文/何波

　　长期来看，基金业绩与规模的关系并不稳定，或者说基金规模的大小并不能影响到基金的业绩。那么，根据规模选基金靠谱吗？

　　基金业绩与规模之间的关系历来是市场关注的焦点。目前，业界主要持两种观点：一种认为基金存在规模效应，规模越大，其业绩就会越好；另一种认为小规模基金由于其具有操作灵活的特点，更容易取得较好的业绩。

　　根据Wind基金分类，考虑到市场代表性及样本规模，选取股票型、偏股混合型、灵活配置型、宏观策略型和股票多空型基金作为研究对象，对其年初的规模、当年业绩排名的分布情况进行统计分析，数据统计区间为2011～2014年，详见表1～表4。

　　表1显示了2011年年初的375只基金当年业绩在同类基金中的排名情况。结果显示：规模小于5亿元、在5亿～10亿元之间的基金排名在后20%的最多，占比分别为26.97%和30.23%；规模在10亿～20亿元的基金，排名在60%～80%之间的最多，占比为23.88%；规模在20亿～50亿元及50亿元以上的基金排名在20%～40%之间的最多，占比分别为26.73%和25.33%。可以看出，在2011年，基金的业绩与规模并无明确相关性。

　　表1 2011年基金业绩与规模的关系

　　 0～20 20～40 40～60 60～80 80～100

　　<5 22.47 13.48 20.22 16.85 26.97

　　5～10 16.28 16.28 13.95 23.26 30.23

　　10～20 22.39 16.42 22.39 23.88 14.93

　　20～50 16.83 26.73 18.81 18.81 18.81

　　>50 18.67 25.33 21.33 21.33 13.33

　　数据来源：好买基金研究中心，下同。

　　表2显示了2012年年初的444只基金当年业绩在同类基金中的排名情况。结果显示：规模小于5亿元的基金排名在20%～40%之间及后20%的最多，占比均为25.18%；规模在5亿～10亿元的基金排名在60%～80%之间最多，占比为25.49%；规模在10亿～20亿元、20亿～50亿元及大于50亿元的基金排名在前20%的最多，占比分别为26.67%、25.00%和24.00%。可以看出，在2012年，基金业绩与规模的关系为：规模越大业绩倾向于越好。

　　表2 2012年基金业绩与规模的关系

　　0～20 20～40 40～60 60～80 80～100

　　<5 11.51 25.18 19.42 18.71 25.18

　　5～10 13.73 19.61 21.57 25.49 19.61

　　10～20 26.67 10.67 20.00 20.00 22.67

　　20～50 25.00 17.31 19.23 21.15 17.31

　　>50 24.00 22.67 22.67 16.00 14.67

　　表3显示了2013年年初的505只基金当年业绩在同类基金中的排名情况。结果显示：规模小于5亿元的基金排名在后20%的最多，占比为22.63%；规模在5亿～10亿元的基金排名在60%～80%之间的最多，占比为29.09%；规模在10亿～20亿元的基金排名在前20%的最多，占比为25.93%；规模在20亿～50亿元的基金排名在后20%的最多，占比为22.12%；规模大于50亿元的基金排名在40%～60%之间的最多，占比为26.67%。可以看出，在2013年，规模在中等偏下的基金业绩较好。

　　表3 2013年基金业绩与规模的关系

　　0～20 20～40 40～60 60～80 80～100

　　<5 16.32 21.05 18.42 21.58 22.63

　　5～10 29.09 20.00 21.82 16.36 12.73

　　10～20 25.93 16.05 18.52 22.22 17.28

　　20～50 20.19 21.15 17.31 19.23 22.12

　　>50 14.67 20.00 26.67 17.33 21.33

　　表4显示了2014年年初的585只基金当年业绩在同类基金中的排名情况。结果显示：规模小于5亿元的基金排名在前20%的最多，占比为28.07%；规模在5亿～10亿元的基金排名在20%～40%之间和40%～60%之间最多，占比均为21.79%；规模在10亿～20亿元的基金排名在前20%的最多，占比为26.88%；规模在20亿～50亿元的基金排名在后20%的最多，占比为34.23%；规模大于50亿元的基金排名在60%～80%之间的最多，占比为30.67%。可以看出，在2014年，规模较小的基金业绩整体表现较好。

　　表4 2014年基金业绩与规模的关系

　　0～20 20～40 40～60 60～80 80～100

　　<5亿 28.07 23.68 16.67 16.67 14.91

　　5亿～10亿 20.51 21.79 21.79 20.51 15.38

　　10亿～20亿 26.88 18.28 24.73 15.05 15.05

　　20亿～50亿 7.21 13.51 22.52 22.52 34.23

　　>50 4.00 17.33 18.67 30.67 29.33

　　综合来看，2011年，基金业绩与规模并无明显相关性，2012年规模大的基金表现相对较好，而2013年则是规模中等偏下的基金业绩表现较好，到了2014年，该关系转变为规模较小的基金业绩反而表现较好。这表明，长期来看，基金规模与基金的业绩关系并不稳定，或者说基金规模的大小并不能影响到基金的业绩。其原因在于：规模较小的基金操作灵活，但投资机会也相对有限；规模较大的基金操作上或许不如规模较小的基金灵活，市场冲击成本较少，但可投资的机会也较多、较广泛。