雷普帆：中国衍生产品必须有两大驱动力

　　第三届中国国际金融论坛于2006年9月1日至2日在上海浦东香格里拉大酒店隆重召开。本次论坛的主题为“全面开放后的金融创新与金融服务”。新浪财经对本次论坛进行全程图文直播，以下为法国兴业银行亚洲副总裁雷普帆先生在论坛上的精彩发言

　　非常感谢主席先生，各位下午好，尊敬的贵宾女士们、先生们，下午好，感谢大家给我这个机会来做一个非常简单的演讲，我讲的是关于创新和监管，我想对于我们金融业市场包括国际上金融做法我们都可以看到关于创新和监管的话题。我想从国际角度上面，可以看一看，到底我们国际衍生物生产做的怎样。我想在演讲当中我们主要是做一个简单介绍，不要是把话题铺太开。

    我们是讲关于衍生物包括我们的一些期货等等。以及从国际上可以学到什么样的经验，来如何发展国内衍生物的市场，还有在中国衍生物的发展的方面，总体状况是什么样的？我们衍生工具起源可是70年代，72年的时候，出现了外汇方面的期货。当然还有一些其他的衍生工具诞生。比如说有利率衍生工具，包括股权衍生工具。90年代时候，最主要开始有了比如说信用衍生工具，或者是商品衍生工具等等，商品的衍生工具在过去几年是非常活跃。我们可以看到不管是在场内交易，还是在场外交易，利率衍生工具扮演的角色都是比较重要。可以看到现在对于我们衍生物来说，其实也已经有了越来越多各式各样的需求。

    我们来看一下，国内发展一些衍生工具方面条件是怎么样的？首先我们看到了构建比较好的框架，另外必须要有比较强流动性的基础

资本市场，还有我想讲的是关于框架，首先银行业方面是不是建立了很好的体制，这个非常重要。在这一方面我们将来会有更好的监管政策等等。其实最近已经看到在监管方面，中国已经有了一些更多的规章和制度出台。不管这些在短时期会产生什么样的效应，我相信会更加推动衍射工具作用的建设。

　　还有一点重要的是契约的合法性和标准性。很多银行在这个方面做的不够。他们正在改善当中。还有一点，税收和衍生品是非常重要的。为了发展衍生工具，我们追求相应管理，通过行业规范和自律进行市场的监管。很明显当前的发展阶段，各式各样的监管人员必须要参与进来。

    我们具体讲三个例子第一个外汇和衍生工具市场，包括期货交易，QFII和QDII。在西班牙、德国、日本，他们对期货市场推出相应的规定。

    再来看利率衍生市场的特点。首先是非常灵活的债券市场，第二点是非常灵活的利率，而且与再融资是息息相关的。第三相关符合国际标准的期货市场。第四点讲积极建立符合条件的市场。最重要的是中国具有的期货市场，包括外汇期货市场，外汇的兑换，灵活性上开始讲做的是不够的，最近积极变动的银行利率保持这个幅度增加。还有流动性问题，利率更多会处于利率交换的目的，得到进一步的讨论，现在2个基本品种关注的比较多。第一是七天拆借利率。还有调期利率。

    我们看一下发展本土期货市场，对这个品种有需求的机构中包括银行，保险公司和一些企业。对于银行来讲，涉及到衍生工具，包括利率和信贷衍生工具。从保险公司讲包括资产管理人员，解决长期负债和短期资产不匹配的问题，包括不匹配时间，外汇风险，通过QDII资产化，从实际上套期保值，投资成本，在低利率下的投资产品都是非常重要。第四点就是一个积极金融中介商的问题。他需要三个工作才可以建立非常活跃的金融终端市场，第一个是教育，我们可以对终端用户教育，采用合适的衍生产品。第二通过金融机构可以让资产流动，银行最大化利率和一些信贷衍生工具，尤其是在一些OTC市场更是如此。第三点是讲创新，对于形成一些结构性的产品，特别是本土资本市场有了这些金融机构和中介机构帮助将会实现。中国现有衍生品市场大趋势能够反应出来，中国宏观市场在衍生品市场主要包括以下几个层面需求，CNY结构趋势，主要是2个，第一个CNY出现非常小的多样化，主要三个层面。

　　第一个大多投资工具对CNY比较敏感。

　　第二缺乏长期工具。

　　第三产品多样化在海外市场越来越多，要求投资者具有很强视野

    从以下可以看到。

　　第一是提出解决方案，第二点更加完善产品范围。第三点让

开发商开发产品。

　　中国的衍生产品必须有以下驱动力，第一面对国际化，利率

汇率要有波动区间。第二人均国民生总产值价格要波动，这些将会导致衍生产品产生相对的变化。还有一点是我们共同的责任，利用本土和国际机构教育的对话机会，形成决策人和相关人士进行交流的机会。特别是要保护客户。这一点非常重要。

    非常感谢。