航运行业：景气复苏，可以吸纳

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　　行业外部环境：IMF预计美国次级债危机对全球经济影响有限，预计2007、2008年全球经济增速将会在5％以上。航运行业属于周期性行业，其景气周期与全球经济有紧密的相关性，经济增速的稳定增长支持我们对航运行业谨慎乐观的判断。

　　干散货运输市场：8月BDI指数创出7318点的新高，预计2007年全球干散货市场的BDI均值将超过2004年。而从2007-2009年市场供需形势预测，我们判断全球干散货市场的景气度将维持到2009年。

　　集装箱运输市场：在中国远洋回A股上市后，我们需要关注全球集装箱运输市场。7月集装箱市场的期租水平环比继续上升，行业可能走出低谷。中国远洋的中报显示，集装箱运输业务上半年总运价水平回升。

　　油轮运输市场：在运力投放过快影响下，8月油轮市场运价仍处在低位，8月下半月WS指数有所回升。从2007-2010年市场运力投放看，我们看淡2007、2008年油轮运输市场，预计在单壳油轮拆解背景下，2009、2010年油轮市场运力增速有较明显的放缓，油轮运输市场的景气回升可能会在2009年以后。

　　油价的影响：8月油价在高位振荡，平均WTI价格在每桶70美元以上。2007年以来的综合价格同比仍略有下降。

　　投资策略：航运属于周期性行业，在预期行业景气向上时买入，在行业景气周期向下时卖出是基本投资策略。我们推荐处在景气周期中的干散货和集装箱业务公司。我们推荐航运股的顺序是：中国远洋、中远航运、中海发展。这个顺序与我们中期策略报告略有不同，主要是调整了中海发展和中远航运的推荐顺序。

　　（国泰君安 孙利萍）