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平安证券:华兰生物产品供不应求http://www.sina.com.cn 2008年03月12日 23:27 新快报
华兰生物近日公布2007年年报后,平安证券最新年报点评认为,尽管该公司去年营业收入下降,但由于主导产品“供不应求”,在毛利率大幅提升下令每股收益增长52.78%。维持“强烈推荐”评级。 价格上扬毛利率上升 年报显示,华兰生物去年营业收入3.51亿,同比下降1.09%,而归属于上市公司股东的净利润为1.20亿,同比增长52.18%。平安证券分析,两者差异主要由于毛利率的提升,令每股收益同比增长52.78%,在供浆紧张、产能受到抑制的背景下,取得如此成绩实属难能可贵。 平安证券分析,2007年随着人血白蛋白价格的上扬,其毛利率有所上升,而静注丙球及其他产品的毛利率上升的幅度更大,这也是公司2007年毛利率大幅飙升的主要原因。 具体而言,该公司销售收入的含金量有了较大的提高的原因体现在两方面:一、营业收入平稳的同时,销售商品、提供劳务收到的现金出现较大幅度上扬,应收账款出现明显下降,说明公司销售收入的含金量高,也体现出公司目前人血白蛋白产品“卖方市场”的特征。二、公司人血白蛋白产品在总营业收入中的占比逐年下降,而除人血白蛋白之外的其他产品(如静注丙球)的销售占比逐年提升,提高了公司的血浆综合利用度,意味着相同销售额的收入消耗的血浆量减少,收入的含金量提升。 维持“强烈推荐”评级 不过,值得关注的是,该公司2007年以来管理费用上升较快,主要由于收购12个血浆站后人员费用增加,而销售费用由于2007年公司产品处于“供不应求”状态,销售费用比2006年减少40万。公司血浆站提供华兰血液制品的原材料,在合并会计报表后基本都将进行内部抵消,因此血液制品高毛利率有着血浆站的“奉献”,在如今血浆紧张形成“制约瓶颈”之时,血浆站的收购更多体现的是战略意图和资源控制,财务上的盈利倒在其次。 平安证券预期,该公司属下的疫苗公司2007年已经达产,部分厂房及设备由在建工程转入固定资产。预计2008年将有流感疫苗和乙肝疫苗两个产品正式投入运营。随着公司血浆站改造的完成,供浆能力将得到较大改善,2008年以后的业绩仍将维持高速增长,2008年、2009年、2010年预计每股收益分别为0.70元、1.00元、1.49元,对应的动态PE分别为72倍、51倍、34倍,维持“强烈推荐”评级。 (平安证券)
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