从台湾地区经验和亚洲GDP看QDII

　　文/ 曹幼非

　　当前有关QDII投资价值的争论甚嚣尘上。对此，了解QDII在其他地区的经验，以及当前QDII投资地域的经济状况，也许能为投资者的QDII投资决策，提供强而有力的依据。

　　本土高回报将制约QDII

　　台湾地区自1988年就开始允许基金公司发行QDII。但是1988～1997年，只有少数极有钱的人才做这类投资，1997年爆发的亚洲金融危机一度使QDII净值暴跌，不少投资者损失很大。

　　台湾投资者真正大规模投资QDII始于2003年。2003～2006年，台湾QDII规模由20多亿美元倍增到200多亿美元。这一倍增的重要原因，便是这一时期台湾股市因为经济不景气而表现很差，而2005～2006年“金砖四国”开始兴起并流行，百姓投资海外往往有更好的回报。如果当时投资中国大陆、印度、巴西或者俄罗斯股市，每年回报能达到50%以上。

　　同理，只要A股没有走到极限，QDII对大陆投资者的吸引力就会削弱，其规模短期内也很难变大。

　　不过，中国大陆某些信托公司的高端客户已经开始要求提供适合的QDII产品，以分散境内股市风险，或是想将来把财产放在海外供下一代出国时使用等等。从积累经验的角度看，人们开始QDII的行动也是件好事。

　　亚洲经济成长有落差

　　投资股市的基本理由是经济成长，那么大陆的经济成长是否到了极限呢？QDII投资地域的增长又如何呢？不妨以亚洲为例作一观察。

　　中国需打问号

　　中国大陆GDP增长率在2006年、2007年1季度、2007年2季度分别为11.0%、11.1%和11.9%，这说明经济景气度很高。出口和国内消费仍然增长强劲，调控似乎没能让增长刹住车。但如果扣掉物价上涨，则增长率不到8%(12%–4.5%=7.5%)。如果下半年几个月通货率维持在类似8月份6.5%的高位，则GDP的实际增长率就更低了。这可能是投资大陆股市的重要风险所在。香港地区的增长率则由2007年1季度的5.7%上升至2季度的6.9%，基于来自大陆经济和股市的强有力支撑，投资港股还是有点道理的。

　　北亚受制通胀

　　日本及韩国等北亚国家2007年2季度的表现都不佳，GDP增长率分别为-0.2%和1.8%，扣除通胀因素就更无意义了。鉴于两国2007年承受的通胀压力较大，未来一段时间成长很难快起来。

　　南亚高速依然

　　南亚的印度每个季度的GDP增长率都在9%以上，这一趋势看来还会延续，印度股市自然得到了强势的支撑。新加坡2006年、2007年1季度、2007年2季度GDP增长率分别达到7.9%、8.8%和14.4%，这几乎是全亚洲最靓的成绩单了。另外

　　总之，2007年2季度日韩等北亚国家GDP增长逐渐走缓，物价上涨压力逐步升高；中国大陆、印度仍维持高速增长，其股市值得看好；东南亚及香港地区也可能是QDII等海外投资比较好的标的。