葡萄酒：看好高端路线

　　■国都证券 王明德

　　近几年来，伴随着酒庄酒、冰酒、礼品酒等高档产品不断出现，产品均价出现了大幅上升态势。2006年吨酒均价已经达到2.6万元，较2004年上涨幅度超过40%，目前这一趋势仍在延续。据世界葡萄酒组织预测，2010年中国葡萄酒消费结构中，高、中、低档酒的比例分别为50%、40%、10%，而目前售价50元/瓶以上的中高档产品比重只有30%左右，未来提升潜力仍大。

　　酒庄酒：目前我国规模较大的酒庄有张裕卡斯特酒庄(产能1200吨)、烟台长城南王山谷君顶酒庄(产能1000吨-1500吨)、张裕爱斐堡酒庄(产能1000吨)，王朝御马酒庄等，在建的酒庄有王朝酒堡酒庄、张裕黄金冰谷酒庄、莫高兰州酒庄等。近年来酒庄酒的销量年均增长超过100%，酒庄文化正在被消费者认可，酒庄酒将是未来葡萄酒行业高端产品中最重要的增长极。

　　冰酒：冰酒号称葡萄酒中的极品，我国的冰酒生产是2000年后的事情，主要企业有莫高、祁连、通化、张裕、亚洲红、长白山等几家，冰酒产品有莫高冰酒、通化雅仕樽冰酒、祁连冰酒、张裕的黄金冰谷、亚洲红的太阳谷等，目前国产冰酒平均零售价格在100-200元之间，莫高的金冰、张裕的黄金冰谷等个别产品价格较高。目前规划产能最大的是张裕的黄金冰谷酒庄，公司称规划产能为1000吨(我们认为若要保证品质这个产能几乎不可能实现，目前全世界冰酒产能只有1000多吨)，随着消费者对冰酒产品的逐渐熟悉，未来冰酒也将成为高端产品的主要增长点。

　　投资建议：

　　从目前葡萄酒行业的现状看，我们认为基本面已无大的瑕疵的张裕股份，以及产品品质领先、并开始加速追赶的莫高股份未来发展潜力较大。莫高股份——基本面拐点出现基于对公司成长性的明确判断，我们认为未来6个月公司合理价位区间在17-20元，从长期来看公司股价存在连续翻倍的潜力。首次投资评级为“强烈推荐，A”。张裕股份——步入稳定增长期2007年张裕经营形势仍十分稳定，预计收入增长仍在30%以上，利润增长在40%以上。今年张裕的MBO过桥贷款将偿还完毕，在此之后公司会否继续毫无保留的释放业绩我们存有疑问。但鉴于公司相对稳定的基本面情况，以及相对稳固的行业龙头地位。投资评级仍维持“推荐A”不变。