文/ 王晓明

　　整体来看，我认为2010年单边上涨的趋势性机会可能不会那么明显。虽然其中也会有机会，但是并不会如人们所期望的那么大。

　　当前中国正处在经济结构的转型中。从1998年到2007年的10年中，中国经济增长速度非常快。其间，中国真正启动了两件事情：一是房地产的改革。房地产经济的启动，对中国经济的拉动作用非常大；二是我们变成了全球的“制造中心”，主要是指我国的出口。我们在加入WTO以后，出口在2007年以前每年都能保持20%的增速。随着这两方面的高速发展，到2008年、2009年的时候，不管是房地产市场的总量，还是出口的总量，都达到了一个较高的水平。此时，中国的经济对出口的依赖程度已经比较高了，同时房地产市场总量占GDP的比重也比较高。

　　2007年以后，我们觉得中国经济很难再维持了像过去10年这样的快速增长了。我认为，虽然还是会快速增长，但是这个增速可能要稍微有所下降。经济的重点转向经济结构的转型、启动内需和向消费型社会转变。经过了这么多年的快速增长，整个国内投资增速也很快，每年对经济拉动非常大，在这种情况下，如果仍然盲目持续增长，不进行调整的话，中国的经济发展将出现更多的问题。尤其是当前，我们已经越来越多地看到了“贸易保护主义”和“贸易摩擦”事件的发生。另外一个最根本的原因则在于，国外需求的增长不像过去几年的增速那么快了。在这几个大背景下，中国面临着经济结构的转型，中国的增长方式将会逐渐从投资、出口驱动为主转向以消费为主的增长方式。在未来五年甚至更长的时间段内，哪些行业会从中受益？可能自主创新、科技投入高的行业，所以我们要转型。

　　另一个转型就是资本市场和股票市场。中国股票市场的总规模，在2005年这一轮大市启动之前总市值不足3万亿元，到2009年底总量已经达到了25万亿～26万亿元左右，流通市值已经达到了15万亿元，短短4年时间里增加了10倍。在这个快速发展的过程中，基金的话语权逐渐在提高。

　　在2005～2007年，股市上基金的总规模大概占整个流通市值的30%左右。但是，到2009年底，基金的总资产规模却只占整个流通市值的15%左右。为什么？因为资本市场参与者的结构发生了变化，使得基金所占的比重降低了。那么，上升的是谁呢？实际上是大非和小非。有很多大非、小非的流通股东加入到对整个市场的定价中来。所以说，既然中国经济处在转型的过程中，资本市场上的盈利模式，也应该有所改变。

　　2010年，根据动态预测，股市的平均市盈率不到20倍，你是否能因此能说这个市场估值很便宜呢？其实，2010年的股市和2001年是完全不能比的，当时大股东、小股东、大非、小非都不流通，整个市场流通市值很低，整个市场的市盈率是40倍、50倍。而现在，很多上市公司实现了全流通以后，大家应该逐渐地接受整个市场估值水平有所回归。这是因为资本市场参与者的结构在发生变化。

　　还有一个影响今年市场走势的重要因素是即将推出的“股指期货”。作为一个日渐成熟的市场，从短期来看，或许参与股指期货的资金不会很多，它的影响表现得还不会那么充分，但是如果以长期的眼光来看，我觉得股指期货一定会深刻地改变我们整个资本市场未来的运作模式。毫无疑问，股指期货在短期和长期内都会有对市场产生一定的影响。现在，我们的经济结构面临着转型，我们在整个资本市场的参与方面有所转型，那么，我们就要适当地降低心理预期，在这个前提下，很难说市场会出现像 2006年、2007年有那么好的上涨和投资回报。

　　从过去的经验来看，在政府的鼓励和刺激政策退出的时候，整个市场往往很难有好的表现。今年，政府到底是关注通胀多一点，还是关注经济增长多一点？这是两个方向，采取的政策也是完全不同的。由于政府在这两个方向上显得左右摇摆，所以今年政策的不确定性也在增加。这也是我们对今年的行情并不那么乐观的主要原因。总体上看，今年的市场应该会出现较大的波动的机会，投资者应以良好的心态，积极把握其中的机会。