振荡加大 可转向防御性组合

　　新快报·广发基金大讲堂

　　第十讲：2008年基金投资攻略

　　主讲嘉宾：广发基金广州分公司VIP理财经理任珈

　　■新快报记者 吴谭 实习生 余锦婷/文 冯雪晴/图

　　2008年的头两个月，股市振荡进一步加大，大盘从5272点逐波回调，最低一度跌近4100点附近，1000多点的跌幅大大打击了投资者信心，“如何在振荡加大的市场环境下通过合理理财实现资产的保值增值”成为当今投资者最关注的问题。对此，在上周六举行的新快报·广发基金大讲堂上，广发基金广州分公司VIP理财经理任珈表示，中国经济现在还是处在一个飞速发展的阶段，不过，由于众多因素不确定，导致股市的振荡幅度会明显加大，在这种市场环境下，投资者可减少高风险投资的比例，适当增加债券型基金的配置，转到以防御为主的组合投资策略中来。

　　股市：用长期的眼光看待市场

　　任珈分析说，当前市场大幅振荡是因为面临很多的不确定因素：一是三月大小非解禁达到高峰；二是多家上市公司申请再融资，给资金面造成一定的压力；三是国内通货膨胀超出预期，一月份的CPI高达7.5%；四是政府宏观调控预期加强；五是全球经济在2008年降温。

　　不过，广发基金对2008年及以后较长时期的中国经济发展前景仍保持乐观。中国经济已经跨越人均GDP1000美元的成熟发展标志线，未来20年将是中国经济步入成熟发展阶段的黄金时期。在经济全球化、城市化等因素的驱动下，年均GDP增速可望达到9%，而经济增长的动力和结构也将逐步得到改善。从长期来看，中国股市依然具有较强的吸引力，投资者须用长期的眼光看待市场，才能避免因短期振荡而作出错误的决策。

　　债市：或迎来久违的牛市

　　虽然2008年A股仍将存在着较多的市场机会，但任珈认为，2008年股市已经进入上涨趋缓阶段，因此还抱着过高的收益预期不太现实。谨慎的投资者不妨将投资组合向防御型转移，将债券型基金纳入组合或提高债券型基金的投资比例。

　　债券资产具有较好的流动性和收益平稳的属性，是理财师们最常推荐的可以分散股票投资风险，改善组合风险收益特征的重要传统品种。像“股神”巴菲特都很重视对债券等固定资产的配置，指数基金教父、美国先锋集团创始人伯格更提出，做投资时，“你全部的投资组合中，债券比例应与你年龄相同”。不过，前两年特别是2007年，在宏观经济趋于过热背景下，政府调控力度加大，伴随多次加息，债券收益率上升，价格下跌，整体上是一个弱市，很多投资者在自己的投资组合中也都忽略了债券型基金这一低风险收益稳定的投资品种。

　　不过，债券投资一个鲜明的特点是，伴随价格下跌，到期收益率在上升。投资者持有债券的票息回报在上升。随着过去一年多的调整，目前债市收益率处于最近几年的相对高位，对利率风险的保护相对增加。另外，预期全球经济在2008年降温，开年近两个月，全球主要债市处于明显上涨中，我国的债市也有一个明显的反弹，与同期振荡的股市形成一定对比。受到外需降温和主要发达国家利率下降的预期，国内债市加息空间不大，风险较小。另外，债市短期品种收益已经较高，超过4%，而风险较小。整体看来，债市各种品种已经具有较好的投资价值，如果出现利率政策拐点，债市还有可能迎来久违的牛市。

　　任珈表示，一季度末二季度初可能是债市到期收益率较高的一个时期，适合稳步投资。所以今年股票市场宽幅振荡的行情下，建议投资者对自己的资产进行配置，投资部分有打新股功能的强债基金。广发基金目前就正推出一款增强型债券基金，该基金将有80%的资金投入债券市场，其余20%的资金主要用于打新股。这只强债型基金在波动市场中和组合投资中具有很强的稳定性，加上新股申购，收益率增强，而费率又较低让利于民，在当今振荡市场中表现可待（具体见链接）。

