朱庄虹：宏观经济环境与股市投资关系

　　中央电台就“宏观经济环境与股市投资关系”

　　采访金融实践主编朱庄虹

　　主持人：用经济的眼光观察社会，用敏锐的触角捕捉需求，用警醒的神经揭示幕后，用深入的思考发现规律，这里是中国之声财经在线， 从生活中提炼价值。

　　主持人：中国之声，这里是财经在线。证券市场历来被看作是国民经济的晴雨表，是宏观经济的先行指标，近期由于担心经济运行偏热， 紧缩政策出台，股市一直在调整，上周五利空政策公布前，股市又迎来上涨，一些听众朋友纷纷来短信，希望了解如何把握宏观经济环境 与股市投资的关系，下面我们就请《金融实践》网主编朱庄虹先生为听众具体解答。

　　主持人：经过530 股市调整历来，大家目前都提倡价值投资，而我们知道，影响公司投资价值的，不仅包括公司内部因素，也包括宏观经济啊，市场情况等 各种外部因素，前期股市调整就是反映市场对经济过热和对未来政策紧缩的预期加大的这种担忧，那么我们在分析上市公司投资价值的时 候，应该从哪些外部因素入手，比如像宏观经济和宏观经济调控政策这方面，我们怎么样做一个全面的把握呢？

　　朱庄虹：我们从宏观经济上去分析股市的话，一般作为老百姓需要掌握四个指标，证券市场历来被看作是国民经济的晴雨表，为了把握国 内宏观经济发展的趋势，投资者必须对一些重要的宏观运行变量给予关注，我们首先讲的第一个变量就是国内生产总值，也就是GDP。 国内生产总值是一国(或地区)经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP 增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩；我国近年来 GDP 持续增长，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长的结果，中国经济的快速增长为 上市公司创造了良好的外部环境。

　　那么我们谈的第二个呢，也就是通货膨胀，这个指标呢，我们更关心的是CPI ，通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI，即居民消费价格指数，被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和 的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小。CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国CPI高位运 行，因此在每月CPI数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。

　　那么第三个指标叫利率指标，利率是资金借贷成本的反映，利率变化会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司 的经营业绩。利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。我们说存款增加，肯定增加了这些上市的这些银行的成本 ，而贷款增加，肯定增加了上市公司贷款的成本，所以，利率的变化是上市企业关注的重要目标。

　　那么第四个指标也就是汇率。通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特 别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡。需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益；国内的 投资品行业能够享受升值收益的，也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，

　　主持人：那么我们知道，政府调控经济的政策，往往会对证券市场产生巨大的影响，甚至有人说我们的市场主要是一个政策的市场，那么 除了您刚才讲了宏观经济运行的市场环境以外，在政策方面，我们应该主要关注哪些方面呢？

　　朱庄虹：在市场经济条件下，调控经济的财政政策和货币政策将会影响到经济增长的速度和企业经济效益，进而对证券市场产生影响，我 们戏称财政政策是刹车，货币政策是油门，做好油离配合，是我们经济发展的一个艺术性的操作。我们首先谈财政政策，财政政策的手段 主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政 政策。前不久，我们提高了印花税，达到了千分之三，那么作为投资股市的股民来讲，不会是拿着钱在股市当中当作存款，他肯定是有进 有出，这样三就变成千分之六了，那么这样的成本的增加就会使他的交投变得清淡，这样就会抑制投资者的这种热情。

　　第二条呢是货币政策，货币政策的工具可以分为一般性政策工具，大致有三种，包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务，和 选择性政策工具，他有两种包括直接信用控制、间接信用指导等。那么法定存款准备金政策，央行通过调整商业银行上缴的存款准备金率 ，改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，最终影响市场的货币供应量。如果央行提高存款准备金率，将使货币供应量减少，市场 利率上升，投资和消费需求减少，对公司经营产生负面影响，公司股价就趋于下跌。那么我们今年连续几次提高存款准备金率，调整利率 ，在某种程度上也是抑制了流动性泛滥这样的现状。

　　主持人：那我们知道，外部因素还包括行业因素，上市公司因为所处的行业不同或者他这个行业的运行的周期不同，他的投资价值也会存 在较大的差异。那么就是在进行行业分析的时候，我们需要关注哪些主要的因素？

　　朱庄虹：是这样的，由于所处行业不同，上市投资价值会存在较大的差异。进行行业分析，我们需要关注的是：行业本身所处发展阶段及 其在国民经济中的地位；影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度；行业未来发展趋势；行业的投资价值及投资风险。

　　宏观经济的运行具有周期性特点，一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。由于不同行业对于经济周期的敏感性不同，其业 绩可能会出现比较大的差异。根据行业与经济周期变动关系，可将行业分为，就像刚才你所说的，增长型行业、周期型行业和防守型行业 。增长型行业的运动状态与经济活动总体水平的周期及其振幅无关，主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长，如高科 技行业；那么周期型行业的运动状态直接与经济周期有关，如钢铁业、耐用品及高档消费品等行业；防守型行业的产品需求相对稳定，受 经济周期的影响小，如食品业和公用事业。

　　通常，行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。一般而言，处于幼稚期的公司比较适合投机者和创业投资者；处于成长期 的行业，其增长具有明确性，投资者分享行业成长、获取较高投资回报的可能性比较高。

　　根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点，投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的增长型行业和在生命周期 中处于成长期和成熟期的行业。

　　主持人：实用的资讯，客观的评析，前沿的理念，行动的参考，中国之声，财经在线。

　　节目录音

　　you.video.sina.com.cn/b/5666204-1233717322.html