张学庆

　　提要：预计2010年亚洲（除日本）企业盈利将以27%~30%的速度增长， 高于历史平均水平的20%。经济与盈利预期的好转将支撑股市的进一步反弹。

　　沉默了15个月，外管局终于在年底集中放行一批QDII额度。12月7日，易方达亚洲精选基金在获批不久便开始发行，汇添富、招商等也宣布于近期发行QDII基金。

　　首批狂热后的痛

　　第二批QDII基金的集中获批让人们不禁想起首批QDII基金“出海”时的狂热。南方全球精选首募490亿元、华夏全球精选首募630亿元、嘉实海外中国首募738亿元、上投摩根亚太优势首募突破1162亿元…… “当日售罄”和“按比例配售”成了QDII基金热销的生动写照。

　　然而，狂热之后紧跟的不是喜悦而是苦涩。首批QDII基金“出海”后，恰遇全球金融危机，全球股市从高空跌落，QDII基金们的净值很快便跌破1元面值，并且越跌越深。出海时机较差的上投摩根亚太优势基金净值一度竟然跌至0.32元附近。目前该基金的净值仍在0.6元附近。同一批出海的基金净值也大多集中在0.7~0.83元之间。首批募集时买入的投资者至今还承受着账面亏损的煎熬。QDII基金成了投资者心中的痛。

　　“出海”恰逢其时？

　　在世界经济正在复苏之际，又一批QDII即将“出海”，他们能为投资者带来新的希望吗？如果说，首批“出海”是生不逢时，建仓时正在市场高位，那么，现在“出海”又面临什么样的经济环境呢？

　　今年以来，全球各主要市场陆续走出一波复苏反弹行情。截至12月11日，在主要市场中，美国道琼斯指数上涨19%、香港恒生指数上涨53%、香港国企指数上涨64%、印尼雅加达指数上涨86%、印度孟买指数上涨77%、韩国指数上涨47%、巴西圣保罗指数上涨84%、俄罗斯RTS指数上涨116%、台湾加权上涨70%。

　　正是全球股市的大幅上扬，带给QDII基金丰厚的利润。今年前11个月，8只正常运作的QDII基金平均净值增长率达到52.7%，与同期A股偏股型基金收益水平相当。

　　据分析，今年海外市场的反弹行情，主要受益于三个因素：国际市场流动性持续恢复、资产配置重新转向股票、去库存化后的补库存的影响，以及财政政策的刺激导致经济基本面转好。

　　凸显结构性机会

　　在主要股市股指大幅上扬后，QDII基金现在出海，还能分享到海外市场的增长吗？

　　 “现在回过头去看，今年3月应该是抄底介入的最好时机。当然，那时相对风险也较大，当时经济复苏的前景还是非常不明朗的。现在虽然指数反弹了，但从风险与回报匹配来说，仍然存在比较好的投资机会。”易方达基金投资部副总经理、亚洲精选拟任基金经理李弋在接受记者采访时表示。

　　李弋解释说，全球股票市场的系统性风险正得到显著释放, 经济和市场性风险减小，长期投资已具有一定的安全边际。近期发布的经济数据进一步证实全球经济企稳，海外结构性投资性机会凸显。

　　李弋强调，尽管全球经济整体呈现出回暖的趋势，但各地的复苏情况参差不齐。美国今年第三季度经济创一年多来首次增长，以中国为首的亚洲新兴市场正带领着全球经济走出本轮的经济衰退。由于刺激政策对实体经济的影响存在一定的滞后性，因此，处于不同复苏阶段的市场存在各自的投资机会。

　　业绩驱动助反弹

　　“前一阶段股市的上涨，主要受惠于激进的配置与政府的刺激政策。随着配置的进一步均衡化，明年市场将更多地由企业盈利推动。”李弋对市场前景较为乐观。市场预计2010年亚洲（除日本）企业盈利将以27%~30%的速度增长，高于历史平均水平的20%。利好的经济数据，经济与盈利预期的好转将支撑股市的进一步反弹。此外，投资者对风险偏好的增强，对经济增长的乐观预期，以及对亚洲市场的看好将进一步推动该区域股市的上扬。

　　从估值上看，经过前一轮反弹，目前MSCI亚洲（除日本）指数2010年市盈率为14.5倍，高于10年平均值13倍，在平均值1个标准差的上限，亚洲市场估值仍具有一定吸引力。目前亚洲平均核心通胀水平仅为0.66%，远低于历史平均水平的3.64%。随着亚洲复苏确定性的增强，以中国、印度、印尼为代表的亚洲发展中经济体的GDP增长率将明显高于发达经济体和全球的平均水平。目前全球仍然实行宽松的货币政策，亚洲市场有望吸引大量国际资本流入，这对亚洲市场也会起到一定的支撑作用。

　　另外，历史上看，市场反弹很少出现9个月就结束的情况。

　　看好中印韩市场

　　在投资策略方面，李弋表示，由于中国是亚洲成长的中心，该基金将注重投资于海外中国股票，以及亚洲市场受益于中国内需和投资增长的股票。

　　其次，值得看好的是具有长期增长潜力的新兴亚洲市场印度。印度是一个由投资和内需主导的经济体，与其他国家、地区的经济关联度较低，其出口只占GDP的17%。从2003年开始的开放政策使印度的经济逐渐具有一定竞争力，印度经济以8.5%的年速度高速增长。

