金岩石[微博]

　　今天，推进股票发行注册制成为党的决策，股市“三座大山”的最后一座即将被移除，这将在制度上宣告：把投资人当傻瓜的时代真的要结束了！

　　中共十八届三中全会提出的改革方案中关于股市的内容有一句话：完善金融市场改革，推进股票发行注册制。这简简单单的一句话却如雷贯耳，宣告了中国股市原来所谓的“特色”即将终结。

　　从开市之初，中国的股市就产生了三大特色：1，流通体制的股权分置；2，国有企业的一股独大；3，股票发行的审批制，通道制，核准制。这三大特色其实是中国股市的“三座大山”，其结果形成了中国股市的“原罪”：歧视投资人。

　　2012年，股权分置改革基本完成，中国股市终于实现了同股同权同价，全流通的市场取代了股权分置的市场。与此同时，创业板市场开盘满三年，从2012年底逆市崛起，在熊市中鹤立鸡群，从不到600点上涨到近1400点，独自跑出了一轮板块牛市。中小板市场也表现不俗，年初至今上涨超过50%！这两个板块的市值上升彻底结束了国有企业的一股独大，使中国股市的所有权结构真正反映了中国经济多种所有制并存的现实。今天，推进股票发行注册制成为党的决策，股市“三座大山”的最后一座即将被移除，这将在制度上宣告：把投资人当傻瓜的时代真的要结束了！

　　证监会主席肖钢也终于打破沉默，直接面对公众解读他的改革理念，坦诚说明证监会将从审批者转变为监管者。肖钢讲话中最出彩的一段是股票市场的“五指理论”：大拇指是投资人，食指是中介机构，中指是媒体，无名指是上市公司，证监会是小拇指。曾几何时，公司上市如同公主出嫁，券商弄虚作假，媒体吹吹打打，证监会鸣锣开道，投资人不过是挤在路边赔钱凑热闹的芸芸众生。因为在股票发行的审批制或核准制下，企业发行股票或者是“政府批准”，或者是“专家核准”，就像穿了皇帝的新衣或戴上名流的桂冠一样，让许多恶意圈钱的公司登上了大雅之堂。

　　股票发行的注册制是国际惯例，是全流通市场体制的重要基石。在审批或核准的体制下，上市公司是“大拇指”，投资人连“小拇指”都不如，结果背离了股票市场的本源。而实行注册制后，投资人的话语权较高，一旦发现上市公司弄虚作假可以求助于证监会，这样证监会的立场就从维护上市公司转为维护投资人。可想而知，如果是证监会及其关联机构核准发行的上市公司，财务造假的恶行一旦东窗事发，证监会作为核准者也躲不过干系，于是就可能与造假圈钱的上市公司沆瀣一气，大事化小，小事化了。此时，投资人投诉无门，造假者置身法外，长此以往，股票市场就成了藏污纳垢的垃圾场。

　　在注册制的发行体制中，由于投资人具有较高的谈判实力，倾向于压低股票发行价格，给二级市场留出较多的利益，可克服中国股市的过度融资症。

　　如果注册制能够实施并让二级市场投资人得到实惠，流入股市的民间资金必然会大大增多。中国经济的城市化已经进入完成阶段，而在国民经济的城市化率接近65%的时候，股票市场投资人会逐渐上升到城市人口的30%左右。在人均GDP超过1万美元的经济发展阶段，股市投资人的人均可投资额也将超过1万美元。历史上，从股市开盘到邓小平“南巡”，第一个大牛市脱颖而出；从1999年的“5·19”到朱镕基的“国退民进”，第二个大牛市历时两年之久；从2005年的千点之下到2007年的6124点，第三个大牛市惊心动魄。我们可以合理地推测：在其他因素的共同作用之下，注册制的推进将可能成为中国第四个大牛市的催化剂，股市指数将上涨一倍以上，牛市持续的时间将再度超过两年！