本刊记者 张学庆

　　2010年上半年A股市场的连续下挫，使得A股市场成为2010年以来全球表现最差的股市之一。2010年上半年，上证综指下跌了26.82%，深成指下跌31.48%，两大指数跌幅仅好于希腊股市32.61%的跌幅，为全球第二差市场。

　　从全球股市看，上半年，美国道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500指数分别下跌了6.27%、7.05%和7.57%。欧洲跌幅最大的法国巴黎CAC40股指下跌12.54%。亚洲地区的日本东京股市日经225指数跌幅为11.04%，中国香港恒生指数下跌7.97%。

　　从A股市场的行业表现看，上半年23个申万一级行业集体下挫。其中黑色金属跌幅最大，为38.8%；跌幅居前板块还包括采掘，下跌36.22%；化工下跌36.14%；房地产下跌34.29%；金融服务、交通运输、交运设备等8板块跌幅均超20%。医药生物表现最好，但仍下跌4.96%，电子元器件下跌6.36%。

　　从主题投资上看，上半年跌幅最小的主题投资主要是智能电网、低碳经济、环保新能源、物联网、分拆上市等，跌幅均不超过10%。

　　在个股方面，上半年上涨家数仅318家，占比17%。除了在今年2月份借壳上市的广发证券涨幅超过200%之外，德赛电池、东方园林、爱尔眼科、鱼跃医疗、广晟有色、歌尔声学、信立泰等个股涨幅超过60%，德赛电池以97%的涨幅成为明星股。上半年涨幅居前的个股，集中在生物医疗、电子元器件等行业和新能源概念。

　　跌幅居前则是钢铁、地产行业的个股，如凌钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、华菱钢铁上半年跌幅超过50%，房地产板块的大龙地产、新黄浦、ST东源、上实发展、鲁商置业等个股也居跌幅榜前列。

　　在股市的大跌下，上半年基金投资也几乎全军覆没。银河证券数据显示，166只标准股票型基金平均业绩为-18.51%，21只标准指数型基金平均业绩为-26.38%，股票上限95%的偏股型基金平均业绩为-16.39%，股票上限95%的灵活配置型基金平均业绩为-17.10%，股债平衡型基金平均业绩为-14.24%。初步计算，今年上半年基金行业资产净值缩水幅度超过5000亿元。

　　在国内基金业12年的发展历史中，2010年上半年的基金业绩仅优于2008年同期，为历史上第二差。

　　上半年偏股型基金仅嘉实主题精选取得了正收益，净值增长率为6.34%。之前一直保持正收益的两只基金华商盛世和东吴双动力基金，因为最后几个交易日的持续下跌而转负。宝盈泛沿海增长以-31.12%的业绩成为上半年最差的偏股基金。

　　多种因素构成压力

　　对于持续下跌的市场，大部分机构看法仍然保持谨慎。虽然市场在短期的快速下跌之后不排除出现短暂反弹的可能，但可参与度不高，中期弱势仍将持续。

　　招商基金策略分析师李恭敏认为，从国内基本面来看，工业增加值和发电量指标向下与物价指数同比趋势向上出现经济滞胀迹象。从中远期来看，对未来中国经济增速和转型过程多空分歧较大，预计三季度经济数据呈小幅通缩局面。从国外宏观经济来看，欧洲主要国家削减赤字和美国保增长政策之间的矛盾增加全球经济二次探底的风险。这些因素构成对近期市场较大的压力。

　　中金公司表示，经济及盈利景气的回落依然将是未来一段时间内主导市场的主要矛盾，维持市场将继续震荡寻底的判断。

　　“近期来看，股票投资相对收益率和部分技术面指标等显示市场向下动力已有所不足。”李恭敏表示，“预计在农行上市之前将维持整理的格局，前期成交密集的平台将对市场构成较大的阻力。高估值中小盘股继续回落的风险仍然较大。一方面源于对下半年逐渐到来的解禁潮的担忧；另一方面，中报业绩不及预期对部分股票形成较大的压力。”

　　中金公司也认为，中小板估值的回归将是市场继续调整的体现方式，政策并不像市场预期的那样“进退自如”。

　　精选成长股

　　分析师建议，继续保持仓位灵活性，配置上，银行等前期下跌较多的权重股以及估值压力相对小的消费相关板块（如食品饮料）将具有相对收益，农业、传媒、电子元器件以及智能电网等估值较高的中小板板块或概念股依然面临补跌的风险。

