春季市场乍暖还寒

　　港股步入春季后的表现，一如天气，乍暖还寒。

　　事实上，美国经济增长放缓，牵动全球经济步入增长回落期，美国次按问题挥之不去，欧美金融信贷紧缩的环境持续，令投资者的风险接受度降低，流入股票市场的资金自然收缩。

　　恒指弱势方向未改，但本港上市企业已进入业绩期，市场的焦点或多或少将由环球经济及欧美信贷问题转移至港股企业的盈利表现。不过，目前炒业绩属于有限度的反弹，估计对大市未能带来太持久的动力。预料恒指短线暂处21700至25000点上下的格局。我强调每一次大市呈较大型反弹之时，皆属于投资者趁高调整投资组合的时机。

　　由东亚(23)、汇控(5)、恒生(11)、国泰航空(293)、港交所(388)以及港机(44)公布出来的业绩，皆属于市场的预期上限，而当然不乏令市场有所惊喜的优异生，但不少读者问我，为何公司的业绩那么好，派息阔绰，息率相对香港现时的负实际利率环境，明显有吸引，但股价仍然上升乏力？

　　首先，大家要明白上市公司公布的业绩，盈利状况是过去式。股价是集合了市场的预期，对经济、行业前景及公司本身的盈利能力的未来预测，越是市值大、流通量高、发行股数多及每手单位低的股份，其集合和反映市场大众的预期能力便越高，亦即股价能更有效反映不同人士对公司未来赚钱能力的看法。

　　当然，很多时，影响短期股价表现者，主要来自机构投资者的买卖力量，而近年投资银行界流行向大客户销售的新兴产品Accumulator，对个别相关股份构成的影响力，亦令人侧目。最重要的是，这些产品对股价的影响，实无分析可依靠，因大家根本无从得知市场内整体上有多少某一股份的仓底货需要实时被抛售，这是不少读者感到近年在短线买卖图利方面越来越困难的底因。

　　由此反映，买卖股份，始终看重公司本身的盈利能力，息率并非不重要，只是派息能力的多少，亦从盈利能力而来，某一股份现阶段的息率吸引，主要由于股价低或过去一年公司盈利表现特别出色有关，息率本身并不能反映公司未来的盈利能力。

　　现阶段，困扰股市的其中一主因，正如上述，便是环球经济增长回落的问题，不少行业周期皆受美国经济主导，在行业前景受影响之下，市场对身处其中行业的股份盈利预期自然向下调，公司估值自然受拖累。

　　无可否认，处于行业不景气的环境中，亦有一些公司因着本身的竞争优势，仍能维持良好的盈利增长能力，此外，亦有一些行业，受环球经济周期影响程度较轻微，例如，我早前建议大家留意的领汇(823)以及内地的基建股如中铁(390)等。

　　两地股票比价表

A股名称	A股价格（RMB）	H股价格（HKD）	两地比价(H*0.93/A)
东北电气	5.88	1.16	0.18
青岛啤酒	35	21.1	0.56
宁沪高速	9.02	6.98	0.72
昆明机床	22.36	8.5	0.35
广船国际	54.68	26.85	0.46
马钢股份	8.55	4.45	0.48
S上石化	12.51	3.4	0.25
鞍钢股份	23.3	17.82	0.71
经纬纺机	9.72	2.4	0.23
江西铜业	52.49	17.44	0.31
中国石化	16.05	7.59	0.44
中国中铁	9	8.61	0.89
广深铁路	7.85	4.71	0.56
深高速	11.05	7.05	0.59
南京熊猫	10.69	2.16	0.19
北辰实业	13.3	3.68	0.26
东方航空	14.97	4.16	0.26
新华制药	8.42	2.17	0.24
中国国航	19.3	6.97	0.34
中兴通讯	67	39.65	0.55
中国石油	22.32	10.62	0.44
广州药业	15.9	6.2	0.36
华能国际	11.48	5.84	0.47
海螺水泥	63.52	52.85	0.77
建设银行	7.75	5.53	0.66
大唐发电	15.8	4.91	0.29
皖通高速	8.28	6.12	0.69
中信银行	8.65	3.93	0.42
S仪化	9.11	1.97	0.2
重庆钢铁	8.1	2.98	0.34
南方航空	20.05	6.97	0.32
创业环保	11.74	3.2	0.25
华电国际	7.72	2.36	0.28
东方电气	84.4	40.4	0.45
中国神华	49.31	36.65	0.69
中海发展	34.54	23.4	0.63
兖州煤业	20.93	11.38	0.51
工商银行	6.31	5.05	0.74
中煤能源	19.61	14.7	0.7
中国远洋	36.85	22	0.56
中国平安	68	57.55	0.79
潍柴动力	68.56	35.2	0.48
中国铝业	30.71	14.34	0.43
中国人寿	37.49	28.35	0.7
中海集运	8.75	3.24	0.34
中海油服	30.5	13.84	0.42
交通银行	11.37	8.51	0.7
招商银行	33.45	24.95	0.69
中国银行	5.53	3.12	0.52