债券市场稳定中有机会

新京报漫画/许英剑

　　项廷锋，交银施罗德固定收益部总经理。项廷锋是国内最早的一批货币基金经理，曾在华安基金管理华安现金富利基金，后加入交银施罗德基金，任固定收益部门总经理。

　　记者：你认为今年债券市场的机会有哪些？其他方面呢？

　　项廷锋：债券投资首先是可稳健地赚取利息收入。从收益率看，债券收益率已经处于历史高位：国债4%，短期融资券6%，企业债7%；但价格处于低位，因此除了赚取利息收入之外，盘中阶段性存在一定的交易机会。

　　另一方面，股票市场经过连续两年的大幅上涨之后，股票的投资价值有所下降，而与此同时，受到加息重创的债券投资价值则出现明显上升。从风险与收益匹配的角度考虑，人民币升值引致的热钱，将改变前两年全部流入股市、房市的趋势，相当部分将流入债市，构成对于债市的实质性支撑。

　　股票市场类似前两年的机会已经不可能再出现。现在对于股市的惟一提振是，中国未来经济仍然可能保持高的增长，股市作为经济的晴雨表，长期机会还是不错，但是短期不乐观。现在要提高直接融资比例，扩大债券市场是最好的办法。对于热钱来说，现在也愿意进入债券市场。已经有QFII基金愿意进来做债券投资，他们的意愿是同时分享债券收益和人民币升值的收益。

　　记者：基金经理们都说打新股会提高收益，所有人都来打新股，会对这一类产品造成什么影响？

　　项廷锋：从今年的情况来看，在债券上获得5%-6%的收益是相当安全的，如果参与打新股，10%的收益也比较安全。但是就像你说到的，打新股这一点上存在两个影响因素，一方面是与前两年相比，打新股的资金在急剧增加，这一点会影响中签率;另一方面，新股发行的市盈率没有降低，但是二级市场价格却在走软，一二级市场价差缩小，因此全年的收益率应该在去年的基础上打一个对折。

　　记者：具体的打新股是怎样操作的？就是20%的资产打新股吗？

　　项廷锋：实际上打新股的时候，并不是这样的。比如一个债券基金，除了20%的货币市场工具可以直接用来打新股外，法律规定允许债券基金借入相当于资产40%的资金打新股，也就是说，总资金可以达到60%。

　　记者：企业债的流动性怎么样？

　　项廷锋：企业债目前有三块，目前央行主导发行的短期融资券这一部分，流动性很好，有四五千亿的规模；发改委主导的企业债有担保，但是流动性稍差；另一方面是证监会主导的公司债，目前尚处于起步的阶段，但我们预见今年会有很大的发展。