文/本刊记者 康会欣

　　当你穿上了追逐光速的靴子，就一定要一路奔跑到死。

　　而当互联网牵手金融，由此衍生而出的诸多互联网金融产品无可避免地具有了双方的基因。我们不妨大胆想象：IT行业著名的三定律——摩尔定律（每18个月，集成电路的性能将提高一倍，而其价格将降低一半）、吉尔德定律（每6个月，主干网的带宽将增加一倍）和麦特卡尔夫定律（网络价值同网络用户数量的平方成正比）是否同样可以在金融行业找到映射和得以绽放光辉？

　　在利率市场化的大背景下，互联网金融尤其是宝产品的快速裂变，必将给金融市场带来原子弹当量级的冲击。所有人在问：宝产品能否成为活期存款的替代？这是否将动摇银行业“老大金融帝国”的局面？

　　像刷卡一样玩宝

　　薪金宝被市场解读为货基的3.0版，三代货基功能比较见下表。紧随其后推出的类似产品还有渤海银行的“添金宝”、杭州银行的“幸福添利”和浦发银行的“浦发宝”等。

　　表 三代货基大比拼

　　货币基金 第一代货基 第二代货基 第三代货基

　　昵称 无，普通货币基金 第一代宝宝 第二代宝宝

　　特长 收益比活期存款高 赎回T+0，缴费、还信用卡等 货基能当现金用，全自动申赎

　　功能性 无 网购支付、还信用卡、日常缴费等，限制于账户本身 取现、转账、支付、购物等，可直接作为现金使用，同时享受货币基金收益

　　便捷性 网上操作，资金必须在银证间划转 两步走，先赎回再当现金用 一步到位，直接消费、取现等，等同于现金

　　速度性 每日开放，T+1～T+3日赎回，变现上限为基金资产的10% 每日开放，资金T+0赎回，限额5万～500万元不等 不用赎回，ATM机直接取现，直接消费、转账，当日快速变现累计50万元

　　安全性 较高安全性 依托互联网，较高安全性 和银行卡捆绑，进出一张银行卡，安全性更高

　　目前薪金煲对接了嘉实薪金宝货币市场基金(000618）、信诚薪金宝货币市场基金（000599）和华夏薪金宝货币市场基金（00645）3款基金产品。

　　嘉实薪金宝已于4月23日募集结束进入封闭期。据嘉实基金公告显示，该基金募集规模为2.05亿元，有效申购户数仅356户，户均认购额为57.77万元，可见嘉实薪金宝募集资金主要来源于高净值客户或机构，这与余额宝[微博]的散户化形成了明显的差别。

　　与嘉实薪金宝不同，信诚薪金宝并不在信诚基金公司直销，而是完全通过中信银行柜台代销。该基金的募集期为4月28日～5月7日，认购区域仅限于北京、上海、深圳、杭州、济南、郑州、成都以及广州。起购金额为0.01元，在认购之前需持有中信银行储蓄卡，认购时同时签订《中信银行“薪金煲”业务服务协议》。据悉，募集规模也在略超2亿元。

　　华夏薪金宝原本是华夏基金[微博]的一款直销产品，于7月9日加入中信银行“薪金煲”平台。目前两个渠道均可购买。

　　实时取款成最大亮点

　　门槛设置上，余额宝最低转入金额只需要1元，而薪金宝首次认购、申购的最低门槛为0.01元。从用户体验上，余额宝用户如果使用资金，必须发出赎回指令，和薪金宝的自动化相比，可以用“弱爆了”来形容。

　　从赎回时间上，余额宝当日累计转出额不足5万元时，可2小时到账，而当累计转出金额大于5万元时，则可能需要2个工作日。相比较余额宝处处受限，薪金宝实时取款可以说把资金运用达到了极致。在变现限额方面，余额宝单日最多赎回5万，而薪金宝单日快速变现限额可高达100万元。

