提要：基金经理认为，未来一个季度，经济尚没有全面性复苏的可能性，货币信贷政策短期难以发生实质性转变，资产价格上升的趋势难以发生本质性的变化。在现有市场估值水平下，A股市场还有结构性投资机会。

　　文/本刊记者 张学庆 

　　股市一路上涨转眼已冲高到3000点，胆小的投资者见好就收，认为股市的顶部就在眼前；而乐观的投资者认为牛市才起步，下半年应该还有向上的空间。那么，现在究竟应该是撤还是进呢？股市是向上的空间大还是冲高后大幅回落的可能性大？基金经理对此有各自的见解。

　　友邦华泰行业领先基金经理梁丰——资产资源价格继续上升

　　友邦华泰基金公司投资部总监、行业领先基金经理梁丰表示，在当前特定经济环境下，宽松的货币信贷与流动性将有力地推升资产及资源品价格。

　　“历史的经验表明，利率和流动性是影响资产价格的重要因素。货币供应量反复波动的过程，就是股票指数和房产销售的波动过程。今年的现象完全符合这个规律。”梁丰说。

　　他认为，未来一个季度，经济尚没有全面性复苏的可能性，政府的货币信贷政策短期难以发生实质性转变，资产价格上升的趋势难以发生本质性的变化，在现有市场估值水平下，A股市场还有投资机会，“但是机会有多大，现在不好判断，因为估值已经到一个比较合理的区域，现在很难判断资产价格上升到多高。因为出口的问题，对企业盈利回升不可过度乐观。A股市场的不确定因素也可能增加，包括估值过快上升、保增长目标初步实现后的政策微调、美元阶段性回稳及供需状况不支持大宗商品价格过度走高等，都可能导致市场出现阶段性调整。”梁丰说：“我们不认为下半年整体投资机会比上半年好，我们更多是看好结构性的机会。所以更多的主动性选择非常重要。”

　　在上升趋势没有改变化的情况下，阶段性的市场调整震荡可能为基金调整组合布局带来机会。而经济与股市的复苏为龙头企业展开行业与资产整合、收购兼并等也带来较好的机会。

　　对具体行业的发展，梁丰认为，尽管前期资源类及资产类行业涨幅较大，短期有调整的压力，但中长期依然看好资产价格与资源价格上升相关的行业，如金融、地产、煤炭，其中房地产销售及价格超预期的可能性最大。

　　梁丰分析指出，上半年周期性、资产类及资源品行业的股票表现突出，消费服务类稳定增长及防御类的股票涨幅较小、估值偏低，如零售、品牌服装、食品饮料、医药、水电、高速公路等，市场的阶段震荡为这些行业的短期补涨带来可能。

　　另外，中国经济呈现出从结构性复苏走向系统性复苏的可能性，在房地产投资与可选消费超预期回升、国内去库存深化、四季度海外经济可能逐步企稳支持出口反弹的背景下，制造业中(如机械、汽车、家电、纺织、化工、钢铁等)的相关优势公司可能有阶段性的投资机会。

　　梁丰毫不讳言对房地产市场的关注，“下半年大家也可以看到，一些一线城市，特别是上海，房地产价格上升特别快，这主要是来自于投资性需求。因为现在整个实体经济还没有完全复苏，吸纳资金的能力还不是很高。从1999年到现在，房地产市场的销售往往滞后于流动性扩张，大概是8~12个月。这次流动性扩张其实是从去年底开始的，所以预计下半年投资会成为支持房地产繁荣的一个重要因素。”

　　房地产股也已有过一轮上涨，是否还有投资价值？梁丰认为，这要看房地产股票的估值。现在与历史上比较，可能是估值不低，但也绝对不是极端高。可以看到，现在很多区域的房地产价格已经创出了新高，但房地产上市公司的盈利和股价还不是最高时候的水平。所以房地产股仍有投资机会，未来有一些公司有出现较大幅度盈利增长的可能性，这就会降低未来的估值。

　　梁丰透露，因为对市场还是比较乐观，所以友邦华泰基金的整体股票仓位还处于比较高的水平，“我只能说接近我们基金配置的上限区域”。

　　银华内需精选基金经理齐海滔——市场情绪决定调整幅度

　　“我们对A股市场仍坚持中性偏谨慎乐观的态度，看好其长期投资价值。”银华内需精选股票基金(LOF)基金经理齐海滔如是说。

　　齐海滔表示，目前市场对宏观经济触底回升已经达成共识，但对经济复苏的速度仍有争议，股市估值水平所反映的市场情绪高低将决定行情发展的走势。

　　他说：“我认为市场向上的趋势没有改变。如果认为市场只是短暂反弹，那么隐含的假设是股指还会跌回1600点。这样的可能性很小。那么就可以判断市场将在较长一段时期内维持整体向上的趋势。当然，这一过程中可能会出现一些调整，即使10%的调整，也在合理范围之内。决定市场上涨的几个因素都没有变，因此调整的幅度将主要取决于市场情绪的高低。”

