招商银行：创新利器推进专业服务

　　2006-12-29 来源：第一财经日报

　　上市4年来，按复权价计算，股价已达35元，涨幅379%

　　在招商银行（600036.SH，3968.HK）行长马蔚华看来，招商银行的立场非常清晰，作为一家股份制商业银行，为股东价值最大化而负责是这家银行的宗旨。

　　成立不到20年的招商银行目前总资产达到人民币8000多亿元，而总市值超过2000亿元。招商银行2002年4月在上海

证券交易所上市，IPO的发行价为7.3元，4年多的时间过去，按复权价计算，股价已达35元，涨幅379%，远远超越同期指数的表现。而今年其A股则从年初的6.58元上涨到目前的14.78元，涨幅为124.6%。今年9月份，招商银行以价格区间顶端的定价发行了H股，上市后也有了近90%的涨幅。

　　作为市场公认的目前中国最好的银行，招商银行的脱颖而出源于其以创新为利器的专业服务以及极具前瞻性的战略转型。股价的上涨与股东市值的提升仅是一个表象或者结果，招商银行拥有的品牌、渠道、资源以及技术等才是公司为股东创造的最大价值，也是公司多年来盈利不断增长的根本所在。

　　公司战略是公司未来发展趋势的基础，对公司价值变化产生关键影响。2004年8月，行长马蔚华在工作会议上明确提出，零售银行业务是招商银行未来发展战略中的重中之重。快人一步反映的是不断寻求突破和变化的超前意识。如今，在国内商业银行纷纷开始进行战略调整时，招商银行则已基本完成了自身的转型，

零售业务和中间业务的竞争优势在不断强化。

　　招商银行近几年的成长一直在走一条与众不同的路，那就是努力摆脱资本金束缚，实现低资本消耗下的扩张。2003~2005年，招商银行的非利息收入复合年增长率达到56.5%，其中，稳定性高的净手续费收入的复合年增长率更高达67.4%。自2002年上市以来，招商银行的盈利一直保持25%~40%之间的高速度增长。中金公司研究员预测，招商银行2006~2008年的复合盈利增长率将可能达到37.2%。

　　2006年9月，招商银行成为首家实现内地和香港两个市场同时上市的银行类公司，也是目前为止内地银行到香港发行定价水平最高的银行，超出了之前很多研究员的预期。

　　H股最终得以高价发行，不仅增厚了每股净资产，也使招商银行原有的A股股东从中受益。市场普遍认为，之所以能够获得高定价，是因为招商银行零售银行的市场定位及其拥有的品牌价值更符合国际投资者的投资偏好。

　　尽管招商银行本身质地优良，但不可否认的是，在发行过程中招商银行的成功推介也起到了相当重要的作用。曾经经历过可转债风波的招商银行，在维护投资者关系方面自有深刻的体会。因此，在此次H股发行前做了充分的准备，不仅突出了自身的优势和卖点，而且与境外投资者进行了大量和深入的沟通，使投资者对招商银行的价值给予了高度认同。

　　招商银行H股上市后，受到了投资者的广泛追捧。在H股强势表现的拉动下，招商银行A股股价开始联袂上扬，3个多月的上涨幅度也近55%。

　　如此卓越的表现无疑令招商银行的投资者感到满意，而该行拟推出的以

股票增值权模式为主的管理层激励计划，使投资者对于这家银行更加充满希望。由于股价的走势将与管理层的利益一致化，市场普遍预期公司的业绩将会进一步提升。