文/闵纬国

　　2009年6月29日，随着桂林三金的正式申购，中国A股市场的新股发行在暂停了9个多月之后重启。IPO新规下的股票中签率与之前是否有很大不同，个人投资者究竟收益几何？

　　仍受制于总户数

　　以往的新股申购中，机构投资者往往利用资金优势，集中进行“打新股”，与中小股民争利。新规的出台就是为了改变这一现象，以达到提高中小股民股票申购率，提高其股票投资收益的作用。

　　在股票网上发行数量已定的情况下，提高股票网上发行中签率的方法主要有两种，一是减少申购的总户数。二是减少每户的平均资金申购量。新规中关于申购上限的规定，可有效降低每户的平均资金申购量。关于机构户与个人户分开的规定，却很难达到减少申购总户数的目地，相对于庞大的个人账户数而言，机构户的数量实在太少。

　　新IPO规则的出台要想实现还利于中小投资者，只能建立在一个假设成立的基础上，即新股申购的总户数没有太大的增加。果真如此吗？

　　新规出台后中签率状况

　　新规出台后，许多机构对中签率状况作出了乐观的估计。以桂林三金为例，湘财证券认为，桂林三金网上申购中签率能够达到0.56%；银河证券认为，桂林三金网上申购中签率在0.3%～0.7%。下表给出了新规出台后桂林三金、万马电缆、家润多股票申购概况。

　　新股网上申购的预测中签率与实际状况相去甚远，主要是市场对桂林三金网上申购账户数量的预测出现失误，之前机构预计申购账户约为40万～160万户，然而最终的有效申购账户却高达近336.81万户。网上申购账户数量的激增。

　　媒体过度炒作

　　IPO新规提高了中小股民参与“打新”的热情。作为新IPO规启动后的第一单，媒体对桂林三金的关注极高。很多机构给出了较高的中签率预测，最乐观的预测者甚至认为，新规下类似于桂林三金这样的小盘股，其中签几率最高能达到3.3%。媒体过度炒作的结果，使中小股民大量参与进来。

　　6月22～26日，A股市场新增开户数突然大幅增加，达到45万户，较前周上升超过3成，创出近4个月来新高。同时，A股持仓比例却呈现下滑的态势。这表明，突然开立的众多账户是为打新股而来。

　　“人头账户”大量涌现

　　新的IPO规则启动之后，各种各样的“打新”攻略悄然涌现，而“人头账户”就赫然位列其中。部分不良中介机构开始热衷于提供“群租身份证”业务，一个用于开户的身份证年租金在500～1000元。机构投资者通过违规方式绕过监管，还可以把持一级市场的利益份额，真可谓上有政策下有对策。

　　中签率预测2006年，A股市场IPO公司数为71家，有效网上申购户数平均约为45万户；2007年，A股市场IPO公司数为120家，有效网上申购户数平均为76万户；2008年，A股市场IPO公司数为77家，网上有效申购户数平均为46.16万户，见附表；2006～2008年3年的有效申购户数平均为60万户。

　　2008年，A股市场IPO的77只股票当中，金钼股份为中盘股，中国南车、紫金矿业、中国铁建和中煤能源为大盘股，其余72只为小盘股，平均中签率为0.08%。新规出台后IPO的3家公司中，桂林三金、万马电缆和家润多，均为小盘股，平均中签率为0.184%，平均有效申购为258.66万户。

　　可以想见，个人投资者的新股申购热情，会随着新股发行的不断增多和中签率的持续低迷而逐步降低(3家公司新股申购户数的逐步下滑也说明了这一点)。考虑上述因素，有效申购的户数为2008年或2006～2008年3年平均数的2倍是比较合理的。

    附表  2008年A股市场的中签率情况

 

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