近来，关于融资融券和股指期货行将推出的消息不绝于耳：权威人士公开场合透露，历经数年筹备的融资融券业务各方面准备工作已日臻完善，而股指期货更是预期最早有望在明年春节后推出。国泰君安证券最新报告指出，一旦两大创新业务推出，博时基金新近推出的超大盘ETF有望双重受益。

　　融资融券提供四大利好

　　国泰君安金融工程负责人蒋瑛琨表示，融资融券业务将为超大盘ETF提供四大利好：

　　第一，融资融券赋予超大盘ETF更多流动性和一定溢价。超大盘ETF及其成份股很可能成为具有较高折算率的融资融券抵押担保证券标的，因此，其将被赋予更多流动性或一定溢价。特别是当管理层选择融资先行、或者融资业务规模大于融券业务规模的情况下，这种溢价将更为显著。

　　第二，融资融券与超大盘ETF结合给投资者提供了更为灵活的资产配置方案。由于超大盘ETF具有良好的流动性，投资者可以将其视为现金等价物运用于资产配置中。不同于现金的低收益特性，持有超大盘ETF不仅提供给投资者分享市场上涨收益的可能，也可以作为抵押担保品进行融资买入/融券卖出的交易，从而获得额外收益。

　　第三，融资融券提供的卖空机制改变了超大盘ETF持有待涨的获利模式。在市场出现较长时间的向下调整阶段，投资者可通过融券卖空超大盘ETF而获利，从而实现了牛市、熊市皆获利的理想投资途径。

　　第四，融资融券与超大盘ETF衍生出多样化的交易策略。

　　比如超大盘指数20只成份股中有14只在A股和港股市场同时挂牌，在A股和港股联动性较强的阶段，投资者可实现跨市场套利。

　　股指期货引发溢价效应

　　至于股指期货的推出，蒋瑛琨认为其有望带动权重股溢价效应，从而使超大盘ETF获益。

　　蒋瑛琨分析指出，从海外市场看，标的指数成份股在股指期货推出前相对于其他非标的指数成份股均出现一定溢价。例如，从香港H股期货上市前后成份股中的权重股和非权重股比较来看，权重股在期货上市日前1年左右开始出现溢价，在期货上市后短期出现小幅回调，长期仍然维持权重溢价。可见，长期来看，股指期货标的指数权重股将会享受一定合理估值溢价与流动性提升。目前超大盘ETF成份股均为股指期货标的指数的权重成份股，在多数阶段，超大盘指数与股指期货标的指数的相关度在0.9以上，超大盘ETF成份股或将享受更高的溢价。

　　蒋瑛琨进一步指出，由于超大盘指数引入了全新的指数编制方法———成份股等权重，成为A股市场中首只等权重指数，其投资价值更为突出。“届时，投资者利用股指期货标的指数对超大盘ETF进行套保将变得十分方便，交叉保值风险也较低。这些因素均利于提高超大盘成份股的溢价。”蒋瑛琨分析。

　　随着融资融券和股指期货的推出，机构投资者对上证超级大盘ETF、上证超级大盘指数成份股的配置需求将逐步提升，加之市场概念炒作等因素，上证超大盘ETF有望成为投资者关注度最高的ETF产品之一。

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