　　相较于目前市面上的各种宝产品，薪金宝最大的特色在于，它的申购和赎回采用全自动模式：客户申办中信银行卡后，可设定一个保底金额（最低为1000元），超出部分将自动转为货币基金；而当客户需要使用资金时，也无需发出赎回指令，可通过ATM直接取款、直接刷卡消费或跨行转账，在此过程中，中信银行的后台会自动实现货币基金的快速赎回，中信银行把此功能定义为快速变现功能。

　　据称，相关基金公司通过中信银行授信的形式实现垫资，中信银行为基金公司提供垫资资金，基金公司支付一定的资金费用。

　　不过，正是由于是采用垫资的方式在解决实时赎回时的资金来源，所以，一方面，宝宝们都有单日赎回金额上限的规定；另一方面，均在公示信息中明确告知：如实时赎回款项超过系统当日可用实时赎回总额度时，会提示客户交易失败或需要进行预约赎回。

　　正常情况下，只要客户数量足够多，赎回时出现因为超过总额度而交易失败是小概率事件。即便出现这种情况，资金仍是安全的，投资者毋须过于担心。同时需要看到，随着基金规模的增长，垫资成本越来越高，这是余额宝现在面对的问题，也会是薪金宝不久后会面临的问题。

　　薪金宝究竟会为我们的生活带来哪些实质影响？我们不妨想象一下：未来你的工资躺在账户里，你连个手指头都不用动，就能享受4%～5%的利率；当你需要用现金了，直接用ATM机就能瞬间赎回你的宝，而不用在手机上申请赎回；未来你的信用卡账单可以直接使用货币基金偿还。

　　薪金宝省去了银行版的货币市场基金“T+0”的赎回手续，客户可以直接在ATM上实现货币市场基金的取现服务，在某种程度上代替了活期存款的属性。因为活期存款主要是满足了储户的流动性需求，中信银行迈出了一小步，但是对活期账户这个银行业长期存在的账户属性，实则是产生了一大步的影响。

　　华泰证券金融产品研究中心分析师王乐乐表示，在实际生活中，因为有保底金额的保障，触发赎回的概率并不会很高。“其实海外的货币基金很早就可以实现ATM取现、写支票等功能，国内的货币基金一直没开通，中信银行迈出这一步非常重大的意义，很有可能成为取代活期存款的新业务形态，从某种意义来说，是变相实现了利率市场化。”

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任、本刊编委郭田勇[微博]直言，“这是市场倒逼的结果。虽然目前互联网金融仍未撼动银行的主流地位，但如果银行不搞互联网金融、不做产品创新，未来受到的冲击就会很大。未来商业银行触网创新将成为趋势。”

　　中信银行意在抢账户

　　薪金宝另一个与其他类余额宝产品的显著不同在于，它是首只与银行借记卡对接的货币基金产品。此前，基金公司与银行卡的合作都是开通了信用卡的还款功能，并没有把借记卡功能与货币基金真正贯通。

　　据悉，初期开通ATM取款和刷卡消费功能之后，薪金宝还将开通缴纳水电煤气费和通信费等日常生活消费支付功能。“从理论上说，所有借记卡的功能，我们后续都可以实现。”信诚基金副首席运营官陈逸辛表示。

　　这看似一小步的进步，其意义却非同小可。“信用卡不是账户核心，活期账户才是核心，所有的金融活动都是以它为核心的。真正抓要抓这个。”国泰君安董事长万建华常说，得账户者得天下。

　　中信银行作为银行业“触网”先锋，今年以来在互联网金融领域不断有大动作，此前支付宝[微博]和腾讯拟推出的虚拟信用卡首家合作银行均是中信银行。

　　中信银行还悄悄地埋下了一个伏笔。目前不少银行都推出了所谓保底归集功能，即可以按照用户设置的归集规则把银行账户（关联账户）资金自动转账到指定的中心账户，无论是同城、异地、跨行，中心账户和关联账户之间的转账统统免费。关联账户可以设置保底金额，例如设置为100元，只要关联账户上的资金超过100元，超出的部分将被自动转账。只要客户愿意开通此功能，就可将自己及家人名下的所有银行卡的闲散资金全部归集到一起。

