复盘土耳其里拉闪崩危机 新兴市场恐迎“爆雷时刻”

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　　来源：黄金头条　　

　　土耳其里拉崩跌正搅动全球市场。

　　美国升级对土耳其制裁后，上周五土耳其里拉开启暴跌模式。截至本周一（8月13日），今年年内里拉贬值幅度高达45%。受里拉重挫影响，阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾、俄罗斯卢布纷纷承压下挫，全球股债市场也遭遇严重双杀。

　　里拉闪崩内因分析

　　对于暴跌的内在原因，嘉实国际全球资产配置基金经理陈宏晞对华尔街见闻指出，土耳其局势较为特殊，并不能与新兴市场其他国家相提并论。主要利空因素包括土耳其财政赤字、美元反弹、伊朗潜在供给收缩导致的油价攀升以及贸易摩擦等。由于土耳其经常项目赤字高企，占GDP比例高达9%，因此里拉走势会继续承压。

　　“必须注意到，与历来的新兴市场危机动因截然不同，土国危机皆由非金融企业部门引发，银行业坏账率或急速攀升。” 陈宏晞如此分析。

　　香港某资管机构交易主管王龙对华尔街见闻指出，土耳其经历过去10年经济增长奇迹，GDP增速基本保持在10%以上增长，甚至有时保持在15-20%增长。2018年一季度GDP增长速度约为22%。但仔细观察土耳其的经济增长主要依靠主权外部债务杠杆来发展经济，向欧洲银行等借入大量美元债务，过去10年美元债务/GDP从33%上升为2017年底的55%，上升幅度巨大。

　　数据显示，虽然现任总统埃尔多安执政16年期间，该国平均GDP增速5.9%，但却拥有全球最大规模的经常账户支持，比如今年一季度经常账户赤字占GDP6.3%。

　　传染新兴市场？

　　对于里拉暴跌会否对新兴市场产生“致命巨震”，嘉实国际陈宏晞表示，“里拉危机对新兴市场的传染性极为有限。以美元计划的MSCI新兴市场指数中，土耳其资产只占到0.3%，在摩根大通新兴市场主权债指数中只占3.5%。据国际清算银行数据，土耳其向其他新兴国家欠下的债务量很低，占GDP比重甚至低于智利和韩国。

　　“但要看到，本币真正承压的新兴市场国家特点是持续依赖海外融资，这类国家将在美元新一轮反弹中受波及。”

　　王龙则对华尔街见闻表示，本轮新兴市场货币危机还没有见底，当前的危机还只是停留在个别国家货币上，美元还在加息周期，美元可能还会继续保持一段时间强势。土耳其汇率危机和80年代拉美货币危机颇为相似，都是由于过度依赖外部美元债务来支撑经济发展，一旦遇到强势美元，则可能触发外部债务违约。

　　对于潜在危机的推演，他进一步分析称，“需要注意财政赤字连续扩大的国家，比如阿根廷、巴西、南非、俄罗斯、印尼等。阿根廷的外债/总储备达到380%以上，且短期债务占比也较高，阿根廷今年累计贬值幅度也接近40%，其他货币贬值幅度也在10%。随着今年美联储下半年还有1-2次加息，如果强势美元持续，新兴市场货币危机很难言已经解除。”

　　非美货币阵营分化

　　美国资管机构森博格（Thornburg）首席执行官Jason Brady对华尔街见闻强调，新兴市场内部早已分化明显，同一性日渐消沉。所谓“”新兴市场”概念已变得非常狭隘，比如委内瑞拉、阿根廷、韩国、巴西、南非和俄罗斯都放在新兴市场类别中，但上述国家经济模式和发展状况完全不同。

　　对于市场分化，王龙则指出，今年拉美国家和中东地区国家货币贬值幅度大于亚洲新兴市场货币，亚洲市场货币的贬值幅度大于欧洲市场货币。从上半年走势来看，越是依赖美元债务的国家和地区在本轮美元强势周期中跌幅更大。因此，在美元强势的背景下，非美货币走势必然出现分化。

　　“如果强势美元在下半年持续，那么这种分化可能持续。如果今年四季度美国中期选举结束，美国经济开始预期降温的话，美元指数转弱可能会带来新兴市场的一些机会。”

　　森博格Jason Brady认为，美元牛市早已过去。“虽然美国掀起全球贸易摩擦、新兴市场多国“爆雷”，但并不代表美元保持强势升值。实际上，美国经济通胀压力是核心因素，中短期内或推升美元走高。但美国经济周期即将结束，甚至可能比市场预期还要快，因此中长期美元走势并不乐观。”

责任编辑：吴化章