|
编者按在建行报1978期，我们对“要红利还是要净值”进行了对比。现在，投资者又面临这样一种选择，即新发行的基金和已运作一定时间的基金，新兵老将，孰优孰劣？看过本版之后，您就知道该如何盘算了。
＞＞＞ 新基金PK老基金
＞＞＞ 利用数据选基金
新基金PK老基金
■郑 拓
裁判：郑拓先生，CFA，复旦大学法学学士，芝加哥大学工商管理硕士，12年证券投资经验，历任加拿大Donier International 投资经理，美国Robert W. Baird 基金分析师，2003年加盟海富通，现任海富通股票基金、强化回报基金的基金经理。
自述：加入海富通三年的时间，我几乎参加了海富通基金管理公司所有基金的发行推介活动。常被问到的一个问题就是：投资新基金好，还是投资老基金好？我想说的是，“投资新基金好还是老基金好？”不是一个“正确的问题”。因为不管您怎样定义新基金，它很快就会变成老基金，除了成立时间的变化，一切都没有变。而投资基金，仅仅依靠时间这一个变量做出投资决策当然很不严谨。也许应该这样问：何时应该投资新基金，何时投资老基金？但有时这个问法也不很准确。
通常我对新基金的理解是，成立一年之内的基金。有些机构投资者认为尚处于建仓期的基金为新基金。而更多向我发问的非专业投资者所指的则是，正在发行或者即将发行的基金。因此，下面就采用第三种定义，即即将成立的基金就是新基金。
第一回合投资品种选择
新基金因为刚刚成立，正所谓一张白纸可以写最新最美的图画。基金经理可以根据市场的最新走势和最新涌现的投资热点，选择投资品种，构建投资组合。而老基金因为仓位较重，基金经理即使看到了新的投资机会，也要先卖掉手里的部分股票，才有可能买新的股票。那么，在时机的把握上就稍逊一筹。
★ 新基金胜
第二回合建仓成本
直接的建仓成本通常包括两部分：手续费支出和价格冲击成本。买入股票就要支付佣金和印花税等费用，即手续费。大资金买入股票通常会推高股票的价格。比如现在是4元一股的股票，等一个基金买完了，价格可能已经涨了很多，而这只基金的实际成本也许在4.4元。那么，这高出来的10%（0.4元）， 就是价格冲击成本。老基金通常持有较高的股票仓位，其建仓成本已经体现在以往的净值中。而新基金因为仍要买股票，则必然产生手续费和价格冲击成本，这部分成本将会冲抵未来可能的收益。所以，在建仓成本上，老基金占有优势。
★ 老基金胜
第三回合系统性风险的控制
新基金刚成立时，股票仓位通常为零。所以，当市场正处于下跌时，新基金可以减缓建仓节奏，以规避短期市场下跌的风险。在2005年4季度，当时新成立的基金跌幅普遍较老基金小，就是这个道理。反之，如果市场正处于快速上升阶段，那么，新基金就比较被动了。我所管理的海富通股票基金在2005年8月成立时，市场正处于一个快速反弹的过程中。这只基金因为刚刚成立，股票仓位几乎为零，一成立就落后了业绩比较基准几个百分点。所以对于系统性风险的控制，新老基金因市场所处阶段的不同而优劣互现。
★ 平 局
第四回合基金经理
基金未来的业绩如何，和基金经理的投资能力密切相关。老基金通常已经运作了一段时间，投资者对基金经理的投资风格和能力有一定感性认识，对其未来的投资业绩的预测把握相对要大一些。而新基金的基金经理如果是新人，那么投资者通常应该考查一段时间，来熟悉其投资风格并评判其投资能力。不过，现在越来越多的基金公司崇尚团队投资的模式，新基金的未来业绩可能和整个投资团队的投资能力关联度更大。另外，为了新基金的成功发行，也考虑到基金公司资源的局限，许多公司推出“老”基金经理来管理新基金。所以，通过研判该基金公司其他基金的过往业绩，或者该基金经理所管理过的其他基金的业绩，也可以较清晰的判断出新基金未来的可能表现。
★ 老基金小胜
第五回合认购费用
各基金公司为顺利推销新基金，通常对于认购新基金的投资者给予一定的认购费用的优惠。老基金通常无此待遇。当然，这些费用的节省都是小恩小惠，基金未来的成功投资应该才是投资者真正的盛宴。
★ 新基金小胜
第六回合建仓
