日元若继续下跌有被低估可能

　　进一步下跌后将出现一些中短期操作的机会

　　外汇市场上，最近显著的特点就是非美货币之间极度分化，明显的例子就是欧元兑日元交叉盘在最近3个月的时间内将近上涨了1000点的幅度。欧洲货币、加元等货币都在年内的高点附近徘徊，而日元则距离去年底高点109相差800点。

　　从经济面来看，随着一些重要数据长期走好以及日本央行提高利率都令市场普遍相信日本经济确实已经踏上复苏之路，因此日元汇率若过分下跌则后期可能被市场修正。因此随着日元汇率的下跌，尤其是未来可能跌破118后，市场抛售日元买入高息货币的行为将面临比较大的汇率风险，相信这种操作会逐渐减少。

　　从投资模型的角度看，欧元今年到目前为止上涨了大约8%左右，而日元只上涨了不到1%，依据笔者套息交易的经验模型分析，即便剔除利率的影响因素，日元相对欧元大约被低估了3%到4%.那么要么是

欧元兑美元

汇率被高估了，要么是日元兑美元的汇率被低估了。

　　笔者今年一直在看空日元，但是目前的汇率接近年初开盘价，而实际今年日本的经济、日元的利率表现都超过往年，相信进一步下跌后将出现一些中短期操作的机会。

　　□招商银行北京分行首席分析师 王晓萌