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昨天，中国金融期货交易所正式公布了《沪深300指数期货合约》、《交易细则》、《结算细则》和《风险控制管理办法》四份征求意见稿，向全社会广泛征求意见。此举也意味着中国金融衍生品市场首个产品———股指期货的�

http://www.sina.com.cn 2006年10月24日 10:57 上海金融报

　　[ 记者张文绩 ]合约符合市场情况

　　《沪深300指数期货合约》（意见征求稿）显示，沪深300股指期货合约交易代码为IF，乘数为300元，合约面值约43万元，交易手续费30元/手（含风险准备金），保证金8％。由此按目前沪深300指数1440左右点位，合约面值约43万元（1440点×300元/点=432000元）。

　　中金所专家认为，该合约面值在国际市场属中等水平，也较符合我国当前市场状况。但深圳金瑞股指期货研究员王志超认为，虽然合约面值在国际市场属中等水平，但对国内投资者而言，股指期货门槛依旧较高。根据43万元左右的合约面值，及目前暂定的保证金8％计算，投资者交易一手合约需向交易所缴纳保证金约3.44万元，加上各期货经纪公司收取的保证金一般还会高出2—3个百分点，因此投资者进行一手交易的保证金肯定在4万元之上。而且随着市场行情向好，点数将越来越大，保证金的金额势必随之升高。不过王志超同时表示，这一合约设计会将缺乏风险意识的小型投资者阻挡在门外，利于市场稳定发展。

　　多方面控制风险

　　在此次公布的四份相关意见征求稿中可发现，中金所将风险控制放在非常重要的位置，并在制度上从多方面对今后的交易进行规范，这与沪深300股指期货将是中国金融市场推出的第一个金融衍生品产品不无关系。

　　参考国外主要股指期货市场，沪深300股指期货的交易时间也将采用国外多数指数期货市场采取的做法———早开盘迟收盘。具体交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，当月合约最后交易日交易时间为上午9:15-11:30，下午为13:00-15:00，与现货市场保持一致。中金所认为，早开盘迟收盘能在一定程度上防范可能出现的风险。早开盘的好处体现在：期货市场可对上日收盘后到第二天开盘前的市场信息做出反应，有效扮演价格发现的角色；帮助现货市场在未开盘前建立均衡价格；降低现货市场开盘时的波幅。而迟收盘也有三大好处：降低现货市场收盘时的波幅；在现货市场收盘后为投资者提供对冲工具；方便投资者根据现货

股票资产及价格情况进行套期保值策略调整。

　　借鉴国际市场成熟经验的同时，我国的股指期货制度也有自己特色，如最后交易日、熔断机制等。沪深300指数期货合约最后交易日设在到期月份的第三个周五，此前中金所专家表示，不将月末选为最后交易日，主要是为避免我国股市特有的月末效应和假日效应，减小波动性。至于熔断机制，意见征求稿显示沪深300指数期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价上下6％，开盘后，当某一合约申报价触及上一交易日结算价上下6％时且持续一分钟，该合约便启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但可继续撮合成交。对此，中金所专家表示，国外其他市场的熔断点一般而言是不能继续成交的，而我国股指期货交易实行这一制度主要是能让投资者在交易过程中有一段情绪相对冷静的时期，避免因冲动操作而增加市场波动性，也为交易所控制市场风险提供了一段时间。