中国金抗跌为哪般？人民币贬值拖高境内黄金需求

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　　彭博新闻社报道，在人民币节节败退的2016年最后两个月，中国的金价遥遥领先于国际金价，而这样的势头可能才刚刚开始。

　　上海黄金交易所金价对国际伦敦金价长期存在溢价。根据彭博汇总的数据，两个价格的比率曲线在2015年8月人民踏入贬值通道之后开始抬头，今年以来，该曲线逐渐走陡，尤其今年11月特朗普在美国总统大选中获胜导致美元升值、人民币加快贬值后，该曲线更加陡峭。

　　该比率值在本月中录得2008年10月以来最大，意味着在岸黄金价格相对离岸的成长速度创八年新高。

　　“在国内的资本管制下，买黄金等同于买美元，” 瑞银大中华区首席投资总监胡一帆在采访直言，她预期，人民币贬值加上资本管制，明年境内黄金需求还将持续旺热，境内外黄金差价可能进一步加大。

　　胡一帆补充道，由于2017年不确定因素多，因此购买黄金将成为一种避险需求，预期2017年的国际黄金市场会触底反弹。

　　实际价差

　　国际黄金以金衡盎司为单位、美元计价，截至北京时间上周五下午6点半，伦敦交易所黄金报每盎司1131美元 ；而上海黄金交易所的金价是以人民币计价、克为单位，上周五收盘，上金所金价报每克259.88元人民币。

　　彭博策略师Robert Jen将汇率和单位换算后，得出了境内外黄金的实际价差。截至上周五该价差录得32.26，即上海金对伦敦金溢价32.26美元。12月以來平均約為32.357美元，为2013年以来最大月平均价差。

　　Robert Jen本月20日发表文章表示，人民币下跌之下中国人青睐黄金，故在岸金价扩大溢价；彭博贵金属和矿分析师Kenneth Hoffman在11月28日的彭博行业研究报告中也提到，境内外黄金价差出现飙升现象，其原因也跟中国投资者趁国际金价下滑而逢低吸纳有关。

　　抗跌性

　　作为一种传统的抗风险商品，国际市场上的金价与美元通常呈现负相关性，美元涨则黄金跌。今年第三季度开始，美元指数扶摇直上，伦敦金价则掉头向下。

　　然而，在11月8日特朗普胜选美国总统之后，美元指数飙升5%，美元兑人民币上涨约2.5%，伦敦金跌幅约12%，而同期的上海金只下跌了大约8%。

　　“国内人民币计价金的抗跌性是较国际金价为强的，”山金金控资产管理首席分析师蒋舒在电话采访中表示。蒋舒认为，在贬值预期升温以及购汇限制不断收紧的情况下，中国投资者会通过购买黄金来对冲汇率风险，中国境内的黄金需求不断增长，自然一定程度上托住了价格。

　　华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭也认为，虽然美元走强，市场对金价走势预期较弱，但在中国，购汇存在诸多限制，由于黄金是用美元定价，即使金价走弱，也能用来对冲一部分人民币汇率损失。

　　供需失衡

　　全年看，截至23日，上海金按年上涨约16%，伦敦金上涨6.6%，计及年初至今人民币兑美元全年贬值约6.5%，上海金的涨幅依然可观。

　　除了汇率因素促使中国居民在国内抢进黄金保值外，中国黄金进口可能减少或也是境内金价攀高的重要原因。蒋舒称，“居民需求不断增长，但供给却在减少，尤其年末出现进口配额不流畅的情况，政府似乎管得较紧，所以年末两个月境内外黄金价格差也迅速上升。” 他也预期，明年的境内外金价价差还会进一步扩大。

　　香港作为中国黄金的主要进口来源，最新数据显示，今年9月及10月的金进口都呈现出明显涨势。不过英国《金融时报》在本月初时引述交易员和银行家表示，中国为抑制资本流向国外，对黄金进口做出限制，最近一些拥有许可证的银行很难获批进口黄金。