赚大钱靠企业盈利超预期

　　富兰克林国海潜力基金经理 朱国庆

　　新快报讯富兰克林国海基金近日在全国举行2008年投资巡讲，富兰克林国海潜力组合基金的基金经理朱国庆表示，类似2006、2007这两年的重大投资机会在未来很长时间内都将不复存在，要想在2008年取得超额收益，需要特别强调行业配置和精选个股。

　　朱国庆认为，股票的投资收益实际上取决于两点：一个是盈利的增长，最好是超预期的增长，一个是估值水平的提升。2008年有几个因素会导致企业赢利超预期，一个是税改，如银行、零售、食品饮料等行业的税率是很高的，2008年会因税改导致利润快速增长。二是行业整合将导致溢价能力提升，而消费的高速增长也会导致一部分消费行业增长超预期。三就是奥运、投资收益等外部因素都会导致部分行业和个股超预期增长。从估值的角度分析，估值取决于三方面因素：预期增长、企业利润、市场无风险收益和风险溢价。朱国庆表示，2008年的预期增长超过30%应该是可能性比较大的，而无风险收益率（主要是指长期国债收益率）随着多次加息得到提升，下降的可能性比较小。唯一敏感的就是风险溢价，明年IPO、“大小非”比较多，资金供应不会像今年这么宽松，依靠流动性推动估值上升的可能性比较小，但由于市场整体市盈率下降，考虑到预期的增长比较高，因此2008年的估值下降可能也比较小，甚至会在30倍的估值水平上上升，但上升空间不大。

　　整体来看，朱国庆认为，2008年中国经济增长仍然维持高位，流动性提升估值空间有限，2008年一季度在估值推动下，整个市场鸡犬升天的情况不复存在，2008年将更多依靠企业盈利增长的超预期实现超额投资收益。

　　朱国庆表示，2008年富兰克林国海潜力组合基金将重点关注那些能够取得超预期增长的企业，如内需增长推动下的消费类行业，今年前三季度表现不佳，估值相对便宜，在通胀和社会消费品总额加速增长的情况下，加上税收的因素，这些公司有可能取得超预期增长。另一类是产业升级和行业整合背景下的优秀制造业企业，如具有溢价能力的高端品牌企业、受益于资源价格上涨的煤炭行业等。另外，因为政策推动或者环保压力带来的行业整合也会产生大量投资机会，主要集中在大型国企和水泥行业。 （杨晓峰）

　　（富兰克林国海潜力组合今年3月23日成立，截至上周五，今年以来回报率为70.58%，在同期成立的基金中表现居前）。