充满变数和机会的一年

　　文/向伟

　　向伟，证金贵金属研究中心高级研究员

　　全球经济复苏前景越发被看好，很多风险品种开始重回投资者的视野。而这一时期的黄金似乎暗淡不少，这是否意味着黄金短期内不再具有关注的价值呢？回顾2014，展望2015，黄金投资有哪些看点呢？

　　回顾2014年的黄金行情，投资者总感觉，大部分时间都是在持续的下跌过程之中。然而事实上，黄金的表现和人们的感觉并不一样，截至2014年12月12日，金价相比年初并没有下跌，甚至还录得近2%的上涨。

　　反攻隐忧

　　2014年12月，黄金价格开始快速反弹，这是否意味着黄金重回强势行情，并在2015年开启黄金“大反攻”呢？目前来看，可能性不太大。黄金大反攻主要存在以下隐忧。

　　需求大幅减少

　　中国黄金协会最新统计数据显示，2014年上半年中国黄金消费量达到569.45吨，与2013年同期相比，消费量减少136.91吨，同比下降19.38%。这一方面是由于2013年黄金消费基数过大，另一方面，也是因为黄金的投资魅力下滑，市场投资需求减少导致的。而相对于黄金，越来越红火的股市也分流了中国及至全球的投资需求。

　　美国经济向好

　　长期基本面上，市场主要关注的无非是美国经济情况以及非美经济情况。美国经济情况大幅好转，宽松政策将逐步退出，美元指数迈入上涨通道，这将对金价构成持续的压力。

　　产量增速递进

　　值得注意的是，在黄金需求量放缓的同时，黄金产量却依然没有减少的迹象，且产量增速在不断加快。这和中国企业没有正确认识到黄金需求走势有关。实际上，2013年黄金全年需求暴增并非平白多了很多黄金需求，而是许多的黄金需求因黄金价格暴跌而提前释放，故而在之后很长一段时间黄金需求将会出现减少的迹象。

　　市场技术面

　　从黄金走势的技术面来简单的分析，我们也能找到市场走势的蛛丝马迹。金价自从2013年向下跌穿1540美元/盎司的“马布奇诺防线”之后，市场持续出现暴跌的情况。金价最高1920美元/盎司，而市场人士普遍认为向下下跌超过20%，则走势陷入熊市。

　　美联储退出QE3与美元加息

　　量化宽松政策计划于2014年10月底结束，同时，市场对于美元加息的前景也越来越明确，众所周知，黄金走势是“买预期卖事实”，美元加息之前，其预期对于黄金有着越来越明显的压力。

　　油价暴跌连累商品市场

　　国际能源署（IEA）2014年12月12日表示，油价将可能面临进一步下跌压力，同时下调2015年需求增长预期，并预计非石油输出国组织（OPEC）国家的稳健石油供应增长将加深全球油市供大于求的局面。这也进一步打压油价，国际原油价格一度走低至59美元/桶下方，布伦特原油期货价格随后跌至63美元/桶附近。

　　IEA将2015年全球石油每日需求增长预估下调23万桶至90万桶，这将意味着原油的下跌并没有见底的迹象。作为商品之王的原油价格不振，将极大的拖累商品市场价格，且原油价格回落也将限制市场的通胀情况，而这对于黄金而言，更是双重的利空。

　　上涨的潜力

　　2015年黄金还有可能会上涨吗?我认为，尽管大的环境不利于金价走势，但2015年黄金价格的反弹还是存在不少的机会的，投资者可以注意这些机会，这或许是我们转而做多黄金的最好机会。

　　美元加息带来机会

　　中国有句老话，叫做“水满则溢,月满则亏,花满则谢”,。这句话在投资市场的意思是,在行情弱无可弱的时候，往往便蕴含着行情反弹的机会。在投资市场里有一句老话，叫做“买预期卖事实”，意思是当一个很强的预期成为现实的时候，行情往往会反向而走。回顾过去的美元加息的时候美元指数的走势，我们可以清楚看到，在美元首次加息前的6～9个月内美元指数会持续上行，但当美元真正加息后，美元反而会急剧回落。所以2015年美元开始加息的时候，就将是黄金多头的反击号角吹响的时候。

　　欧元区QE导致欧元贬值

　　2008年金融危机后美联储曾力推三套QE政策提振经济，现在看来欧洲央行[微博]也需要做同样的事情了。欧洲央行近期表示，将采取所有措施来捍卫欧元区，但不幸的是多数欧元区国家仍没有摆脱窘境，经济复苏缓慢，通缩压力持续增加。

　　为了解决这些问题，欧洲央行已经动用了降息、TLTRO等多种武器，但效果都不大。这似乎意味着欧洲央行已经没有退路，必须动用最后一张王牌—购买国债(QE)。欧元区QE的时机很重要，如果一旦引起投资世界的忧虑，恐慌情绪将会使黄金的“避险属性”发出光茫。

　　中国经济放缓

　　目前中国正陷入经济增速放缓的困扰，2014年中国的经济可能会录得多年来最糟糕的表现，2015年甚至会进一步恶化。

　　从各方面来看，近期中国贸易数据令人失望，房地产市场低迷，同时债券违约风险也大幅上升。如果这些因素导致中国爆发经济危机，其余震必然会影响到全球经济。

　　不过，黄金这类抗风险资产自然乐见于这样的结果。目前中国已经出现了贸易逆差的危险，为了抵抗外汇流出带来的压力，中国央行可能会趁金价处于低位时大举增加黄金储备，这对黄金来说，中国的巨大需求可能将使金价再回到牛市。

　　关注转折点

　　目前有不少知名机构都对未来黄金走势普遍看跌，整体来看，金价在2015年摆脱熊市回到牛市的可能性并不太大。但这不意味着2015年金价的表现会平淡，我们认为，在众多利空和利多因素交织下，2015年黄金的走势将异常精彩。

　　对于投资者而言，最需要关注的是黄金价格走势的一些转折点，例如油价的反转、美联储对美元的加息、中国央行的政策变化、欧洲央行QE推出时机等都蕴含着众多的机会，只要这些转折点，把握住其中两到三个，获得利润空间极大，远不是2014年可以比拟的。

　　目前没有证据表明行情会在2015年产生大的反转，对于实物投资者而言，这也意味着2015年并非进入实物投资的最好时机，购入金条进行投资仍没有到最好的时机。但对于普通消费者而言，目前金价已经偏低，更大的下跌也并不太现实，可以放心进行消费而不必过于担心由于金价和银价下跌带来过大的损失。

　　2015年将是投资者的乐园，行情波动大，不乏盘中大起大落，这对于投资者而言是乐意看到的。但把握住这些机会同时也需要更专业的知识和对行情不断的跟踪，对于投资者的建议主要有两点：一是保持对行情的关注，最好能得到专业机构的帮助。二是操作上以中短线操作为主，长线操作为辅。

　　2015年行情波动将会比2014年更为剧烈，对于投资者而言，如何调节黄金投资在资产配置中的比例?我们认为，如果是风险偏好偏激进的熟练中短线投资者，可以适当增大对黄金投资的资产比例，以30%～40%的资金投入为宜，以把握行情，获取更高的利润。如果投资者风险偏好偏稳健，以长线投资为主，可以缩短自己的持仓周期并适当减低黄金投资的资产比例，以10%～20%的资金投入为宜，注意规避掉因行情大势的变化带来的额外风险。