提要：巴曙松说，国际金融风险的爆发和传染都与监管不当有关。原先美国复杂的金融监管框架有其“真空地带”，经过这次改革之后，美联储等监管机构的权力得到了加强，美国加强金融监管的措施值得中国借鉴。

　　本刊记者 张学庆

　　7月15日美国国会通过最终版本金融监管改革法案。新法案被认为是“大萧条”以来规模最大的金融监管体系全面政法整改法案。

　　7月21日，美国总统奥巴马已签署为正式立法，起将对美国最大型银行征收新的费用，并对其业务活动加以限制；对总额450万亿美元的衍生品市场实施新的限制；并将针对抵押贷款和信用卡产品建立一家新的个人消费者保护机构。

　　这项新立法的正式名称为“多德—弗兰克华尔街改革和个人消费者保护法案”，这一命名来自于该法案的两位主要发起人，即参议员银行委员会主席、康涅狄格州民主党议员克里斯多夫多德和众议院金融服务委员会主席、马萨诸塞州民主党议员巴尼弗兰克。

　　这项法案的获批使得奥巴马在控制华尔街金融公司的问题上取得了重大的胜利，这些公司的过度冒险活动导致美国经济在2008年9月份频临崩溃。

　　“每一次大的金融危机的发生，都提供了一次重要的对金融体制和金融监管体制的反思机会。美国新法案对中国金融业有很重要的借鉴意义。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在上海交通大学海外教育学院举办的讲座上表示。

　　值得中金融业借鉴

　　此次危机发生后，美国金融监管体系的缺陷遭到广泛批评。通过全面的金融监管改革，重拾国内民众对金融体系的信任和信心，回应各国对于美国金融监管不力的批评，自然成为美国政府的首要任务。

　　事实上，在美国金融监管改革法案最终通过之前，美国前任财长保尔森曾提交过金融改革蓝皮书，美国现任财长盖特纳和总统奥巴马也进行过类似金融改革的讨论。

　　巴曙松说，与美国金融危机相比，中国金融业没有出现重大危机，但这并不说明中国金融业有多大优势。巴曙松用奥迪车和奥拓车来形容美国和中国金融业。“由于高速公路通畅，且鲜见警察，奥迪车性能好，开得过快以致翻车。而奥拓车开得不快，加上路上警察又多，所以运行较为平稳。现在奥迪车正在进行发动机维修，而正是奥拓车借鉴的好时机，吸收学习先进的技术，才能让奥拓更好地上路，进而逐步发展成像奥迪这样的大品牌。”

　　此次通过的金融改革法案显示，美国将进一步加强金融监管。上海在建设国际金融中心中，如何处理好金融监管与市场开放的问题？严格监管是否有利于国际金融中心建设？如果对金融监管过严，金融机构是否会将业务、资金转移到监管更松、税收更便利的金融中心？

　　巴曙松认为，国际金融风险的爆发和传染都与监管不当有关。从纽约、伦敦、香港等国际金融中心的经验看，真正吸引人的金融中心，是一个管理框架清晰的、游戏规则透明的、给金融机构参与者以明确预期的金融市场。

　　金融监管多方面下手

　　美国金融改革法案给中国金融监管改革带来什么启示？

　　首先，美国金融改革法案对总资产超过500亿美元的系统重要性机构制订更严的条件，进行从严监管，并单独制定监管指标。巴曙松指出，对比国内，这相当于约3000亿元人民币的资产规模，而目前我国大型国有银行、政策性银行、股份制银行都超过了这个规模，在上海的交行、浦发、上海银行也都超过这个规模，都应属于“系统重要性金融机构”。实际上，中国金融机构一直受到较为严格的审慎监管，现在对工、农、中、建、交这五大国有商业银行进行更高基本充足率及更高的拨备等一系列要求。

　　巴曙松表示，通过与国内一些银行行长的面对面接触交谈后，他感到中国银行业高管对中国银行业的现状看法还是比较客观冷静的。

　　其次，美国金改法案要求对大规模进入金融领域的实业企业进行监管。经过认定，当85%收益来自金融领域，该企业就要将金融资产打包到金融控股公司中，并接受美联储监管。“这一点在中国当前还是空白，规模大的工商企业参股金融业几乎没有限制，而且参股金融机构后也没有受到有效监管，这也积累了金融风险。”巴曙松举例已经倒闭的德隆说，德隆控股了银行、证券、信托等，看上去在各个层面上都是合规经营，但整个集团层面却没有监管者，当时出事后，都不知道究竟出现了多少坏账。