　　招商基金认为，下半年市场将震荡向上，但以结构行情为主。政策面来看，下半年紧缩力度有所趋缓，在经济指标持续向下情形下，不排除决策层出台刺激居民消费等利好政策，但预计整体政策思路仍以调结构为主。

　　另外，三季度中后期，在欧洲银行压力测试完毕以及削减赤字等政策得到市场信任后，欧元对美元可能会走出修复行情，人民币兑美元上行步伐有所加快，市场流动性有涌向新兴市场的可能，这将对市场构成利好。前期超跌的银行、地产等板块具备一定的安全边际；而未来个股选择方向仍将选择符合经济转型，真正具备成长性，盈利可期的消费品、商业百货及新兴产业等板块的股票。

　　南方基金投资部副总监李源海表示，在中国经济转型过程中，投资者要追寻受益的行业和公司，精选持续成长性的个股。

　　李源海提出，主要把握几个投资方向，第一是受益于人口老龄化背景下医疗改革的医药行业；第二是政府扶持的行业，如节能减排和新能源，以及中西部区域经济板块；第三是受益于提高工资水平的中低端消费和服务，包括食品、零售、旅游等行业。

　　市场有估值支撑

　　在一片悲观声中，相对乐观的声音较为微弱。“2300点应该是底部区域了。”南京世通投资管理公司总裁常士杉对记者说。作为阳光私募的新军，截至6月4日，常士杉管理的世通一期今年已经取得了14.5%的收益，大大跑赢了同期大盘。

　　“真正底部点位没人能预测，市场走势也往往与大多数人的预期不同。”常士杉表示。就在6月29日股市暴跌之际，常士杉还在买入，“有很多被市场错杀的股票，大跌正是买入良机”。

　　常士杉认为，即使以最悲观的预期，2010年净利润增速可能下调至15%。从A股市场历史经验来看，市场动态估值的下调极限在15倍左右。而假设动态PE下调至14倍，对应上证指数为2342点。到目前的点位，市场是有一定估值支撑，这也是投资的唯一依据。

　　常士杉认为，在中国经济转型中，新的经济增长点将逐步出现，结构性投资机会将持续存在。物联网、信息产业、高科技行业、生物制药、新能源、低碳等，行业前景非常好，增长空间比较大。

　　在精选个股方面，常士杉认为，可从四方面考虑，主营业务能力、行业地位优势、市场份额和总股本在5亿股以内。由于今年市场较为震荡，所以，需要采取灵活的操作策略。“暴跌时会买进，而一旦大涨就及时卖出。而如果买错了，就认输，及时平仓，控制风险”。

　　上半年全球股市表现一览表

　　基金动态

　　华商双利债券基金发行

　　华商稳健双利债券型基金于7月5日起发行，广大投资者可通过华商基金直销中心以及建行、工行、农行、招行、华龙证券、国信证券等各大银行和券商销售渠道进行认购。该基金是二级债基，其投资组合中债券等固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80%，股票等权益类品种投资比例不高于基金资产的20%。

　　天弘“深成指”基金获批

　　天弘深成指基金（LOF）已获证监会批文，并将于近期正式发行。这也是该公司旗下的首只指数基金。该基金以深证成份指数作为跟踪标的。

　　嘉实业绩持续领跑

　　 今年上半年，嘉实主题以6.34%的净值增长率高居偏股型基金榜首，超越上证指数33个百分点，也是上半年唯一一只实现正收益的偏股型基金。除此之外，嘉实服务、嘉实增长、嘉实多元收益债券A等6只基金进入银河统计的各类型基金排行榜前五名，此外，嘉实优质企业、嘉实研究精选也进入同类型基金的前1/10。

　　 易方达基金5年涨4倍

　　 易方达旗下2只成立超过5年的基金保持了收益超4倍的好业绩。易方达策略成长自成立以来（2003年12月9日-2010年6月28日）累计净值收益率高达427.5%。易方达积极成长成立5年半以来累计净值增长率达400.03%。科汇成立以来累计净值增长率为520.6%、科翔成立以来累计净值增长率为515.4%。

　　华夏旗下三债基分红

　　华夏基金旗下三只债券型基金近日分红，华夏债券基金每10份派发红利0.20元，权益登记日和除息日为7月2日；华夏希望债券基金每10份派发红利0.30元，权益登记日和除息日为7月5日；中信稳定双利债券基金每10份分红0.29元，权益登记日和除息日为6月29日。