　　“把中信银行卡作为中心账户，这才是中信的真正觊觎所在。”业内人士表示，一旦把客户其他银行的活期账户吸引到中信银行，中信银行就可以围绕这一账户开展很多业务。据称，中信银行愿意动自己的奶酪，源于两大因素：一是中信的借记卡用户数在银行业排名靠后，其客户覆盖率低；二是存款占比本来就比较少。

　　银率网分析师认为，薪金宝是未来的趋势，相信未来会有更多的中小银行跟进，但国有大行跟进的可能性不大，“并不是大银行不知道要这么做，而是中国的银行业地位太高，它们习惯了躺着赚钱，推出薪金宝，银行的资金成本一下从0.35%提高到了5%，大银行不高兴，而且店大也不必要这么‘委屈’自己。”

　　能成为活期存款账户的替代吗

　　薪金宝问世前，舆论将其誉为“一场银行业的自我革命”，可能将颠覆银行业的活期存款业务格局。薪金宝的面世，也被不少业内评价为“屠龙神器”或者“银行玩命”。

　　然而，这样一个呼声很高的产品，截至7月23日，“薪金煲”对接的嘉实薪金宝、信诚薪金宝和华夏薪金宝的规模分别为21.20亿、20.82亿和7.05亿元，总规模不到50亿元。

　　中信银行年报披露，2013年存款总额2.65万亿元，其中活期存款占比42.6%，约为1.13万亿元。以此计算，流入薪金煲的资金占其活期存款的比例不过0.37%，可谓微乎其微。

　　这里面存在什么玄机吗？

　　可替代活期存款账户

　　以美国市场为例，货币基金相当于“第二支票”，可以即时赎回，实时到账，也可以用基金账户签发支票、支付消费账单。有的货基允许投资人直接通过ATM机取现。早在2000年，美国家庭中22%的短期资产是通过货基的方式持有和存在的。货基的规模也一度超过美国居民储蓄规模，主要是因为美国货基的流动性和支付能力较强。

　　国人在谈到美国时常常存在一种刻板印象，即极少储蓄、过度消费。比如国内某媒体援引美国麻省理工大学、哈佛大学以及达特茅斯学院的一项联合研究结果称，近半（46%）美国人去世时几乎没有存款或存款低于1万美元，其中19%的人去世时为零存款。

　　其实，说大多数美国人储蓄少是对的，但过度消费就未必了，因为除了消费之外，货币还有另一项功能，即投资。由于美国货币市场发达，美国居民的短期储蓄大多投向了各种货币工具，长期储蓄则投向了各种类型共同基金、退休基金等投资工具。美国金融体系发达，金融工具类型众多，各金融产品间转换飞快、成本低，很多货币市场工具如某些共同基金份额本身就具有填开支票的功能，本身就是储蓄的替代物，因此，美国家庭较少以银行存款尤其以活期存款的形式持有储蓄。

　　对于中国这样一个储蓄存款尤其是活期存款过多的国家，既说明了国民还没有从过惯了苦日子的思维里走出来，也说明了中国的社会保障程度偏低以及投资渠道偏少。

　　对于目前的国内市场而言，由于支票的使用并不普遍，主要还是采用线下的现金交易模式来进行支付结算。

　　如果薪金宝的取现模式被他行跟进，储户覆盖范围再进一步扩大，那么很有可能成为一种全新的银行存款业态，并成为活期存款账户的直接威胁。这和互联网金融的在线理财冲击银行存款是不同的性质，一来互联网金融中的投资理财资金需要取现，最后都仍然需要通过银行的渠道，二来中间存在一定的时间差，即便是余额宝，提现服务也不是即时的，往往存在几个小时的时间差，视提现金额而定。