　　另外，在此轮全球经济衰退中将危机转为机会并逐渐在全球竞争格局中凸显而出的经济实体，如韩国，也值得关注。由于韩国长期注重在产品研发方面的投入，韩国公司充分利用这次危机，提高了其在全球的竞争能力，增加了市场份额，有可能成为经济危机后引人瞩目的全球成长型公司。 同时，中国目前是韩国最大的贸易伙伴，对中国的出口占其出口总额的28%，使得韩国能充分受益于中国内需和投资的增长。

　　基于亚洲市场的特点与成长机会， 李弋表示还将重点关注与内需相关的行业，如消费品、地产、能源、银行。

　　李弋表示，参与海外投资能够有效分散单一市场风险，分享更广泛市场的投资收益，因此QDII基金可以作为一种重要的资产配置工具。同时，与A股市场基金一样，QDII基金只是为投资者提供了一种参与特定市场投资的工具，从这个意义上讲，QDII与A股基金本质上并不存在优劣之分。

　　另外，投资者应充分认识QDII基金的风险收益特征。一方面，QDII基金投资于境外市场，承担了汇率风险、国家风险、新兴市场风险等境外投资面临的特殊风险；另一方面，QDII基金对海外市场进行分散投资，基金整体风险低于对单一国家地区投资的风险。

　　表1 QDII基金业绩表现一览表

　　基金简称 单位净值(元) 今年以来涨幅(%) 上市至今涨幅(%) 设立日期 最新规模(万份)

　　海富通中国海外股票 1.486 84.43 82.21 2008-6-27 41975.09692

　　交银环球精选股票 1.594 74.70 69.98 2008-8-22 31070.2157

　　工银全球股票 0.913 64.21 -8.70 2008-2-14 216889.979

　　嘉实海外中国股票 0.702 59.55 -29.80 2007-10-12 2545249.415

　　上投摩根亚太优势股票 0.601 56.92 -39.90 2007-10-22 2757131.476

　　华夏全球股票 0.824 56.66 -17.60 2007-10-9 2544557.416

　　华宝兴业海外中国股票 1.142 55.16 14.20 2008-5-7 15096.77388

　　南方全球精选配置 0.744 40.11 -25.60 2007-9-19 2367949.305

　　银华全球优选 0.954 29.80 -4.60 2008-5-26 13903.85835

　　注：单位净值为12月15日数据，最新规模统计截至三季度末。 数据来源：上海财汇信息

　　表2 QDII基金三季度业绩与比较基准一览表

　　基金简称 净值增长率（%） 业绩比较基准收益率（%） 收益率差异

　　上投摩根亚太优势股票 15.08 21.58 -6.5

　　工银全球股票 13.59 13.67 -0.08

　　交银环球精选股票 13.36 16.6 -3.24

　　华夏全球股票 10.71 17.28 -6.57

　　银华全球优选 9.61 16.41 -6.8

　　南方全球精选配置 8.62 18.82 -10.2

　　海富通中国海外股票 8.33 7.25 1.08

　　嘉实海外中国股票 7.85 7.32 0.53

　　华宝兴业海外中国股票 6.84 7.83 -0.99

　　数据来源:上海财汇信息

　　基金动态

　　华安现金富利实施分级

　　华安现金富利货币基金将于12月23日起实施基金份额分级。分级后，A级份额的基金代码仍为040003，新设的B级份额代码为041003。两级基金份额将单独公布基金万份净收益和七日年化收益率。据了解，A级的销售服务费率为0.25%，B级为0.01%。在销售机构保留的最低持有份额A级为0份，B级为500万份。

　　光大保德信探索量化模型

　　作为国内量化基金的创始者，光大保德信为保证其量化投资的绩效性，特别组建了一支以首席投资总监为首，采取定性定量研究相结合的投研团队。经过该公司投研团队的多年摸索，已经总结出一套适合中国国情的量化投资模型，能够在长期实践中取得不错的投资成果。

　　银华基金看好大消费

　　银华基金公司发布的2010年投资策略报告指出，2010年市场从估值修复转入盈利推动阶段，上市公司之间的业绩差异将会拉大，结构性机会凸显。自下而上的个股选择在明年尤为重要。将重点关注大消费概念下的汽车、零售、家电、医药股，以及低碳板块。上半年同时关注钢铁、机械工程等行业的投资机会。

　　工银瑞信获客户大奖

　　日前，凭借在客户服务方面的突出表现，工银瑞信基金客户服务俱乐部荣获多家机构评出的“2009年中国最佳客户俱乐部——中国最佳基金行业客户俱乐部奖”。这是工银瑞信基金公司首次获此殊荣。

　　章硕麟接任王鸿嫔

　　上投摩根基金管理有限公司董事会宣布，董事会已经批准现任总经理王鸿嫔的辞职申请，同时批准章硕麟拟任新一届总经理，并决定在取得监管机构审批同意后，由章硕麟先生担任公司新一任总经理。董事会表示，两人将会密切配合，平稳交接。

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