　　再次，美国金融监管措施也是值得中国学习。第一是压力测试。美国金融改革法案明确规定金融机构内部必须半年进行一次压力测试，外部每年进行。金融危机后，2009年7、8月股市能见底，是因为美联储公布了压力测试结果，市场对极端情况心中有底了。我们也对房价的下跌可能对银行的影响进行了压力测试，但测试的水平、模型和完善程度等均处于起步阶段。第二，强化了对金融机构扩张进一步限制措施，过大规模的机构可能产生过大的影响力。第三，对清盘处理责任的进一步明确，即如果金融机构“出局”，清盘责任明确；第四，对发挥存款担保保险机构作用、成立金融消费者保护机构和金融投资者保护机构，以及强调了“沃克尔法则”在监管金融机构自营衍生品业务等方面，都对我国金融改革有借鉴之处。

　　巴曙松说，原先美国复杂的金融监管框架有其“真空地带”，经过这次改革之后，美联储等监管机构的权力得到了加强。此次金融改革，反映出美国加强金融监管的决心。

　　不过，该法案是不完美的法案，是经过折中妥协的产物。比如，很少触及本次金融危机中饱受争议的评级机构、对冲基金和“影子银行”。

　　相关观点

　　巴曙松点评最新经济数据

　　在评析了美国金融改革法案后，巴曙松还就各方所关心的CPI数据、楼市调控等问题回答了与会者提问。

　　问：7月15日，国家统计局发布的数据显示，今年6月CPI同比增长 2.9%，PPI同比增长6.4%。如何看待这些最新的宏观经济数据？

　　答：如果不考虑国家统计局的技术误差，我认为6月PPI的降幅很厉害，CPI超乎了市场预期。再加上6月出口增长相当强劲，这3个数据是有些出乎我预料的。分析原因主要是，6月大量鲜活蔬菜水果的上市，弥补了前面的短缺。PPI 5月见顶，且国际大宗商品等价格的大幅下跌传导到中国，使得国内工业产品价格上涨压力逐渐趋缓；少数行业的产能过剩使得其主动减产、压库存，进行节能减排等行动。从上半年数据看，CPI全年3%左右的涨幅应该是可以预期的。

　　但短期的物价回落并不意味着长期没有压力。未来首先要注意的是资源、环保等方面在税收上进行的调整，这势必要反映到物价中；其次，劳动力成本的上升是大趋势；再次，这几年国际市场流动性异常充足，这将对国内造成一定的影响；最后，农产品价格处于历史低位，未来的走势可能会再次向上。

　　问：对于楼市的调控目前是否已经见效，政策是否会有所松动？

　　答：应该说，房价如果不出现一定的调整是很难被各方接受的。现在楼市调控成为“两难”问题。如果房地产行业剧烈调整，可能会对相关的上下游行业产生不同程度的负面影响；而且关键在于，目前我国仍处于危机时期，还在寻找经济增长新动力。但如果房价不调整，各方面就无法交待，政府政策的公信力也无法保证，更无法取信于民。新“国10条”所产生的紧缩效应需要时间来显现。我个人预计，今年四季度至明年一季度的房地产供应将会增加，房价会出现调整。

　　在房地产行业进行调整过程中，随着土地价格的下跌，房地产商可以根据市场价格信号重新进入市场“拿地”，再加上加快供应保障房，这些都能在一定程度上对冲因房地产行业调整所引起的风险。

　　另外，从此前来自银行方面的“压力测试”结果来看，各大银行严格执行35%首付比例，使得房地产价格调整不太可能对银行业产生压力。

　　问：重启汇改后，人民币升值趋势是否将形成？

　　答：中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革、增强人民币汇率弹性，这意味着人民币退出完全美元盯住机制，这是个非常重要的信号。

　　人民币不盯住美元那么紧，并在目前强化“一篮子货币”的人民币汇率形成机制，这只是“第一步”。第二步将是考虑扩大人民币的波动幅度。第三步是公布“一篮子货币”指数，这将是汇改的中期目标。