人民币升值对航空公司是锦上添花

　　分析师观点

　　影响航空业一个很重要的方面就是人民币升值，这是未来一两年一个持续的过程，我们认为人民币升值对航空公司是一个锦上添花的作用。从2006年三大航空集团外债规模来估测，人民币每升值1%，中国国航影响2分钱，南方航空影响9分钱，东方航空影响3分钱。从中也可以看出南方航空对人民币升值的敏感性也是最大的。我们预测2007年人民币升值幅度可达6.5%，2008升值幅度可达7%，对航空公司盈利的影响也是相当可观的，对于南方航空来说至少也有16个亿以上的收益。

　　从目前来说，航空公司从2007年第三季度以来估计出现一个疑问，中国航空公司的市值是否被高估了？我们通过在香港市场上的表现进行研究，可以发现有一个规律，当一个航空公司比较赚钱的时候，我们用市盈率这样的估值方法是相对比较稳定的，但是它的EPS在0.50港元以上时，市盈率水平相对稳定的时候，我们用PE的估值方法表现得不是很好，我们通过国泰航空近12年在香港市场的表现来看，它的收益在0.50港元以上的时候，平均PE在13.21倍左右，而12年的平均PE水平为18.86倍。

　　从我们目前国内A股市场上航空公司的估值水平也可以看出，南方航空能够达到差不多50倍市盈率，从2008年的预测来看，国航是29倍、南航是34倍、东行是44倍。航空公司的估值水平是明显偏高的。但整个航空业还是持续景气的环境下，我们认为还是有投资机会的。我们会利用航空公司盈利的季节性波动，第二第三季度的盈利要超过第一第四季度盈利的情况，进行波段操作。

　　至于投资品种上，我们现在倾向于航线网络资源丰富、对

　　（天相－世纪