一个基金公司管理的新老基金，因为共用一个投资研究平台，其投资品种的选择上必有某些偏好。通常一个新的基金在建仓时，也会高比例买入同一公司其他基金持有的某些重仓股票。那么，新基金建仓时，老基金“借光”就很自然。这一点在新基金规模巨大时尤其明显。当然，决定股票长期价格的仍是公司的基本面。所以，这点收益属于短期小恩小惠的范畴，不计较也罢。
★ 新基金建仓，老基金“借光”——老基金小胜
第七回合价格
新基金只有一元钱。老基金如果管理的好，净值肯定大于一元钱。买新基金比买老基金便宜——这是一些投资者买新基金的逻辑。最近市场上富国天益基金拆分受到部分投资者的追捧，就是一个鲜活的例子：同样的1800元，得到1000份1.8元的基金，和得到1800份1元的基金，虽然价值完全一样，但投资者心理上就觉得后者“更划算”。
但其实基金的净值高低仅反映了其过去所取得的利润，和其未来的业绩表现没有关系。如果说有关系，那也是过去的良好业绩可以昭示未来的基金表现，那么就应该去买老基金。所以，这种新基金便宜的逻辑是站不住脚的。
★ 双方打得难解难分，难判高下
根据上面的分析，让我试着回答本文开头提到的问题：何时应该投资新基金，何时投资老基金？
景象一：市场在短时期（1-2个月）内会上升，买新基金。因为1-2个月的时间，大部分规模适中的新基金都可以从容完成建仓，从而迎接即将来临的牛市。当然，您对市场的判断首先要是正确的，但请相信我，判断市场一两个月的走势是很难的。而且基金经理也要和您有同样的判断，这就更难了。投资就是科学加艺术，谁知道您的艺术和基金经理的艺术是否心有灵犀？
景象二：市场即将下跌，买新基金。因为新基金仓位低，跌得会慢些。但如果您真的相信市场会下跌，就等等再买，不是吗？
景象三：市场正快速上升，买老基金。毕竟老基金仓位重，涨得快。但在股票市场结构分化的大背景下，基金业绩的分化也很明显。如果您买的基金这一阶段恰恰表现很差，有可能起了个大早，赶了个晚集。
所以，上面的这个问题也不是个正确的问题。因为所有关于新基金和老基金的判断是建立在太多的假设基础上的。假设很难控制，所以答案也就很难有实际的操作意义了。我的建议是，不管是新基金还是老基金，要买就买好的基金。
投资基金是一门学问，虽然挑选基金不像挑选股票那样，收益和风险表现得立竿见影，但其分析方法的复杂程度丝毫不亚于挑选一只潜力股。
利用数据选基金
■吴雪征
如何在越来越多的基金公司和基金产品中作出科学合理的选择，已经成为一个不容忽视的问题。尽管市场上的专业机构会公布关于基金的研究成果，但仅仅是把这些数据表格分析清楚也不是一件容易的事情。下面，笔者就对市场认可度较高的晨星资讯进行简单的分析，介绍如何利用统计数据选基金。
晨星开放式基金星级评价表
很简单，星级的数量与基金投资价值成正比。
当然，晨星公司对基金的评价有着科学系统的分析方法。其中，在计算基金收益时，运用风险因素来调整。两只收益情况相同的基金，很可能具有迥然不同的风险程度，因此评价基金业绩时也不仅仅看回报率一项。晨星公司根据每只基金在计算期间的月度回报率的波动程度，尤其是其下行波动的情况，对该基金的回报率进行调整。波动越大、惩罚越多，从而奖励业绩持续稳定者，并减少由于基金短期业绩突出而掩盖内在的风险的可能性。晨星公司会根据各基金在过去12个月里经过风险调整后的收益，进行排序。
提示：一旦基金公司的股东、人事或者基金经理发生变动，就会给该只基金，或者该基金公司旗下的各只基金业绩带来影响。有可能转好，也有可能转坏，而“开放式基金星级评价表”就是体现各只基金“星级”变化的，但星级变动往往具有滞后性。此外，业绩越稳定的基金星级越高，越值得采用长线投资的方法；波动性大的基金虽然其星级不会很高，但也比较适宜能够承担一定风险的波段性投资者。
晨星开放式基金业绩排行榜
晨星公司对已经正式成立的基金每周进行评价一次，“单位净值”为截至报告期前一工作日的净值，通过它可以看出当前买卖一只基金的费用成本。“晨星评级（1年）”可以看出在最近一年来的基金整体表现。之后，晨星公司以时间段递增的方式，列举出“最近一周”、“最近一个月”、“最近三个月”、“最近六个月”、“最近一年”、“今年以来”和“成立以来”共7个时间段的回报率以及在同类基金中的排名情况。在相同的时间段内，在相同的市场环境下，不同的基金却有着不同的表现，这也突出体现了不同基金公司、不同基金经理这两项主观因素在基金业绩表现中的重要作用。
