建行A股上市股价低于预期 分析师称估值溢价合理

　　尹娜

　　 ９月２５日中秋节，９点３０分。中国建设银行（６０１９３９.SH;0939.HK）正式回归Ａ股市场。上市首日，建行股票开盘价为８.５５元／股，较发行价６.４５元／股上涨３２.５６％。盘中股价曾达到９.０５元／股，收盘价回落至８.５３元／股。

　　 作为新股，建设银行表现低于很多热衷于“打新”的投资者预期。但接受理财周报采访的各机构分析师普遍认为：建行上市享受到了合理的估值溢价。

　　 建行中行工行中秋团圆A股

　　 建设银行成功上市，让三大国有银行工商银行、中国银行、建设银行，中秋在Ａ股市场团圆了。

　　 由于整个银行板块估值水平普遍提高，银行板块股价上涨，国泰君安分析师伍永刚称：“从估值角度来看，建行上市环境比中行、工行要好，但是也不排除在Ａ股市值如此高的情况下大盘调整的可能性。”

　　 广发证券分析师余晓宜对

理财周报记者表示，目前投资者对银行行业的认识、对建行的估值认识更成熟，加上资本市场的发展，建行上市享受到了合理的估值溢价。

　　 作为总资产规模全国第二的商业银行，同时也是国内最大的个人贷款银行和第二大建设贷款银行，建行的基本面状况让众多分析师看好。对于建行享受到中国经济和金融市场的发展成果的说法，董事长郭树清在Ａ股上市仪式上说，“金融市场上，时间是有价值的。建设银行

股票价格是市场行为的表现。”建行回归Ａ股正好遇上内地Ａ股市场冲上５５００点的高峰，是巧合还是计划，分析师们认为这只是表示建行回归遇到了比较好的时机。

　　 建行上周ＩＰＯ发行了９０亿股新股，发行价６.４５元，扣除发行费用９.３亿余元，净融资５７１.２亿元，发行后全面摊薄每股净资产１.６４元（按截至６月３０日净资产加上此次净融资额，再除以发行后总股本２３３６.８９亿），每股收益０.２元（２００６年净利润除以发行后总股本）。

　　 上市首日是否低于预期？

　　 面对人们打新股的热情，建行上市当日高开低走，没有达到一些人的预期。国泰君安研究报告称，建行股价在合理估值８.８元附近，完全没了炒新股的气势，加上炒新股因素，建行当日股价应在９.６元附近。伍永刚说，主要原因可归为以下几个方面：首先前几次银行股上市也大多高开低走，打击了投资者对银行新股的积极性；其次最近新上市大盘股较多，类似神华

能源等，因此资金压力较大；第三，建行流通盘６３亿股相对较大；第四，由于国庆长假在即，大盘表现微妙，不确定性因素太多。

　　 但是也有银河证券分析师表示，建行新股上市后的价格在预期之内。市场不应该对大红筹回归有不切实际的想法。广发证券分析师余晓宜认为，目前的价格是合适的。投资者对银行的估值认识很成熟。

　　 虽然建行高开低走，但伍永刚认为“后面还有机会”。广发证券分析师余晓宜说，分析建行的股价要看投资期限，如果要看今年的投资趋势的话，那么８.５５元的价格是合适的，如果要看未来两年的话，建行还是很有投资价值的。

　　 广发证券分析师余晓宜说，建行不会刺激银行股整体走高，因为投资者都比较成熟了，不会因为一家银行导致整个板块出现比较大的变化。伍永刚也持同样看法。

　　 分析师看好盈利能力

　　 建行董事长郭树清表示，“建行９９％收入来自内地。新募集资金将为建行业务创新注入新动力。”他还表示：“一个银行的好坏关键看核心竞争力、盈利能力、价值创造能力，最重要的是客户服务能力，在这方面，包括建行在内的国内银行与国际一流银行比还有差距。”

　　 对于建行的盈利能力，分析师纷纷看好，主要集中在建行的信贷业务方面。兴业证券分析师表示，信贷业务方面基本建设贷款和个人贷款等高收益贷款业务上面，建行有相当大的优势。渤海证券分析师田辉说，建行的综合盈利能力是国有银行中最强的。国泰君安分析师伍永刚说，建行核心竞争优势在于其基本建设贷款、网点多，客户及营销网络强。

　　 建行招股说明书上称，截至２００７年６月３０日，建行是目前国内最大的个人贷款银行，在四大商业银行中的市场份额为３０．５％。