下半年债市将有表现机会

　　■ 基金经理面对面

　　林海，2001年加入易方达基金，现任易方达基金管理有限公司固定收益部经理，易方达货币市场基金经理，易方达稳健收益基金经理。其中易方达稳健收益基金由原短债基金易方达月月收益转型而来。

　　债券基金在年初成为基金发行市场的新宠，年初动荡的市场也使得很多投资者从股票基金转向债券基金，就债券市场以及债券基金的投资机会，记者专访易方达稳健收益基金经理林海。

　　记者：今年债市的机会如何？紧缩政策对于债券市场有什么影响？

　　林海：债券市场经过2006-2007年两年的调整，收益率已经上升到相当有吸引力的水平。例如前段时间部分企业债的市场收益率已经接近8%，这个收益率在历史上看已经处于比较有吸引力的区间。从整体上看，下半年债市的表现会好一点。这样说是基于两点，第一是通胀的因素，今年下半年的通胀水平将呈现下滑的态势，这一点对于债市来说是一个利好因素。第二，紧缩货币政策上，央行加息的空间日益减小。现在中美利差的因素已经需要认真考虑，利差倒挂带来的热钱效应已经是不得不考虑的。

　　记者：以前短债基金有久期的限制，现在没有这种限制了，你的投资布局都放在哪些品种上？

　　林海：从产品上来说，短债基金到债券基金，组合久期的限制被取消了。短债基金确实在市场波动的时候能起到保护作用，但过去两年股票市场的红火使得投资者不再关注这一品种。

　　稳健收益基金的变化，主要在两方面，一是增加了打新股，二是取消了期限限制，增加了可转债投资等等。在去年一年的加息周期中，投资者普遍是不看好中长期债券的。我们认为中长期债券现在已经不错了，但是整个市场还处在底部区域，现在不一定是最好的买点，机会可能要在下半年才出现。

　　记者：你的债券基金中有一点与众不同，就是对于打新股的股票，没有持有期限的限制，这一点在2008年合适吗？

　　林海：确实这一点在今年的市场中不一定合适。从2007年的情况看，这一点还是不错的，虽然多数新股的上市定位过高，这样的新股自然要尽早抛出；但也有一部分股票，上市定位不一定合理，而留存一段时间后股价更高。今年的市场波动更大，存留的策略也要看情况。

　　记者：即使只有20%的仓位，债券基金中的股票投资部分还是有风险的，这从最近的债券基金表现就能看出来，这种风险如何控制？

　　林海：从设计上来看，打新股的债券基金风险就要比纯债基金高。投资者在选择的时候就要有这样的认识。如果从基金的角度看，控制着一部分的风险，从长期看，还是看能否选择到基本面非常好的公司，如果你选择不到，就可以选择不持股，因为债券基金也可以将这一部分资产比例降到零。

　　记者：今年债券基金频发，股票市场又比较震荡，投资者需要在股债的资产配置上做出怎样的更改？

　　林海：具体的做法很难说清楚，这一方面是看投资者自己对于市场的看法，更重要的是看自己对于风险的承受能力。有的投资者可能持有基金二十年，十年，那么这样的投资者持有股票基金最好；另一方面有的投资者投资期限较短，可能需要获利了结，锁定之前获得的收益，那么就需要增加一些债券基金之类的资产配置，而减少股票资产。

　　本报记者 吴敏