　　任珈表示，配置债券型基金一方面可以带来稳定的收益，另一方面还可以帮助投资者调整心态，在股票市场下跌的时候能够从容应对。

　　精彩问答

　　Q：广发基金公司很强调自己培养人才，这样做是否会造成人才培养速度跟不上公司发展速度的问题？

　　A：公司原来希望要把更多的机会留给我们自己培养的人才。因为自己培养的人才除了认同我们的投研体系外，还认同公司的文化。但是，基金业发展的速度太快了，非但基金经理紧缺，渠道人员同样紧缺。从去年开始，广发基金公司就开始注重引进人才，目前，公司的人才政策是开放的，一方面立足自己培养，另一方面也希望吸引相互认同的人才加盟。

　　Q：最近证监会集中批准了17家基金管理公司的专户理财资格，有人质疑说，专户理财为利益输送开启了方便之门，如何看待这一疑问？

　　A：我们理解大家的担心，但是这一担心是投资者对整个基金业的运作不够了解产生的。证监会的监管法规十分明确，公募基金和专户理财两块业务是分开运作的，基金公司内部必须建立严密的“防火墙”制度和公平交易制度保证各类客户的资产得到公平对待；其次，专户理财的特点，不是对少部分人提供更高的回报，而是对部分大资金客户提供更适合他们需求的个性化服务，比如部分大资金追求的首先是安全性，而不是收益率，或者当他们追求更高收益率时便得承担更高风险；再次，基金管理公司最重要的是信誉，一家有社会责任感的基金公司，必须公平地对待各类客户才能够长远发展，尤其是目前公募基金客户是基金公司赖以生存的基础。

　　Q：2008年沪深两地股市振荡加剧，在这样的势况下，已经持有的基金要不要赎回？今年还能不能买基金了？什么时候买？

　　A：广发基金公司对2008年股市的研究结论有三个：一，牛市格局未变。尽管2008年的不确定性和波动增大，但由于经济增长的基本面支持，沪深股市的上向趋势并未改变；二，上市公司今年的业绩增长可能达到30%-40%；三，今年沪深300上市公司的市盈率将在20-38倍之间波动。在这一背景下，我们要给投资人六点建议：第一，检讨资产的流动性；第二，降低对投资收益的预期；第三，更注重组合的防御性；第四，更严格挑选公司和产品；第五，更注重买入成本；第六，长期持有。

　　相关链接

　　什么是债券型基金?

　　债券型基金顾名思义是以债券为主要投资标的的共同基金，除了债券之外，尚可投资于金融债券、债券附买回、定存、短期票券等，绝大多数以开放式基金型态发行，并采取不分配收益方式，合法节税。目前国内大部分债券型基金属性偏向于收益型债券基金，以获取稳定的利息为主，因此，收益普遍呈现稳定成长。

　　债券市场是个机构为主的市场，以银行间市场为例，进行的都是大宗交易，规模一般在千万以上。普通投资者较难直接参与市场。如果直接购买柜台国债，流动性较差，且不易规避可能的风险。通过债券型基金，专家管理，集合投资，可以有效分散风险，提高收益和流动性。

　　投债券型基金有五大好处：一、享有定期红利收入，每月实行自转账再投资；二、专业化管理，有专业人士对其进行买卖操作；三、多元化的资产分散，降低风险系数；四、赎回容易，流动性高，实行T+4/5的赎回机制；五、它是一种可连续性投资，不会有到期再投资的风险。

　　一般而言，债券型基金适合风险承受能力较低，希望获得较为稳定的收益，抵御通胀上升的风险，资金流动性需求较大的投资者。投资者应该选择管理规范，风险较小的债券型基金，进行长期投资。

　　从国内外的资产管理实践来看，投资者应在其组合中适度配置一部分债券型基金，可以有效降低组合收益的波动，提供较好的流动性可以应付日常其它支出（见表1）。

　　表1：

　　美国市场一年期投资组合样本数据

　　投资组合负收益概率最坏可能损失

　　90% 股票+10% 现金20.8%35%

　　50% 股票+40% 债券+10% 现金＜17%22.6%

　　注：该表是根据1951 年到 2001年的 604个样本核算的，从表中数据可以清楚地看到，债券资产组合的加入可以非常有效的抵御风险，降低损失，从而提高组合整体的可能收益。

　　广发强债基金与国内债券型基金的收费标准比较

　　管理费托管费销售服务费认/申购费赎回费

　　广发强债0.6%0.2%0.3%0＜30日为0.1%；≥30日为0

　　债券基金通常标准 0.6%-1.2% 0.18%-0.2% 0.28%-0.4% 0% -1.5%0%-2%