文/本刊记者 张学庆

　　虽然私募对2015 年的宏观经济走势比较悲观，但他们表示市场结构性机会依然不缺乏，尤其对互联网给传统行业带来的颠覆性改变，其中孕育了巨大的机会。

　　私募基金掌门人虽然对中国经济增长表示担忧，但对股市并不悲观，认为A 股市场存在结构性机会。

　　在朝阳永续、华宝信托共同主办的2014 年度(第九届)中国私募基金风云榜颁奖典礼上，不少私募基金看好互联网经济带来的投资机会。

　　经济下行

　　原点资产刘世强认为，2015 年将是中国经济非常困难的一年，实体经济将会继续低迷下去，而且这种情况可能会延续到未来3 至5 年。而且由于中国经济持续下滑，甚至不排除发生系统性风险的可能。A 股市场上，目前蓝筹股正处在阶段性的脉冲顶点，未来3 至5 年蓝筹股虽然还会有脉冲式机会，但是绝对不会有系统性机会。

　　鸿逸投资张云逸也持相同观点，认为2015 年经济相比于2014 年会差很多，甚至还要下一个大台阶。他认为，如果2015 年或者2016 年资源品价格出现比较大的波动，会对整个产业链条产生很大波动。

　　不过，也不是所有观点都那么悲观。“中国经济没有想象中那么差，中国经济的底部可能没有大家想的那么低。中国企业竞争力在提升，在竞争格局的层面其实完全是可以通过提高整合的效率来提高企业盈利，这样可能后面整合快的行业、产业还是会出现机会的。”从容投资董事长吕俊表示。

　　机会在哪

　　虽然私募对2015 年的宏观经济走势比较悲观，但对A 股市场仍然乐观，纷纷表示结构性机会依然不缺乏，尤其对互联网给传统行业带来的颠覆性改变，其中孕育了巨大的机会。

　　鸿逸投资张云逸表示，2015 年结构性机会很多，但主要还是在互联网领域。当今互联网渗透到我们社会生活各个角落，并深入渗透到每个行业。对传统产业进行渗透、改造、升级，生态化的塑造。所以希望在细分行业、互联网深度融合中的公司中选择优秀公司，分享它们的成长机会。

　　原点资产刘世强认为，从大的方向来看，长期低利率化时代会到来，资产重新配置时代也会到来，资本市场在未来5~10 年还蕴藏着很多投资机会。但他认为未来3 年大牛市机会非常小，还是结构性机会比较多一些，大国崛起、经济转型、制度红利、人口结构的这些变化都会给市场带来结构性的投资机会。

　　“首先，2015 年指数上依然有机会，虽然大机会可能没有，但是指数正的收益率实现没有问题。其次，从投资方向上，α机会比β大一些。”六禾投资董事长夏晓辉说。

　　夏晓辉认为，整个资本市场格局发生了变化。现在整个经济形态从房地产主导的经济形态向去房地产化形态转变，本质上要求金融体系必须跟着变，传统以商业银行主导的金融体系很难支持未来这种经济形态变化。但资本市场天生的有这种优势，可以把很多小微、创新的这些能力和企业家的能力挖掘出来。这是一个非常重要的转变，这种变化非常快。而且在这个过程中，我们的资金收益率必须下来，这也导致了经济在变差，但股市却有可能走好。因为资金收益率在逐步走低的过程中，对权益类资产的提升是显而易见的，所以蓝筹股机会还是非常大的，甚至会成为未来几年金融体系变化中的中流砥柱。

　　夏晓辉认为，在一个正常增长状态下，随着资金收益率下降，股票市场核心资产的价格肯定是稳步趋升。如果我们能够看经济见底就是大牛市，见不到经济见底也会维持一个正向的β。

　　夏晓辉认为，市场会维持两条增长线。第一是在整个资金收益率往下走的过程中，去配置低估值的、分红收益率高的，甚至也可以叫做有α的蓝筹股。这种股票还是非常多的。“我们最近梳理了一下过去两年分红收益率，就是两年已经实现的，平均分红收益率4%以上的上市公司，这类资产在整个资金收益率一直往下走的过程中未来几年一直会是非常好的配置对象。

　　第二是改革，改革中间包括经济形态转型，转型类的股票是非常多的。中国企业非常有机会重新把全球竞争力提升上来，这个机会就是互联网。

　　顶天投资董事长张怀安认为，市场的投资机会有两个，一是B 股市场——现在B 股价格被低估；二是可以通过港股通购买港股通中比较便宜的股票，2015 年境外可能会有基金来大规模配置中国资产，而在配置中国资产的时候，香港蓝筹股还是比较有机会的。

　　关注风险

　　证大投资总裁助理陈献春说：“2015 年要关注的问题，第一，IPO 注册制之后对新股会不会有非常大的压力，我们认为这个压力应该是非常大的。特别对中国股市来说，在新股还不是随便可以发的年代，这个压力是明摆着。第二，新三板连续竞价后，和A 股交易趋于一致的话，会形成比较大的分流。第三，产品的增加，特别是金融衍生品增加，2 月9 日上证50ETF 期权推出来，一下子就是40 个合约，也会对市场形成一定风险。包括沪港通后，深港通板上钉钉，接下来会不会有新加坡、中国台湾等市场的联接；还有包括蓝筹股试点之后，会不会有T+0 制度或者涨跌停板制度的调整。2015 年4、5 月份大摩应该会把A 股指数纳入新兴市场指数，这些都会对市场形成比较大的影响。”

　　陈献春还表示：“这轮行情结束的标志，是连续降准、降息之后，这个市场边际效应递减。另外，政策性打压股市，包括比较长的支撑线击穿，包括实行注册制。这波行情要慢牛不大可能，比较容易急功近利，所以我们的观点到2016 年中期之前可能还能维持，但是后面就比较难说清。我们的策略是在这个之前比较倾向于多头，随后我们将采取中性策略，包括适时做空。”