提示：大部分基金投资者认为基金和储蓄差不多，以为把钱放在基金里半年、1年或几年后就可坐稳拿收益了。虽然在表面上体现了“长期投资”的观念，但正如前文中的数据所表明的，不同基金的操作水平、同一只基金不同时间段带来的回报率都是存在差异的，如果不在基金和时段上多下功夫，基金投资的风险隐患也是不容忽视的。
投资者应考虑某只基金在众多同类基金中的排名情况，当然是越靠前越好，还要观察这只基金在不同时间段内的回报排名。如果这只基金的排名波动很大，如对成立时间超过1年的基金进行对比，某只基金在7个时间段内的最高排名和最低排名的差距可以达22位之多，这就需要投资者经常关注这只基金的业绩表现，进行适当的赎回操作。
开放式基金净值表
此表每一天都会把前一工作日所有的基金净值情况予以汇总公布，同时还会公布一个“累计净值”，它是每只基金前一工作日净值和以往历次分红收益的和，因此“累计净值”也是在频繁波动的。二者在大部分情况下是“同升同降”的，但不排除在短期内发生背离的情况，主要是受到了基金分红的影响。
提示：此表主要在于帮助投资者确定“买入点”或者“卖出点”。基金作为一种投资工具，投资者无论持有基金多长时间，其最终目的都是要获得收益。投资者通常都会给自己设定2个点，即“止赢点”和“止损点”，并且在相关公式计算的帮助下，就可以准确的知道在哪个基金净值出现时应该“获利了结、落袋为安”，或者应该“止损退出、舍卒保帅”。基金投资的进出成本一般在1.5%到2.0%之间，简单的说基金净值要涨至少2分钱以上时投资者进行赎回才会有获利的可能。
“开放式基金仓位测算表”
此表主要是专业评估机构对各只基金投资于股票占资产净值的比例变化进行的测算统计，在一般情况下，基金的持仓比例越高，其业绩表现受基金经理选股能力和股市整体环境的影响就更大，这既存在给投资者带来更高收益的可能，也存在给投资者带来更高风险的可能。
提示：投资者既可关注某只基金的持仓变化，也可以从整体上关注基金整体的持仓变化，以此来推断基金整体对市场的看法，从而推断单只基金的操作轨迹。对于操作水平高的基金，那么在持仓量相近的情况下，其所带来的收益就会更高，投资风险就会更低。
“申购份额排名表”、“赎回份额排名表”、“净申购份额排名表”
此三个表的内容相关联，一般是每季度公布一次。“申购份额排名表”可以看出在近一个季度里投资者对各基金的“用手投票”情况。“赎回份额排名表”可以看出在近一个季度里投资者对各基金的“用脚投票”情况。“净申购份额排名表”中我们可以看到前两个表进行相抵后的情况。
提示：导致申购份额增加的因素主要有三个：一为短期闲置的流动性资金寻找出路，主要体现在货币型基金的大额申购；二为基金近期业绩表现优秀或者进行了分红，提高了自身的形象，从而吸引了投资者“用手投票”；三为股票市场在低位徘徊有了“转暖”趋势，从而会使指数型基金的申购份额得到明显增加。建议关注第二种表现的基金。
导致赎回份额增加的因素也主要有三个：一为存放在货币型基金中的短期闲置资金需要支用；二为基金净值增长较快或者净值持续处于高位基金公司又未有分红迹象，导致投资者“获利了结”；三为基金业绩表现持续不佳，导致投资者“止损退出”。建议对于第二种情况，可以把其列入“备选目标”，对于第三种情况，则可以排除在“备选目标”之外。
对于持续排在前10%—15%的基金，可以在“备选目标”中加以巩固，对于持续处于后30%的基金，就可以不予考虑了。
注：晨星网站：http://cn.morningstar.com
链 接
截至9月8日，建设银行代销开放式基金63只，主代销40只，非主代销23只。其中目前正在发行的“新基金”有：
● 海富通风格优势基金
● 国泰金鹏蓝筹价值基金
● 博时价值增长贰号基金
● 上投摩根成长先锋基金
| 
