“大集团，小上市”有隐患也是机会

　　■新快报记者 王熙上

　　广东省证监局辖区的上市公司治理专项活动已经步入尾声，有关方面指出，部分上市公司仍然存在“大集团，小上市”的问题。分析人士认为，虽然“大集团，小上市”会给上市公司带来关联交易和同业竞争等诸多治理隐患，但也存在大股东资产注入可能带来的投资机会。在广东的上市公司中，粤电力（000539）和粤高速（000429）控股股东主业资产优于上市公司的情况尤为突出。

　　以粤电力为例，作为广东最大的发电上市公司，粤电力在1993年上市之初，拥有的发电装机容量为60万千瓦，截至2006年年底，粤电力目前拥有430万千瓦的装机容量。但持有公司股份46.21％的大股东粤电集团，其全资或控股的装机容量已达到1314万千瓦，大股东拥有的发电能力是上市公司的3倍多。2007年末预期集团控股和全资的发电装机容量将超过2100万千瓦，也是公司2007年末同比口径的3倍左右。而且粤电集团在电力项目的资源获取、燃料统一采购、电厂生产管理等方面，都比上市公司更具有优势。

　　目前有关部门也认识到“大集团，小上市”给粤电力公司治理带来的问题。据悉，广东省国资委已给粤电集团定下目标，要推进集团整体上市，实现企业跨越式发展。不过，截至目前，粤电集团尚无整体上市的时间表。

　　多家研究机构认为，粤电集团资产整体注入粤电力是大势所趋。华泰

证券认为，资产分布的趋同给集团的整体上市提供了天然的便利，看好整体上市以后粤电集团的整合效果和长远发展。银河证券也认为，如果公司和集团能够实现整合，可消除关联交易，避免同业竞争，提高运作效率，降低经营成本和费用，并实现集团和公司发展战略的统一，公司业绩也可以实现内生性的提高。

　　粤高速也面临“大集团，小上市”的问题，截至2006年底，广东最大的

高速公路上市公司——粤高速的净资产和主营业务收入分别为39.1亿元和10.6亿元，而其控股股东广东省交通集团的净资产和主营收入分别为335.5亿元和181.52亿元，分别是上市公司的9倍和17倍。虽然目前粤高速与控股股东之间不存在同业竞争关系，但粤高速有部分高速公路的建设和维护管理业务，是委托集团公司进行的，形成一定的关联交易。尽管粤高速再三否认整体上市传闻，但市场对“大股东广东省交通集团或将注入优质资产”的猜测也一直没有降温。