文/潘江

　　(文前提要)在当前这个经济困难时期，国内经济增长转型的主要方式就是需要大力发展新兴高增长行业，成长型股票将有可能主要出现在这些行业中，并在此过程中享受基于成长之上的高溢价。

　　承接了2008年基金高速发行的节奏，2009年一开年，基金迎来了密集发行。但是新发基金的种类已经由去年密集发行的债券基金转向了股票方向基金。我们认为，近期政策效应维持了较高的市场活跃度，投资机会较为丰富，在未来一段时间里成长型股票将成为基金投资新方向。

　　经历了2008年的大幅下跌后，市场风险已经得到释放，A股估值也随着指数大幅下跌，平均市盈率降至约15.19倍，为历年来市盈率水平的最低值，并且低于1994年7月的16.43倍、1996年1月的19.93倍以及2005年6月的17.66倍。我们认为，就当前的市场环境来看，现在的基础市场正处于一轮空前大熊市行情的后期，

　　从长期角度看，股票市值与国民生产总值(GNP)存在内在联系。股神巴菲特曾经说过：如果你在股票总市值占GNP比例在70%－80%左右时投资，你会赚到很多钱；如果你在200%比例时购买股票，那么你就是在玩火。据统计，2007年末，A股市场股票总市值占GNP比例是190%，到2008年末已降至62%，目前的水平约为75%。因此，从这个角度看，A股价格并不算高。在2007年，市盈率在20倍以下的股票几乎不存在，但到目前，市盈率10倍左右的公司数量很多。如果我们注重的是长线收益，目前的价格水平对价值投资者而言是很好的机会。

　　相对而言，我们认为未来一段时间内，成长型企业具有更多的机会，也是基于这一判断，我们将新发行一只主要投资于成长型企业的基金，重点是投资于兼具内生性增长和外延式扩张两大特征的积极成长型企业，并辅之以适度的行业配置。成长性企业可以简单的分为两种增长模式，内生性增长和外延式扩张都是企业成长的动力来源。其中内生性增长来源于企业内部财务资源的积累，一般是稳定可持续的；外延式扩张是企业采用并购等资本运作手段，利用外部资源快速成长。

　　统计显示，截至2月中旬，2009年以来国内市场有近两成的A股反弹幅度超过了50%，是市场指数涨幅的一倍至数倍以上，其中中小盘股票成为“领头羊”，成长性特征非常显著。

　　我们认为，从当前市场的基本面情况来看，全球经济危机还将有可能向广度和深度发展，需求不足将导致贸易保护主义重新抬头，大幅下调利率可能出现流动性陷阱，全球经济陷入衰退的边缘；此外，经济危机的冲击正从金融向实业、从投资向消费、从制造业向商业、从周期性行业向防御性行业扩散，世界经济短期内可能难以找到新的增长动力，将有可能在较长一段时间里处于低谷。

　　因此，在这个困难时期，国内经济增长转型的主要方式就是需要大力发展新兴高增长行业，成长型股票将有可能主要出现在这些行业中，并在此过程中享受基于成长之上的高溢价。由于国内外经济状况低迷、上市公司业绩风险暴露而使得基础市场行情震荡风险逐渐加大，政策效应维持了较高的市场活跃度，投资机会较为丰富，经济层面、政策层面、市场层面以及国际经验等决定了成长型股票将是未来一段时间里基金投资的主要方向。

　　在经济回落稳定之前，中国经济将有可能继续保持调整的态势，A股市场将围绕着当前的估值中枢做宽幅震荡，因此需要从经济调整和转型周期中把握投资机会，关注高成长类股票，以成长性来对抗未来的不确定性。当经济增速下滑时，具有稳定成长性的上市公司股票将会更为安全；而在中国经济回暖后，成长性行业和公司将会率先走出低谷，具备良好的发展前景。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。