演讲/金岩石  整理/周婷婷

　　一场金融海啸过后，中国的经济实力在全球版图中，反而相对上升，这意味着我们会领先全球复苏。当我们率先复苏成为全球经济的火车头时，意味着全球资本会加速度向周边地区流动。当资本流动跨国公司开始追求规模，向我们周边靠拢时，可能会出现一种现象，就是世界把带动经济复苏的希望，转化为中国的高速成长，于是把中国吹起来，吹成一个大泡泡，这时我们就有可能变成未来全球经济增长的牺牲品。这是我最近提出的一个预警。

　　两大超级泡沫已经启动

　　20世纪50～ 80年代，是日本城市化过程最快和经济腾飞的40年。在这个飞速发展的时期，出现了两大泡沫。一个是股市泡沫。从20世纪50年代开始，日本股市泡沫一直吹到了90年代。在4万点之上崩裂之后，一路下滑到1万点以下，从此一蹶不振。另一个超级泡沫是房地产。伴随日本城市化从35%达到60%以上，房价暴涨并在20世纪90年代达到巅峰，当时东京的房价，一个东京可以买两个美国。但之后破灭并至今不起。

　　中国的两大超级泡也在启动，也即现在大家所看到的资产价格膨胀。中国经济如此迅速地走出了衰退，股市强劲反弹，楼市飞涨，而这很可能仅仅是开始。中国经济能够领先全球复苏，是因为在20国中，我们的货币增长速度领先其他20国。事实上我们已经处在通胀之中，但由于把大量的货币引向了资产价格市场，造成“投资性膨胀”——经济下滑而资产价格膨胀。刺激经济的过程中，货币不可能全部流入实体经济，其中有相当大的比例，至少是20%以上流入了虚拟经济。

　　泡沫蕴含财富效应

　　如果说实体经济的财富是金木，虚拟经济的财富就是水火，为什么股市、楼市的泡沫会出现蒸发？一定是水碰到了火，先是沸腾、泡沫，然后蒸发。蒸发完后，去了哪里呢？化为尘埃。这就是实体经济和虚拟经济价值属性的差异。实体经济的价值是金木，金木有缘，你可以长期持有，因为它的本源是土地和劳动。但虚拟经济的财富是水火，流动性不就是水吗？资金流动性即是资金面的水。什么是火呢？激情如火的情绪面即火。资金面和情绪面决定着虚拟经济的价值。

　　在这样的背景下，金木有缘，水火无情，投资如赴汤蹈火。于是我们看到在真实的财富世界当中，玩水的人会越来越多，虚拟经济的财富会膨胀，在膨胀的过程当中，还会传递出财富效应，让更多的人去追求虚拟经济的财富。   

　　实体经济和虚拟经济的分离，带来了一个结果。如果把交易驱动的价格上升解读为资产泡沫，就会发现，我们所追求的绝大部分财富，就是泡沫。我们是在泡沫的生成、破灭、再生成的过程中生活的。股市和楼市的互动循环会形成一个超级泡沫，其中我们会经常看到非理性的繁荣。非理性繁荣，也就是从任何一个理性的估值标准去评估股市、楼市和各种投资品，都找不到它合理估值的依据。在这个阶段，驱动股市上升的主要来源于人们的情绪和资金。

　　房市泡沫 政策使然

　　全球资金在移动。中国的投资在为未来的城市化构建基础框架，于是投向实体经济的资金，在看不到实体经济利润的时候，也会向城市积聚。此时，我们正处在一个非理性繁荣的早期阶段，也就是下一个大泡泡开始吹起的阶段。不仅股市高估了，楼市也高估了，但同时告诉大家，它还要涨，而且涨得可能超出可能预见的任何水平。   

　　整个金融海啸就是以房产泡沫破灭为前提，但北京、上海的楼市几乎没有受到实质性的触及，意味着这个超级泡沫只是中途被打断，现在以更大的力量在反弹。短期内市场会出现非理性上升，但这种非理性上升在未来10年甚至更长一段时间，某一个时点会引发非常惨烈的崩盘，这个概念主要发生在房市。   

　　这个超级泡沫的源头来源于政策。我们的房地产研究员提出一个非常重要的概念——双重最：从1949年到今天，货币发行量最高这是第一最；第二是利率，现在的房贷利率7折后是4.18，比历史的最低水平低了0.71。最快的货币供给，同时最低的房贷利率——“双重最”推动房市泡沫。房价上升最终的源头是货币政策的结果。

　　所以中国目前正处在日本当年低利率加高投放货币的阶段，如果一旦政策急刹车或发生逆转的时候，泡沫会出现突发性的破灭。而中国有可能成为世界经济下一轮复苏的热点板块和热点区域，同时中国又是从城市化率40%高歌向60%以上挺进，在这个阶段宽松的货币政策和低利率政策，会驱动泡沫的加速。预警超级泡沫已经来临。

　　聪明人利用泡沫赚钱

　　我们的传统观念是崇尚储蓄，天道酬勤，节俭持家。但我想大家应该接受一个概念，我们的绝大多数财富不是因为我们勤劳，而是因为我们聪明。政府现在用最简单的方法把钱往股市、楼市里边一抛，你们谁拿着算谁的，这就是给聪明人发工资的方法。于是它一边吹泡泡，一边让聪明人到股市楼市里赚钱，然后带动消费。

　　虚拟经济的复苏压抑了实体经济复苏的血脉，很可能使得复苏一波三折。所以经济走势V型、U型都不是，而是会出现波浪型，在波浪的过程当中半虚半实，未来一段时间充满高度不确定性。在这个不确定性的状态当中，全球正在从政策性复苏，也就是从发票票的复苏，转向基本面复苏，也就是吹泡泡的复苏。发票票阶段完成了，现在开始进入吹泡泡，现在还没有找到吹泡泡的吹口，我感觉中国的城市化，可能就构成下一个大泡泡的吹口。

　　机会已经摆在面前，风险在提高，这一阶段无论在股市和房市，都必须严格控制风险。要知道机会会不断地来，它只给聪明人；暴利永远存在，它只给活着的人。所以建议大家活得聪明一点，机会就在你身边。

　　本文摘编自金岩石先生在国金证券下半年投资策略会的演讲

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。