揭开“结构”的面纱

　　近两年，外汇结构性存款收益率不断提高，产品预期最高收益率一般在5%左右，发售通常都会受到热捧。外汇结构性存款正在作为金融衍生产品开始进入老百姓的日常生活，为提高老百姓外汇资产的收益发挥作用。再看看以下这组数据：民生银行的人民币结构性存款与美国道琼斯指数挂钩，两年期产品预期年收益率最高达到5%；兴业银行的人民币结构性存款与欧元兑美元的汇率区间挂钩，半年期产品预期年收益最高为3.2%；中信银行的人民币结构性存款与欧元兑美元汇率变动挂钩，半年期产品预期年收益率最高为4.15%。这些数据显示，现在4%左右的人民币结构性存款收益率相对于2%左右的普通人民币理财产品优势明显。

　　无论是外汇还是人民币，结构性存款为何可以赚得更多收益，其中的“结构”又有什么涵义？结构其实在我们日常的生活

理财中随处可见。当您需要存款，选择定期或活期，3个月或1年的时候，这就是与存款“结构”打了交道。在外汇理财时购买外汇期权，更是在“结构”合约中赚了钱。那么在结构性存款中的“结构”到底是什么呢。

　　结构性存款字面上的解释是运用利率、

汇率产品与传统的存款业务相结合的存款，是结合了固定收益证券和金融衍生产品的金融产品。用专业人士的分析，结构性存款其实就是个人、银行和市场的锁链式联结关系。挂钩型的结构性存款是客户和市场的博弈，银行起到的是中介作用。

　　外汇结构存款尽管挂钩标的各有不同，但其产品原理殊途同归，通常银行对最终收益的确定会设置很多条件，收益也不固定，视与其挂钩的金融工具的变动幅度而言。据了解，外资银行操作外汇结构存款流程通常是先由总行或海外分行的产品开发部门根据市场状况和当地客户的需求来设计一个产品。比较专业的外资银行则往往会自己做相应的风险管理，它们既是结构存款产品的发行商也是产品的批发商，通过期权等手段对资金进行操作。

　　以目前市场上常见的保本收益的结构性存款为例，外资银行不会把对应的等额资金全部在市场上操作，假设外资银行在内地的分行募集到了1000万美元资金，推出的产品期限是一年。由于资金是有时间价值的，因此，并不需要将筹集完全投入，可能拿出900多万美元进行投资就可以拿到一年后的1000万美元了。简单一点的，银行就用900多万美元的资金买一年后价值正好到1000万美元的定息债券，复杂一点的，银行可以通过资金拆借等手段，使得资金能够在一年后到达1000万美元。剩下的资金就可以用来投资各种高风险资产，然后再用这部分资金获得的收益返还给客户，这样一来，银行就可以在保本的基础上有条件地向客户返还收益了。

　　当然，天下没有免费的午餐，银行也不是慈善机构，它肯定是赚钱的。外资银行获得的主要收入之一就是结构存款产品发行价和卖给银行客户时产品销售价格的差价。差价的多少和市场有关，同时也和产品的设计结构有关，不同的结构的产品获得的差价是不同的，但通常这个差价各个银行之间的差别不会很大。银行设计外汇

理财产品时，其基本出发点是能够将外汇结构存款的平均收益率高于同期外汇存款2到3个百分点。如果目前美元的基本利率是5%的话，一年期美元外汇产品的收益率应该7%—8%到的收益水平。从结构存款的整个过程来看，投资者个人更大程度上是在和市场博弈，结构存款究竟能够实现多大程度的收益更多取决于市场的走势。但在这个过程中银行的操作仍然不或或缺，因此对银行的经营水平和人员素质需要有所选择。此外，投资者收益率的实现显然也和银行有关，因为投资者的收益和银行的产品设计直接相关，从客户角度看，银行可以让其产品设计可以更有利于自己。从银行角度而言，它则要在客户、银行利润和市场之间找出最佳平衡点。这就是结构在结构性存款中的真正意义。 （林 风）