石镜泉

　　投资者对下半年的经济和投资形势颇有分歧，一方面怕经济不好，另一方面又盼望股市升。但如果经济不好，股市又怎可升？这或许可以两方面来考虑。

　　一防，是防美国的经济不再转好；二防，是防中国的宽松政策突然收紧。这个“双防”是防转差，不是希望更好，因为笔者对股市较乐观，因此不会再希望更好，怕只怕乐极生悲！

　　英国“巴菲特”安东尼‧波顿(Anthony Bolton)日前表示，相信股市已经在今年3月份回归牛市，这也是一个转折点，并且这样的牛市将持续2到3年。安东尼‧波顿掌管的富达“特殊状态基金”，在短短28年里，规模暴增了146倍。他认为，今年晚些时候，可能看到更多仍在场外驻足观望的资金重新流回股市。目前美国货币市场基金规模相当于股市总体规模的47%，这意味着仍有大量资金有望在未来转投股市。

　　这种乐观的预期非常符合投资者的愿望，但就算对后市乐观，也一定要记住，这次金融海啸之所以称为百年一遇，就是因为够严峻，所以要复苏过来，也不会是一时三刻之事，肯定是前路崎岖。在这崎岖旅程中，最要留心什么？第一个要留心的，是美国的经济能否保持回稳势头。

　　美国要防债息再升

　　经济合作与发展组织(OECD)指出，当前困扰全球的严重经济衰退正接近见底，预计年底前可望复苏，但除非各国政府采取进一步行动，清除银行资产负债表这一不明朗因素，否则复苏速度缓慢。OECD同时告诫美联储，在2011年前也不应该加息。

　　经合组织还称，各国政府需要向市场传达信息，指出债务和财赤上升的趋势将会逆转。经合组织指出，近期债券收益率上升不是问题，但若进一步上升就值得关注，可能损害复苏。

　　经合组织虽然讲的是全球央行，实际上主要是指美国。他们认为美国应该持续3年不加息，但同时又要向市场明确表示会收窄财政赤字和国债发行量。美联储也似乎接收了这个信息，并予以执行。

　　美国旧金山联邦储备银行行长耶伦日前表示，美联储可能在未来几年内将基准利率保持在零水平附近。她预计美国经济衰退年底结束，但同时认为，即使美国经济衰退结束，但美联储也不应匆匆加息或取消其它相应的政策。她说由于失业率高企，预期复苏步伐非常缓慢，所以息率在未来几年都可能接近零息。她也认为，排除食品及能源价格的核心通胀，明年可能跌至1%，比她希望的2%还要低。

　　耶伦清楚地指出，当前美国的难题是通缩，不是通胀，故不能过早加息。如果未来美国撇除能源与食品的核心通胀是持续在1%附近时，美联储也确实没有加息的必要。美国经济有望在之后几年，在跌跌撞撞中走出衰退。

　　中国要防“去泡沫”

　　全球智库峰会日前在北京举行，与会者大多认同中国政府及时提供4万亿元刺激经济之举，认为此举会让中国经济率先复苏。不过，这4万亿元是可能有后遗症的。

　　据国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁的测算，有20%左右的信贷资金流入股市，30%左右的信贷资金流入了票据市场。

　　可能正因为对信贷资金流入非实体经济的担忧，银监会日前向各地商业银行下发了《关于进一步加强信贷管理的通知》紧急通知，要求商业银行严格控制贷款流向，保证贷款发放进入实体经济，满足实体经济需求，防止信贷资金违规流入资本市场和房地产市场。

　　近日，央行也发表《中国金融稳定报告(2009)》表示，要防止盲目放贷，积极防范信用风险。

　　目前，中央为要救活经济，会对这些可能会带来问题的信贷予以容忍，但当经济真的复苏了过来，则一定会积极地“去泡沫”。这样一来，股市、楼市的游资便会少了。这个情况会在何时出现，明年，还是今年底？笔者不知道。不过，这是任何对后市乐观的投资者都不能不防的。

　　如果美国经济未好即衰，如果中国股市、楼市泡沫过早出现，迫使中央出手收紧信贷，那么都可能导致乐极生悲。所以投资者要提高警惕，密切关注这两方面情况可能出现的蛛丝马迹，才可能乐而不悲。不过，笔者乐观估计，一直到年底，都还不用过分担心。

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