韩志国邦和财富研究所所长

　　上个周末，管理层提出了在大小非解禁和减持中引入“二次发售”的思路，无论从哪个角度来说，它不但不可能成为重大利好，相反，却很有可能成为整个市场的重大利空，这是因为：

　　第一，“二次发售”对中国股市的负面影响既过于深重又相当深远，因为大小非的解禁规模太大，其总量相当于现有市场流通股份的两倍，这就彻底逆转了中国股市的供求关系；其二，大小非的持仓成本太低，无论在什么点位卖都能赚钱，这就彻底摧毁了中国股市的估值体系；其三，大小非的解禁时间太集中。这三个方面的交织作用，就使得大小非成为中国股市的最主要杀手。

　　第二，引入“二次发售”机制，面临诸多难点。一是，“二次发售”是强制性的还是非强制性的？如果是强制性的，那就比现在化整为零的私下出售更容易造成市场恐慌。如果是非强制性的，那就和现在的大宗交易市场没有实质性的差别。二是，“二次发行”后的大小非还有没有锁定期？如果有锁定期，那为什么不让大小非直接锁定？如果没有锁定期，那么在“二次发售”后马上就进入集中竞价市场的大小非又会对市场的现有股价造成集中冲击。三是，“二次发售”的价格是高还是低？“二次发售”的价格绝对不可能高于现有股价但却会拖低现有股价。

　　第三，在解决大小非问题上引入“二次发售”机制，其实质还是为了回避股改的失误和股市下跌的本因。