预计明年美元下跌幅度有限

　　2006年反映美元综合汇率水平的美元指数出现明显下跌，长期困扰美元的结构性问题以及市场预期美元利率见顶等不利因素都是美元下跌的主要原因。

　　依据早前白宫预测美国2006年实际GDP增长率为3.1%，比先前预期的3.6%明显要低，同时白宫预测2007年GDP为2.9%，显示美国经济增长即将开始放慢。

　　此外，最近对80位经济学家的调查显示，由于房地产泡沫破灭对经济的打击，美国今年第四季度经济将放缓增长，同时经济疲软态势将延续至明年上半年。

　　因此目前海外较多机构认为美元明年即将大幅度下跌，很多投资者也在大量做空美元。笔者认为明年美元有继续下跌的可能，但投资者对美元下跌不宜有过高期望，若大量押注美元贬值不合理。因为仍有三个有利因素支撑美元

　　第一、预测明年美元利率将开始降低，估计到明年年底美元利率为4.25%-4.50%，尽管明年美元利率前景非常不好，但美元名义利率仍会高于欧元、瑞士法郎、日圆、加元等货币。因此从利差因素考虑，国际热钱明年若抛售美元则缺乏套息机会，所以投机力量对美元汇率的压力有限。历来各个货币的大涨大跌都离不开国际游资的参与，所以名义利率偏高令美元汇率不至于在短期内下跌过多。

　　第二、从储备分散化角度考虑，06年美元下跌的重要原因是各国央行在美元指数比较高的水位抛售美元买入欧元、英镑等货币造成的。随着今年年底欧洲货币汇率大幅提高，预料各国增持欧洲货币的动力将减弱。虽然抛售美元买入欧元、英镑等货币从长期来看是各国央行的必然选择，但明年可能从2006年集中在某个水位抛售转为逢高逐渐抛售。

　　第三、也是最重要的一点，投资者应该注意美国财长今年两次在美元指数即将跌破关键水位的时刻发表了“强势美元”讲话，这显示了美国官方态度，即美元有序下跌是有助于美国经济的，但是美国政府绝对不愿意看到美元崩溃，因此频频给予美元一定支撑令美元不至于出现暴跌。若美元指数跌破78水位历史低点，美元就可能被市场集中抛售，因此预期07年美国政府在美元下跌过快时会进行口头干预令美元上涨。

　　因此预期美元明年即便下跌，幅度也难超过今年，若跌破20年低点反是买入美元的机会。

　　□招商银行北京分行首席分析师 王晓萌