新股发行改革 可能终结网下发行

　　2月18日、19日，上交所进行网下电子化发行全网测试，显示新股发行制度改革已经在部分环节付诸实践。

　　“在新的新股发行制度设计上，证监会将会向中小投资者倾斜。”中信建投证券首席策略分析师吴春龙认为，在降低网下申购的预期收益率上，预计监管层将有更进一步措施出台。

　　“据我们了解，取消网下申购的可能性很高。”东方证券研究所所长梁宇峰透露。

　　三大弊端求“变”

　　“现行新股发行制度缺陷已经暴露得非常明显，到了不得不反思的时候。”上海证券交易所研究总监胡汝银认为，监管层必须下狠工夫，从基础的制度安排上入手，真正实现新股发行市场化。

　　申银万国市场研究总监桂浩明认为，现行新股发行制度主要有三大弊端：询价流于形式，没有真正实现价格发现功能；发行过程中有违公平原则，过度向机构投资者倾斜；新股发行过程中以资金量作为配售的主要依据，将大量资金吸引到认购新股的行列之中。毫无疑问，针对现行制度的变革已经势在必行。

　　改革大幕即将拉开

　　近来，证监会针对新股发行制度改革频频出手：即将启动新股网下发行电子化，进一步规范网下询价和申购过程；即将对《证券发行上市保荐制度暂行办法》重新修订。分析人士认为，这表明证监会已经意识到现行新股发行制度存在的诸多弊端，并酝酿新一轮变革。

　　作为完善新股发行的重要举措，证券市场即将启动新股网下发行电子化，以提高发行效率，并有效缓解新股发行期间资金大规模跨行流动的问题。根据网下发行电子化的规定，证券资金结算银行可以由原来的两三家扩展到十几家，将有效缓解新股申购期间资金的跨行流动，有利于金融安全。

　　“这一变化确实有利于提高新股发行的效率，规范各个参与机构的询价和申购行为。”安信证券投行部高级副总裁肖江波说，“但是从本质上讲，这并未改变现行的网下询价和申购机制，对于目前市场诟病最多的一二级市场之间的巨大套利空间，也没有任何改变。”

　　而在不少市场人士看来，这次改变可能意味着新股发行制度的改革大幕即将拉开。 （中证）