　　对于支持市场上涨的主要因素，齐海滔认为，宽松的货币政策导致市场维持较高的流动性水平，而目前实业投资的回报率仍然很低，在低资金成本的情况下，股市的投资回报率依然有吸引力。总体上，流动性宽松的状况不会发生根本逆转。同时，居民储蓄存款和国际资金将为下半年的A股市场贡献流动性。

　　从估值角度看，目前的估值水平仍处于合理的区间内。随着半年报的陆续披露，部分行业会出现相对于去年低基数的同比高增长，或者相对于今年一季度的环比增长，导致市场调高对这些行业的未来盈利预测，从而进一步降低半年报后市场整体的估值水平。

　　目前市场对2009年沪深300上市公司盈利的一致预期是19%，预计中报公布之后，市场会上调对上市公司2009、2010年的盈利预测。随着盈利的上调，整体估值水平进一步降低，市场仍有继续上涨的动力。

　　面对下半年可能的市场变化，由原天华证券投资基金“封转开”而来的银华内需精选股票基金(LOF)将如何进行资产配置？齐海滔表示，一季度，基金天华保持了较高的股票仓位，采取买入持有策略，通过行业配置和仓位控制提升业绩，主要集中在金融、地产、煤炭、有色和部分化工股，目前看来，上半年市场整体处于拉升估值阶段，守仓的表现要比调仓好。

　　下半年随着整体市盈率的提高，业绩驱动因素将逐渐发挥主导作用，行业和估值会出现相当的分化，业绩优异的公司在股价上会得到更好的反应。因此“封转开”后将采取积极、主动的资产配置策略，在内需驱动行业分析的基础上，重点投资内需增长背景下具有持续竞争力的优势企业。

　　总体来说，齐海滔认为下半年的投资机会将集中在银行、地产、煤炭、汽车以及消费类行业。首先，汽车、地产行业的业绩会得到比较明显的改善，而受此拉动最明显的行业有钢铁和煤炭，以及部分建材。其次，是受益于宏观面的行业，如银行。

　　另外，人们的消费预期会开始改善，因此三季度和四季度综合消费类公司(如商业零售、食品、医药等)应该存在比较明显的机会。

　　基金动态

　　嘉实回报混合基金发行

　　嘉实回报灵活配置混合型基金将于7月14日在各大银行及各大证券公司和嘉实基金网上进行发售。该基金将以自上而下的投资策略，灵活配置大类资产，动态控制组合风险，力争长期、稳定的绝对回报。

　　银华内需基金集中申购

　　由原天华证券投资基金“封转开”的银华内需精选股票基金(LOF)已正式通过农行、建行、工行、中行、招行等银行及各大券商渠道开始集中申购。投资者也可进行场内申购。通过银华基金网上直销进行申购，可享受最低至4折的费率优惠。

　　21家基金公司现净申购

　　基金公司的资产管理规模水涨船高。银河证券基金研究中心数据显示，截至6月30日，60家基金公司资产管理规模达2.3万亿元，较去年底增长3499.2亿元。有38家基金公司遭遇净赎回，另有21家基金公司实现了净申购。国泰、长盛、富国基金分别以103亿、78亿与57亿的份额增长位居前三甲。其中富国基金以资产管理规模达576亿元，在63家基金管理公司中位列第12名。这一数据，较该公司的2008年末排名上升了5位，增速明显。业绩支撑是主要原因。

　　华商基金业绩表现出色

　　华商基金旗下两只偏股型基金华商领先企业、华商盛世成长二季度业绩继续稳步提升，有望位列基金业绩榜三甲。截至6月29日，两基金今年以来投资回报率均达到71%。

　　易方达网站“楼兰寻宝”

　　易方达网站举行“易方达网上交易楼兰寻宝”活动。活动将背景设置在2000年前的楼兰古国，共分为“梦回楼兰”、“楼兰寻宝”和“获取宝藏”3关，每关有4道题目，全部答对题目的客户有机会参与抽奖活动。

　　国投瑞银基金又捧双奖 

　　在日前召开的第四届“大众证券杯”中国基金峰会暨十佳基金公司颁奖典礼上，国投瑞银获十佳基金公司殊荣，获评最佳投资者关系奖，国投瑞银融华债券基金则获评十佳“领跑”基金称号。

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