浅析大盘新高后的调整风险

　　2700点、2800点、2900点！股市的上升空间似乎完全打开，同时也显示出目前市场资金充裕，似乎预示着A股市场的上升势头还将在一段时间内延续。但是在整个市场狂呼“黄金十年”的同时，笔者认为作为股市中的弱势群体散户来说，应该保持清醒的头脑，做出理智的投资决定，规避市场风险。

　　A股市场风险分析

　　通过对一年来大盘走势的分析发现，本轮行情的起因在于经历过5年的漫漫熊市，A股市场的空方能量被充分释放，A股市场的市盈率已由疯狂时期的60多倍降至年初的15倍左右，加之宏观经济的持续增长、股权改革等众多利好消息的支撑，为新资金的入场以及行情的发展提供了前提。伴随股指的持续上涨，市场热情被极大的调动，吸引了包括基金、QFII、保险、券商、个人投资者等大量场外资金的快速涌入。据统计，去年QFII额度达80亿美元，股票型基金的发行总量超过了3000亿份，基金新增开户总数已突破700万户，证券公司保证金超过6000亿元，在强大资金动能的持续推动下，本轮行情才得以在几乎没有调整的情况下走到今天。但本轮行情究竟能持续多久，大盘新高将何去何从，让我们通过对市场将要面临的不利因素的分析来寻找答案。

　　股指期货的做空机制将带来更大的不确定性

　　随着股指期货的临近，盘面风险将进一步加大，局势将进一步朝着不利于中小投资者的局面发展。目前沪深300指数的权重股已基本被主力掌控，笔者认为主力之所以坚决拒绝下调，无非是在为股指期货积攒做空能量，待股指期货推出后，主力一方面可通过反手做空获利，另一方面也可借机释放前期盘面压力，兑现出逃，实现双重收益。

　　而对于中小投资者来说，种种迹象表明股指期货并不适合中小投资者操作。首先，中小投资者不具备股指期货交易所需要的大量资金。假设按照沪深300指数1900点计算，每购买一手需要（1900点×300元）×12%=68400元，同时根据股指期货的当日无负债结算制度，如果投资者出现浮动亏损，期货公司将立即通知其补足最低保证金额度，否则将被强制平仓。因此，如果投资者满仓操作，一旦被要求追加保证金，那么投资者将因无资金追加而面临被强制平仓的风险。根据合约规则中的价格限制制度，涨跌停板为上一交易日结算价的10％，按1900点来算，那么当日最大波幅为190点（1900点×10％＝190点），因此，投资者应当再预备4-6万元（190点×300元/点＝57000元）作为及时补足保证金的准备。因此，投资者投资每手股指期货至少需要投入10万元的资金，对中小投资者来说门槛太高。其次，股指期货操作需要不同于

股票操作的专业技术，如果投资者仅凭股票市场的操作经验进行股指期货投资的话，很可能在还没了解游戏规则的情况下就已经被强制平仓出局。因此，股指期货的推出，对中小投资者来说绝非利好，对大盘来讲不确定性因素也进一步增加，不排除因主力借股指期货出货而造成大盘暴跌的可能。

　　对中小投资者的投资建议

　　基于我国宏观经济的持续增长、人民币的升值预期以及上市公司盈利能力的逐步提升，我们确信中国股市长期牛市格局已基本形成。但长期的上升和短期的下跌并不矛盾，更何况世上没有只涨不跌的股市，鉴于目前股市面临的巨大调整压力，以及众多的不确定因素，笔者认为一轮深幅调整在所难免，建议投资者应精心选择有业绩支撑、有新资金进入、总体涨幅不大、有补涨要求的股票，逢低介入，轻仓操作，或果断离场观望，作到进可攻，退可守，控制风险，使自己立于不败之地。（唐新庆）□建设银行高端客户部供稿