化工板块:估值吸引力下降

　　国泰君安行业分析员 魏涛

　　经过1个半月的大幅上涨，化工板块整体市盈率水平已回到A股市场平均水平左右，估值吸引力下降。我们认为现阶段对化工股的投资需谨慎。

　　投资要点：我国正处在重化工业和城镇化进程中，国民经济各行业特别是基础设施、能源交通、建筑、电子、汽车等行业发展对能源和化学原材料保持旺盛需求，带动石油化工行业保持了较快发展。2007年前11个月，我国化学工业保持良好发展态势，实现产值25813亿元，同比增长30.6%，继续延续快速增长势头。

　　产品价格方面，随着2007年11月份国内成品油、天然气等能源价格的上调，以及部分资源价格上涨，下游化学品生产成本进一步提高，推动产品价格上涨，如：高浓度磷肥、钾肥、纯碱、硫酸等产品的价格涨势凌厉。11月份，石化工业协会重点跟踪的174种化工产品中，价格同比上涨的有111种，占63.8%，下降的有54种，仅占31%。

　　2007年12月份开始，化工股开始受到市场追捧，呈现板块性整体上涨。我们认为主要原因是经历2007年9月到11月近3个月调整后，化工板块估值水平回归至具有投资价值的区间。此外，部分子行业景气度上升，部分子行业景气周期延长，化工行业预期向好。

　　经过1个半月的大幅上涨，化工板块前期的低估值基本被填平，板块整体市盈率水平已回到A股市场平均水平左右，估值吸引力下降。我们认为现阶段对化工股的投资需谨慎。重点公司烟台万华(600309)：去年12月以来，MDI虽处淡季，但价格仍居于高位，12月烟台万华MDI挂牌价维持全年最高，进入2008年1月，虽然挂牌价小幅下调，但相比去年同期却大幅提高，下调幅度低于市场预期。维持“增持”评级。

　　盐湖钾肥(000792)：去年12月以来，盐湖钾肥62%晶体维持在2640元/吨，而港口和边贸进口氯化钾价格已达到3000元/吨，盐湖钾肥仍有一定提价空间。由于近段时间公司股价涨幅较大，调整至“谨慎增持”评级。

　　云天化(600096)：公司项目进展顺利。目前公司估值已不低，考虑到云天化集团整体上市预期较为明确以及CPIC的财务投资者凯雷最终会退出，公司可能收回该部分股权，给予“谨慎增持”评级。

　　金发科技(600299)：改性塑料未来三年仍能够保持较快增长，地产业务值得乐观看待。公司具有充分、良好的激励机制，我们看好公司未来几年的发展，给予公司“增持”评级。

　　新安股份(600596)：国内草甘膦、有机硅龙头，独特的有机硅—草甘膦氯循环工艺使得公司既降低了成本，又解决了环保问题。我们预测2007、2008年EPS为1.57元、2.28元，鉴于近期股价涨幅已较大，调整至“谨慎增持”评级。

　　德美化工(002054)：主业平稳增长，股权投资价值不菲，给予“增持”评级.

　　浙江龙盛(600352)：股价接近目标价，调整至“谨慎增持”评级。

　　相关信息

　　化学原料及化学制品制造业细分行业评级

　　有机品增持

　　化肥增持

　　精细与专用化学品增持

　　日用化学品中性

　　氯碱中性

　　无机品中性

　　农用药剂中性

　　塑料制品中性

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