　　替代并非中信银行本意

　　据知情人士透露，中信银行最开始的想法是想做一个类似余额宝的产品，初衷是为了留住存量客户，主要是针对代发工资客户，因此将该产品取名为“薪金煲”。“因为中信的网点比较少，一些代发工资账户的客户往往在工资到账的第二天就把钱转走了，资金留存率比较低。”

　　不过在后期的产品开发中，中信银行接受了基金公司提出的自动申赎建议，对产品进行了较大的改进，使之能直接对接线下ATM和POS机。使用薪金宝的客户在ATM上查询余额时，将同时看到银行存款和货币基金2个账户的余额。对产品的定位也从留住存量客户转而变为争夺增量客户，后期在内部进行培训时已不再强调产品针对工资户。

　　虽然前期高调亮相，但产品推进过程却并不给力。据了解，中信银行对薪金宝的推广力度并不算大，只规定对开户数量进行业务量考核，但对规模却并没有要求，“我们每个网点要求完成平均每天10个开户，完成这个数量并不困难。”银行其实并不是很愿意推广宝宝，某客户经理坦言，银行宝宝不赚钱。

　　“银行其实是被逼无奈，为防止存款流失，留住客户。”另一家股份制银行产品经理表示，对于银行来说，货币型基金的确不赚钱，而且还会导致存款流失，大家都去买货基，存款自然会减少。但如果银行不发起反攻，后果会更严重。

　　长期趋势不可逆转

　　业内人士指出，虽然货币基金短期内无法全面取代活期存款，但从长期来看，活期存款的地位堪忧，面临储蓄资金分流的压力将日趋明显。从五大行年报来看，虽然2013年活期存款余额依然保持增长态势，但存款增速的明显下滑则透露出令人担忧的信息。这其中主要还是收益率的问题，在市场化的利率水平中，储蓄资金也是有敏锐的回报嗅觉的，兼具流动性和收益性的产品，将成为新的流向渠道。

　　最后很有可能形成的结果就是：银行的活期存款资金减少的趋势越来越明显，存款增长放缓，管理成本越来越高，或者通过自我改良的方式，抬高付息成本，或者通过其他产品创新来提供高收益，这在利率市场化的前期将会十分明显。

　　活期存款账户不会消失，然极有可能被后台化，也就是成为了资金的初始入口，但并不是资金的留存账户，而是成为了资金短暂停留和流动的中间通道，这就要求银行在流行性管理能力和对储户的资产配置分析上做更多精细化的管理。

　　替代之日即自身走向衰落之时

　　货币市场基金的发展也不是线性的，美国及海外市场的实证表明，无论是其收益率还是规模，均与存款利差正相关。目前我国宝产品在短时间内迅速扩张，主要是由于畸高的银行间拆借利率（与存款利差高度相关）和持续低迷的股市，而在宝产品发展的同时，必然产生对活期存款账户的替代，于是推动着利率市场化进程前行，从而促使畸高的银行存款利差走向正常水平。

　　但是，没有任何一个国家的经济可以长期在高息环境下健康发展。一旦高息环境不再，货币基金宝宝们的生存温床也会消失。从历史来看，货币市场基金迅速发展都是伴随着经济危机的到来，比如货币基金迅速成长的20世纪80年代末的美国储贷危机、1994年起货基迅速扩张后美国互联网泡沫破裂，以及2004年起货基扩张后的全球金融危机等。短期看，在危机爆发后，政府的一系列救市措施会压低货币市场利率，因此货币市场基金在空前繁荣之后通常会走向衰落。长期看，宝产品在完成了活期存款账户的基本替代之后，历史使命就已完成，畸高的银行存款利差当不复存在，也就丧失了繁荣发展的基础，未来只是现金管理工具中的一个重要品种而已。