信心的变化对行为的影响与财富效应类似。 一直以来，我对信心在经济中所扮演的角色有着深刻的印象。我认为信心的影响是巨大的、普遍的，而且能够自我强化及自我实现。　

　　整理　陈伟

　　信心对经济的主要影响其实很简单。假如人们认为未来经济向好，他们就会进行消费和投资，整体情况就会趋好。与财富效应一样，信心提升将使人们和企业增加开支，而增加的开支又循环流入经济体。信心带来消费，消费增强经济，而经济好转则为信心提供支持。这是一个循环的自我实现的预言。信心也可能推动市场波动。对资产价格将会上升的信念，促使人们购买资产，从而推高资产价格。这是信心自我实现的另一种方式。

　　当然，只有信心存在的时候，信心对推动经济增长和推高价格的影响才会起作用。一旦市场失去信心，信心效应将不会持久。正如经济学家赫伯特·斯坦因(Herbert Stein)所说：“如果某种情况不可能永远持续下去，就会停下来。”对信心及其影响而言，正是如此。

　　当前投资环境最突出的一个特点是存在重大的不确定性。这会打击投资者对未来的乐观情绪，并限制投资者对未来可预测和可控的确定性。换言之，不确定性耗尽信心。这就是与危机前数年环境的最大不同之处。

　　当我在思考当前的投资环境与之前存在哪些不同时，我的脑海一下就浮现出一个巨大变化。假设我对信心、乐观和确定性在2007年处于高位及2013年处于低位的描述是正确的，这就会出现一个我一直在琢磨的重要问题：信心的高与低，哪个更可取？

　　答案主要取决于你所处的时间。2 0 07年的信心高涨，与上世纪九十年代的情况并无不同，让市场感觉十分良好。这种万无一失的感觉，即我们可以指望一台永动机让市场永远上行的感觉，导致消费者乐观情绪急剧上升、积极消费、经济总量持续扩张、宽松的资本市场及强劲的资产价格。这当然会令人感觉良好。

　　但这就是有利的吗？我认为并非如此，因为现在看来，当时人们的看法已经严重偏离了现实状况，因此极其危险：与收入水平相比，消费者信心及开支水平过高。 全世界范围及各个经济层面的过度开支，导致对信贷的过度使用，导致全球出现严重的过度举债。 在信心和杠杆推动下的购买行为，导致资产升幅超过其价值水平。

　　我常说，世界上最具风险的事就是大家普遍认为没有风险。事实证明，2005年至2007年这段危机前的岁月以及上世纪九十年代末科技泡沫时期都存在这种情况。在这两个“感觉良好时期”之后，紧接着就出现重大的经济放缓及市场下跌。

　　因信心十足而令人感觉良好的环境会营造出令人愉悦的现状，但同时鼓励危险行为，并促使经济及市场上升。在这种情况下，经济及市场出现调整将不可避免。就此而言，2013年市场信心较差，则营造出相对暗淡及不那么吸引人的环境，但同时却为未来奠定了更好、更审慎的基础。

　　当年发生“9﹒11”事件时，我正在纽约，用了好几天才回到洛杉矶。当我最终回到家时，我的儿子Andrew问我：“爸爸，世界是不是不再安全了？”我的回答是：“世界可能没有以前安全，也可能从来就没有像人们想象的那样安全。”假如世界并不安全，那么承认并接纳这种不确定性，肯定比装作世界是安全的更加可取。对于投资，我们更应该如此。