一项重要使命就是推进整个中国经济的转型。因此，下阶段是牛市的修复期，并非大熊市，而是有保有压，偏震荡市、结构性行情。这并非是件坏事，一方面让创业者可以更加安心做实业而不是整天炒股。另一方面，估值总体维持偏高的水平，那么，创业创新型企业直接上市，或者通过并购重组把股权卖给上市公司，如此，能够套现、并继续做实业。
