中期调整压力渐近

　　武汉新兰德 余凯

　　 当前市场的火爆行情可以说是愈演愈烈。中国人寿高调上市后，并没有因为挤出效应而降低行情的热度。市场如此火爆的原因，除了基本面之外，更多的应该是资金的持续推动。目前的大盘持续走高，赚钱效应迅速扩散，对场外资金的吸引力越来越强。而这样的正反馈效应一旦形成，只能将行情由理性泡沫推向全面沸腾。

　　另一方面，中国股市正在步入牛市的良性循环。投资增速在未来几年保持快速增长势头，与此同时消费也开始显露出明显的启动迹象。在投资和消费双引擎带动下，中国宏观经济的前景非常值得看好。而中国股市潜在的资金供给也非常充沛，未来中国股市资金来源最大的金矿是高达15万亿元的储蓄存款。在这样的市场背景下，短期股指仍有进一步向上拓展空间的动能，而个股行情之火爆仍将延续。

　　但风险同样在酝酿中。

　　近期，市场对金融股的估值已经陷入疯狂。它们目前的市净率超过3倍，刨除印度的银行外，中国的银行股价格几乎成了世界上最贵的，而中国的银行尚未证明其盈利能力。即使和香港市场上H股相比，A股也形成了全面溢价的水平，典型的如中国人寿、中国银行、广深铁路等。即便如此，近期港股仍然出现了力度不轻的调整，尤其是中资股沽压沉重，周三恒指最多跌390点，国企指数跌350点，中国人寿更是跌势不减，大跌6.64%，报收于23.9港元。

　　此外，值得关注的是，针对火热的股市，有关决策部门拿出了一系列的措施降温，人民银行提高存款准备金率，试图控制国内资金面；外汇管理局进一步开放国内个人资金流出，同时开始限制个人外资流入；

　　尽管短期来看，在汹涌的资金流面前，这些政策的实际效果还差强人意。但从历史上看，政策面的变化对中国股市的影响是极为深远的，这一点，投资者一定要保持清晰的认识。