第二波金融海啸发生的可能已经降低，全球经济在从震撼期中苏醒。不过经济还会在衰退中挣扎一段时间，甚至出现反复。

　　文/陶冬

　　出来，先调整了预期，所以当消息公布时市场并无大反应，其公关技巧值得赞赏。然而，测试结果不是故事的结局，而是新的一章的开始。银行重组，能否加快有毒资产的剥离，能否促成银行重新借贷，才是终极考验。同时不要忘记放宽“按市值计价”后，银行账面到底好了多少，并不清楚。美国就业市场的改善，更值得关注。其实美国实质层面上的经济改善并不明显，但是人们从“雷曼倒闭”的震撼中苏醒了过来。企业开始下订单，而不再一味去库存。按揭利率和油价的下滑，多少增加了消费者的购买能力。不过今年底失业率仍然可能达10%至10.5%，这将是1938年以来最严重的失业情况。而欧洲目前的经济情况更差。笔者看来，全球经济在从震撼期中苏醒，不过仍将面对严峻的衰退局面。金融资产价格的暴跌，消弭了市场下跌的部分动能。银行的去杠杆和降风险下面两大变化，令笔者对世界经济复苏的前景更乐观了一点。

　　第一个是美国非农业就业人口在四月减少了53.9万人，自雷曼倒闭以来首次大幅低于60万人。就业情况的改善，是其它经济活动复苏的前提。如果失业上升，消费信心、房地产市场数据的改善难以持久，一切不过是水中月、镜中花。

　　上周两大变化，令笔者对世界经济复苏的前景更乐观了一点。第一个是美国非农业就业人口在四月减少了53.9万人，自雷曼倒闭以来首次大幅低于60万人。就业情况的改善，是其它经济活动复苏的前提。如果失业上升，消费信心、房地产市场数据的改善难以持久，一切不过是水中月、镜中花。第二个是美国银行测试结果。银行需要集资数额不算太大，也许这是银行重组、重开融资大门的开端，市场对此的反应亦属正面。笔者看来，银行测试结果，不过是一场表演。测试结果其实完全取决于政府对未来经济变化的几个假设条件。如果将条件定得严苛，一批银行通不过测试，市场暴跌，那是政府和自己过意不去。将条件定得较低，但又不让所有人过关，既保证了市场稳定，又使政府名正言顺地当上银行大股东，实行事实上的国有化，真是皆大欢喜。而且财政部将消息一点点漏 第二个是美国银行测试结果。银行需要集资数额不算太大，也许这是银行重组、重开融资大门的开端，市场对此的反应亦属正面。

　　笔者看来，银行测试结果，不过是一场表演。测试结果其实完全取决于政府对未来经济变化的几个假设条件。如果将条件定得严苛，一批银行通不过测试，市场暴跌，那是政府和自己过意不去。将条件定得较低，但又不让所有人过关，既保证了市场稳定，又使政府名正言顺地当上银行大股东，实行事实上的国有化，真是皆大欢喜。而且财政部将消息一点点漏出来，先调整了预期，所以当消息公布时市场并无大反应，其公关技巧值得赞赏。

　　然而，测试结果不是故事的结局，而是新的一章的开始。银行重组，能否加快有毒资产的剥离，能否促成银行重新借贷，才是终极考验。同时不要忘记放宽“按市值计价”后，银行账面到底好了多少，并不清楚。

　　美国就业市场的改善，更值得关注。其实美国实质层面上的经济改善并不明显，但是人们从“雷曼倒闭”的震撼中苏醒了过来。企业开始下订单，而不再一味去库存。按揭利率和油价的下滑，多少增加了消费者的购买能力。不过今年底失业率仍然可能达10%至10.5%，这将是1938年以来最严重的失业情况。而欧洲目前的经济情况更差。

　　，斩掉了许多衍生产品的隐患和火烧连营的风险。央行的数量扩张，拉低了商业利率，增多了流动性。加上各国政府的严阵以待，第二波金融海啸发生的可能已经降低。但是去杠杆化仍在进行，银行重组刚刚开始，失业情势依然严峻，经济还会在衰退中挣扎一段时间，甚至出现反复。暴风雪过去了，冬天里露出了阳光，不过还不是穿短袖短裤出门的时候。 (本文原载于今周刊，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议) 笔者看来，全球经济在从震撼期中苏醒，不过仍将面对严峻的衰退局面。金融资产价格的暴跌，消弭了市场下跌的部分动能。银行的去杠杆和降风险，斩掉了许多衍生产品的隐患和火烧连营的风险。央行的数量扩张，拉低了商业利率，增多了流动性。加上各国政府的严阵以待，第二波金融海啸发生的可能已经降低。但是去杠杆化仍在进行，银行重组刚刚开始，失业情势依然严峻，经济还会在衰退中挣扎一段时间，甚至出现反复。

　　暴风雪过去了，冬天里露出了阳光，不过还不是穿短袖短裤出门的时候。

　　出来，先调整了预期，所以当消息公布时市场并无大反应，其公关技巧值得赞赏。然而，测试结果不是故事的结局，而是新的一章的开始。银行重组，能否加快有毒资产的剥离，能否促成银行重新借贷，才是终极考验。同时不要忘记放宽“按市值计价”后，银行账面到底好了多少，并不清楚。美国就业市场的改善，更值得关注。其实美国实质层面上的经济改善并不明显，但是人们从“雷曼倒闭”的震撼中苏醒了过来。企业开始下订单，而不再一味去库存。按揭利率和油价的下滑，多少增加了消费者的购买能力。不过今年底失业率仍然可能达10%至10.5%，这将是1938年以来最严重的失业情况。而欧洲目前的经济情况更差。笔者看来，全球经济在从震撼期中苏醒，不过仍将面对严峻的衰退局面。金融资产价格的暴跌，消弭了市场下跌的部分动能。银行的去杠杆和降风险

　　插排：

　　金融资产价格的暴跌，消弭了市场下跌的部分动能。银行的去杠杆和降风险，斩掉了许多衍生产品的隐患和火烧连营的风险。央行的数量扩张，拉低了商业利率，增多了流动性。加上各国政府的严阵以待，第二波金融海啸发生的可能已经降低。

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