瞄准A股H股价差投资QDII

　　目前H股较A股平均折让近50%，预计新QDII产品收益将超10%

　　随着银监会放宽银行QDII（合格境内机构投资者）投资证券产品限制，香港恒生指数上周一大幅上涨逾500点，港股创下5个纪录，恒生指数大涨511点，主板加创业板成交960亿港元，更造就了港府一天内即在股市收入1.66亿港元印花税的纪录。

　　这显示了对该政策的欢迎及空前的预期。有媒体报道，基金公司、证券公司和信托也将获准进行QDII投资，作为目前在国内投资境外股市少数可行方式之一，QDII产品可能成为未来居民投资的重要途径。

　　借道QDII投资港股

　　实际上，内地居民炒港股并不是什么新鲜事，据媒体报道，早在2001年，就有一些上海人与浙江人赴港开户。此次银监会放宽QDII投资限制犹如给香港股市打了一针强心剂。

　　其中，国企股亦成为追捧焦点，中国人寿（2628）、建设银行（0939）及中国石油（0857）等重磅国企全线上涨。

　　而能让一向追随美国市场的香港股市对国内政策变化如此疯狂的主要原因，就是市场普遍预期此番QDII改革将使香港率先受益。

　　对投资者而言，所谓可直接投资境外股票的银行系QDII就是将手上的人民币或是美元直接交给银行，让银行代为投资到国外的各种投资市场上去。几乎所有分析师都认定，QDII将主要投向中国投资者最为熟悉，也最为放心的香港市场。

　　有媒体报道指出，证监会也将继银监会之后出台相关政策，目前酝酿中的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》正在进行最后审议，将会在未来1个月正式公布。按此办法，将来基金公司、证券行甚至信托公司等都可成立投资港股的QDII产品。有专家指出，QDII产品将一改往日的冷淡，可能成为未来国内居民进行投资的重要途径，而其中近一半的资金都将流入香港市场。

　　新QDII收益达10％至15％

　　由于目前港股与内地股市存在巨大价差，如果两市的资金打通，理论上存在套利机会。目前，恒生指数的平均市盈率只有16倍多，而A股的平均市盈率在50倍左右。挂钩H股的银行结构性理财产品，其设计正是基于目前H股与A股存在较高折价的情况。

　　以5月11日收盘价计算，H股较A股平均折让约47%.来自申银万国的港股研究员表示，虽然两个市场上的股票都存在一定高估值的情况，但相对在A股，投资港股无疑更为安全。

　　银河证券研究中心主任也表示，在目前国内A股市场过热的情况下，投资者应把眼光放到H股与B股市场上，而马上将推出的QDII产品，个人投资者可以多关注。

　　根据摩根士丹利出具的报告预测，以“A+ H”方式上市的内地公司中，化学和地产板块A股较H股溢价最高，有可能成为银行QDII的首选。

　　其次，投资那些未来可能发行A股市场的蓝筹H股公司也是不错选择，其中电信和能源类股票最值得关注。

　　目前已发售的银行系QDII产品，预期收益率多数在4%至10%之间。内地仅有的一只基金QDII产品———华安国际配置基金，其全球股票资产也在50%左右，其他的35%配置于固定收益产品，10%配置于商品基金，5%配置于美国房地产信托（REITs）。

　　根据华安基金公司公布的数据，今年前4个月，该基金净值从1.01元增长到1.04元，增长近3%，以此计算的年收益率约为12%.从近三年来恒生指数的走势看，处于牛市上升期，每年的年收益率在25%左右。

　　以此计算，假设一只产品50%投资港股，50%限制在原来的范围，股市收益率为25%，其他收益率为6%，那么其年收益率为15.5%，在扣除费用的情况后，新设计的QDII产品年收益率在10%至15%之间。在银行理财产品中，这样的收益率已经相当可观。

　　 ■银行准备

　　新款QDII收益率 或许不会太高

　　5月11日中国银监会颁布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，银行反应积极，多家银行均表示要在近期推出新品，光大、东亚、恒生则已经制定出时间表，将于6月初推出新款QDII.东亚银行正在酝酿的新产品是保本型，投向将以港股为主，客户对象将以高端的个人客户以及一些企业客户为主，无独有偶，光大银行新产品也是保本型。

　　光大银行财富管理中心副处长王宇表示，尽管银行新版QDII可投资境外股市，但出于审慎及市场开发需要，银行初期设计的产品参与率和收益率不会比之前高出很多，因此更加侧重“保本”。一国有银行理财部负责人表示，现在推出新产品并不难，关键是如何运作，与外资银行相比，中资银行还是缺少对境外市场的了解和实战经验。

　　事实上，《通知》出台之前，已有不少银行着手研究直接挂钩股票的QDII产品，市场上出现了一些准投资股票的QDII产品，比如中行第二款QDII中银稳健增长（R）主要投资于香港市场的开放式股票基金，东亚银行近期推出的基汇宝4，也选择了与股指挂钩的瑞银基金。

　　■专家建议

　　提防汇率变化影响投资收益

　　获准投资股市之后，QDII是否就会受到热捧呢？

　　对于这个问题市场人士并不乐观。

　　一个不容忽视的问题是，无论QDII的投资标的如何变化，投资者依然要面对人民币升值的风险，这是影响投资报酬率的最重要因素，而人民币汇率加速升值已经是大势所趋了。

　　自人民币启动汇改至2006年年底，人民币升值了约4%.今年初商务部在（外经贸发展如何应对人民币升值挑战）的报告更指出：“到2007年年底以前，人民币累计升值幅度有可能达到9%- 10%.”上周末，央行扩大了人民币汇率的日波幅，这也意味着人民币的升值速度将加快。

　　专业人士测算，按照目前人民币在远期市场的走势，投资银行QDII产品面临着大约年收益率近3%的潜在损失，只有达到6%以上的年收益率，才能与传统人民币理财产品的收益基本相当。如果QDII实际投资收益率能够超过本币升值幅度和国内机会投资成本，那么该产品就对投资者具有吸引力，否则投资于此不划算。

　　举例说，按现有美元兑人民币比率，用80万元人民币购买QDII，兑换成外汇投资就是10万美元，如果1年后1美元兑7.5元人民币了，在无受益的情况下，投资的80万元人民币就只剩75万了。因此有意投资的居民应抓紧掌握一些影响境外市场走势的因素，如当地货币的汇率走势、当地监管机构实施的货币政策等。

　　此外，该产品还有较为高昂的相关费用，比如，QDII产品每年都收取占本金金额0.15%至0.20%的托管费以及占本金金额0.15%至0.40%的管理费，有些产品还收取销售服务费。此外专家提醒，由于A股市场还在走牛，可继续持有成长性较好的A股股票，可分配其他资金出境投资，以免错过仍在牛市中的A股。

　　 ■支招

　　投资港股的其他途径

　　事实上，普通个人开设香港账户的数量正直线上升，香港中环有银行门市部称，五一长假期间，每10个开户人中约有2到3位是来自内地的游客。

　　目前，内地居民主要是通过两种途径投资香港股市，一种是内地居民亲自到香港开设港股账户，只需要备齐证件护照，或是通行证加身份证，附带一张能够证明户主常驻地的水电缴费单，就可以在香港的任何一家银行或证券行开设港股账户，而且没有起点资金的限制，整个过程不到20分钟，然后就可以根据个人需要办理网上或电话委托交易。另外一种是通过中介公司开户，然后缴纳一定的手续费后，就可以开始操作了，目前大部分机构投资者采取这种方式。

　　本版采写/本报记者 张羽飞 苏曼丽