祖文萃畅谈凯雷基金投资之道

　　陈天翔

　　全球私人股权公司凯雷投资集团旗下的凯雷亚洲增长基金于上周宣布投资2100万美元，入股以“迪欧咖啡”为核心业务品牌的迪欧餐饮集团。在接受《第一财经日报》采访时，凯雷亚洲增长基金主管祖文萃以涉及商业秘密为由，没有透露具体持股比例，也没有透露迪欧将来是否会有上市的计划。不过他表示，作为负责任的PE会在所投资的企业上市后发挥更重要的作用。

　　适时考虑筹集人民币基金

　　凯雷亚洲增长基金目前在中国已经投资了20多家企业，涉及了15个行业领域。祖文萃称，这其中的一些行业领域在国外是不容易被想到的，但是因为中国经济的巨大变化，也带来了巨大商机。

　　在被问到是如何看待中国公布的外资投资产业新目录中，限制外资进入国内某些行业这一问题时，上述人士表示，聪明的PE应该去了解中国为什么会出台这一政策的原因，从中国相关政策的初衷上来思考这一问题是相当重要的。“凯雷认为，中国并不是不欢迎外资进入，而是不希望外资把从中国最好的一部分企业身上赚到的钱又拿到国外去。PE这一新事物是经外资带入中国的，中国目前也没有很大的本土PE机构，但是从美国、德国等国家来看，最大的PE往往是本国机构，因此，PE行业所创造出的价值也越来越多地显现出来，中国考虑如何扶持本土PE机构发展的想法是完全正确的。因此，对外资PE来说，目前需要做的工作是调整自己的商业模式，更好地适应本土的投资环境。”

　　祖文萃同时表示，只要中国政策允许，并且能够提高自身的竞争能力，等待各方面条件成熟之后，凯雷会考虑筹集人民币基金。“尽管目前看来难度很大，但是每件事只有难度越大，将来所能获得的成功才会越大。我们在做深刻的研究，分析市场的趋向。”

　　选择有潜力进前三的企业

　　在谈到凯雷亚洲增长基金是如何选择投资对象时，祖文萃称，该基金关注的投资对象，其收入和利润的年增长幅度应该在30%~100%之间，并且还有能力将这一增长速度保持3~5年。“事实上，这已经是相当不容易了，我们在选择所投资企业时所设立的门槛是很高的。另外，管理团队的能力也必须很强，因为事实上，PE投资最大的风险是来自所投资企业的管理团队。凯雷亚洲增长基金也很看重这一企业是否在行业中具有领导地位，或者说是否有潜力成为至少前三名的行业领先者。”

　　在投资金额方面，祖文萃表示，凯雷亚洲增长基金的一般性投资区间是在1000万~7500万美元之间，但是具有比较大的灵活性，有些企业在一开始并不需要那么多钱，只有发展到一定阶段了才可能会需要更多的资金，从该基金所投的21个项目来看，最多的一个也没超过5000万美元，大多数是在2000万~3000万美元之间。

　　被投资公司平均持有4年

　　中国市场的PE主体多了，各家的心思也就多了，很多PE是在被投资企业IPO之前进入，一旦企业上市之后就选择了马上退出，对此现象，祖文萃表示了一定的担忧。他认为，上述的策略对被投资企业来说，并不能从根本上带来什么好处，其手法和炒股票事实上也没有太多不同。

　　上述人士表示，被投资的企业是否上市并不重要，关键是PE进入后是否能够把其所投资的企业经营成为一个行业的老大。祖文萃称，快进快出的做法会对整个PE行业造成很大的负面影响，会被市场认为是PE的目标就是那么的短期，但事实上并不全是这样。他举例称，凯雷目前仍是分众传媒的股东，也是在携程网上市在很长一段时间后才退出的，凯雷亚洲增长基金在所投资的公司当中，平均持有的时间是4年左右，最多的是6年左右。

　　“中国的企业一般上市都比较早，往往是在自身规模还比较小的时候就已经完成上市了。因此，这往往就会产生在该公司上市之后获得快速的增长。规模的急剧扩大，使企业所面对的市场挑战和原来有很大的不同，在内部机制的完善、人才的引进和获得可持续的发展方面将面临更高的要求和更大的挑战。同时，很多公司会通过兼并收购的方式来实现持续增长，这个时候成熟的PE能做的工作就很多了，我们可以利用我们的网络和丰富的经验，为这些企业提供资源，来支持他们进一步发展。”祖文萃称，凯雷的另外一个理念是必须进入被投资企业的董事会，参与所投资企业的战略发展和制定。凯雷想做一个战略投资者，而并非单单去做只“给钱”的投资者。

　　最快三周完成一笔投资

　　祖文萃透露，凯雷亚洲增长基金在中国的投资采用相当灵活和有效的方式，在一个项目上，从第一次听说有这么一家公司，到最后资金到位，一般会是在4~5个月时间之间，最快的一个仅仅只用了三周时间，在PE行业中很难有这样的速度，但是他仍表示，在好项目增加的情况下，凯雷仍必须提高自己的速度。

　　但是这并不是意味着，PE就拿着支票在现场和潜在投资企业进行谈判，如果那些被投资者是这样选择PE的话，那么它也就不是凯雷所要选择的对象。祖文萃称：“我们看重对方的发展潜力和实现这种发展的可能性，我们所选择的投资对象，往往会更加关注凯雷所能够提供的资源，这对所投资的企业来说显然更具有价值。”本报摄影记者/吴军